ФрС

По ФА…

На уходящей неделе:

Заседание ЕЦБ

Решение ЕЦБ, объявленное в 14.45мск четверг, было более ястребиным, чем ожидали участники рынка, но отсутствие полной информации по многоуровневой системе депозитных ставок с учетом отсутствия понимания хода голосования и готовности ЕЦБ к наращиванию стимулов при дальнейшем ухудшении ситуации, привели к изначальному падению евро и развороту в рост после понимания нюансов.

Решения, принятые ЕЦБ:
— Депозитная ставка снижена до -0,50%, основная ставка сохранена без изменений.
Введение двухуровневой системы ставок освободит избыточные резервы банков от отрицательной ставки по депозитам в 6-кратном размере минимальных резервов, т.е. по ставке 0% банки могут держать избыточную ликвидность на счетах ЕЦБ в размере около 790 млрд евро, что примерно в среднем составляет 50% всей избыточной ликвидности, а значит средняя депозитная ставка ЕЦБ выросла до -0,25%.
Но т.к. распределение не будет зависеть от ключа капитала, то средняя ставка для банков разных стран Еврозоны будет варьироваться от -3,2% (для Германии) до -0,2%.
ЕЦБ сохраняет за собой право менять депозитную ставку и множитель для освобождения избыточных резервов банков от отрицательной ставки.
— ЕЦБ запустил программу QE в ежемесячном размере 20 млрд евро с «открытым концом», программа QE «будет работать столько, сколько будет необходимо… и закончится незадолго до начала повышения ставок ЕЦБ».
ЕЦБ закрепил своё решение, принятое в январе 2017 года, о покупке активов всех видов с доходностью ниже депозитной ставки при необходимости.
— ЕЦБ улучшил условия TLTROs снизив ставки и продлив срок погашения до 3 лет против 2 лет ранее.
— ЕЦБ изменил свои указания по ставкам, нивелировав календарные гарантии сохранения ставок низкими, теперь ставки останутся «на текущих уровнях или ниже» до тех пор, пока инфляция не достигнет цели ЕЦБ по мандату на устойчивой основе, динамика должна быть подтверждена базовой инфляцией.

Итак, с ноября ЕЦБ вновь начинает скупку активов. Для этих целей будут печатать по 20 млрд евро в месяц. Страны северной Европы протестовали против этого решения, но как это и было в предыдущий раз, их голос не был услышан. Таким образом, баланс ЕЦБ вновь начнет расти. На данный момент он составляет 4.7 трлн евро. Новая программа по скупке активов не имеет временных ограничений. Будет продолжаться до тех пор пока регулятор не добьется своих целей по росту инфляции.

Действия ЕЦБ очень красноречиво говорят о том, что происходит сейчас в Еврозоне. Спустя 8 месяцев вновь запустить печатный станок и понизить ставку с минус 0.4% до минус 0.5% — это фактически капитуляция. Признание полной беспомощности и растерянности. Очень сильно это контрастирует с тем, что происходит сейчас в США. Мало того, что ФРС уже 5 лет не проводит скупку активов, так еще и умудрилась провести программу количественного ужесточения, в рамках которой изъяли из системы 700 млрд долларов (ранее на эту тему писал в телеграм канале http://bit.ly/2khFTl4). Я уже не говорю про цикл повышения ставки, который ФРС смогла осуществить с конца 2015 по конец 2018 года. Не надо иметь семь пядей во лбу, чтобы по действиям центральных банков понять насколько всё запущено в Еврозоне по сравнению с США.

Перспективы глобального роста являются самыми низкими со времени последнего финансового кризиса, и центральные банки, особенно на развивающихся рынках, уже начали снижать процентные ставки, чтобы не допустить полного коллапса экономики.

Производство в значительной части Южной Америки, Европы, Азии и на Ближнем Востоке переживает глобальный структурный спад, усугубленный торговой войной в США и Китае, что побудило центральные банки снизить ставки более чем за десятилетие.

Zerohedge

Крупнейшие ЦБ, включая Европейский центральный банк и Федрезерв, начали смягчать политику в надежде поддержать экономику, а ЦБ развивающихся стран решили не оставаться в стороне и также начали активно резать ставки.

Давайте немного порассуждаем, у кого какие мысли на этот счет? Я так разумею, поскольку ИПЦ вчера показал отрицательную динамику – уже 1,7% — Пауэллу будет трудно аргументировать  очередное снижение ставки. Целевая зона для инфляции начинается от 2%. А ФРС, если отталкиваться от литературы, ставку устанавливает, исходя из инфляционных ожиданий с лагом в полгода.

Единственное, что туманит разум Джерома, это критика Трампа. И вот тут он может опять дать слабину. Это единственное объяснение, которое я нахожу в случае очередного снижения ставки рефинансирования в США.

Индекс потребительских цен