ФрС

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Nonfarm Payrolls

Отчет по рынку труда остается самым важным экономическим релизом, перед публикацией которого сердца чиновников Белого дома и членов ФРС замирают.
Мартовский отчет привлечет более пристальное внимание инвесторов после провального февральского отчета с количеством новых рабочих мест на уровне 20К.
Замедление рынка труда является запаздывающим подтверждением приближения или фактического наступления рецессии, резкое падение количества новых рабочих мест не является признаком рецессии в случае, если такое ежемесячное падение одноразовое и имеет специфические причины в виде шатдауна или плохой погоды, но повторение февральской ситуации станет набатом для экономики США.

Как правило, реакция на нонфармы проходит в два этапа, первый шип на количество новых рабочих мест, второй шип на рост зарплат и уровень безработицы.
В зависимости от акцента участников рынка и перспектив политики ФРС истинная реакция может быть либо на количество новых рабочих мест, либо на сопровождающие данные.
Мировая экономика замедляется, ЦБ стран мира меняют риторику на голубиную, риски рецессии и нового кризиса являются ключевыми для инвесторов, поэтому главная реакция будет на количество новых рабочих мест.
При выходе новых рабочих мест выше прогноза следуют ожидать рост аппетита к риску, беспокойство инвесторов в отношении перспектив самой большой экономики мира снизится, доллар вырастет в первой реакции, но потом следует ждать разворот на падение доллара, т.к. рост экономики США будет способствовать росту экономик стран торговых партнеров за счет сохранения спроса.
ФРС не изменит текущую политику при любом позитивном сюрпризе в отношении количества новых рабочих мест, поэтому от позитивных нонфармов в конечном итоге выиграют валюты стран, являющиеся торговыми партнерами США.

Дональд Трамп опять выступил с резкой критикой того, что ФРС подняла ставку в декабре и это ухудшило ситуацию как в американской, так и в мировой экономике.

Ранее советник Трампа Ларри Кудлоу выступил с похожим заявлением и призвал ФРС снизить ставку на 0,5 процентных пункта.

«Если ФРС не подняла бы процентные ставки, тем более, что инфляция очень мала, и если бы они не сделали смехотворное ужесточение (в виде повышения ставки — ред.), ВВП рос бы в 3,0%, и фондовый рынок был бы на гораздо более высоком месте, и мировые рынки были бы в лучшем состоянии!» — написал Трамп.

ФРС по итогам заседания в декабре ожидаемо приняла решение повысить базовую процентную ставку до 2,25-2,5% с 2-2,25% годовых. Это стало четвертым повышением в прошлом году. При этом в 2019 году регулятор спрогнозировал еще два повышения ставки вместо ранее планируемых трех. По итогам следующих заседаний ставка находилась на прежнем уровне. Сейчас аналитики не прогнозируют повышения ставки регулятора в этом году, а некоторые даже ожидают ее снижения в 2020 году.

Вот почему ставки бондов США упали так резко за последнюю неделю
Инвесторы в ипотечный долг были вынуждены хеджировать позиции
Обожглись и трейдеры, рассчитывавшие на низкую волатильность
Стивен Спратт, Эдвард Болингброк и Лиз Капо Маккормик

(Блумберг) -- Неожиданный разворот в политике Федеральной резервной системы всколыхнул рынки на прошлой неделе, но масштаб последовавшего за этим снижения доходности облигаций США все равно удивил многих наблюдателей. Всплеск хеджирования на рынке свопов помогает объяснить эту резкую динамику.

Казначейские облигации показали ралли после того, как ФРС просигнализировала, что не собирается повышать ставку в течение долгого времени, и доходность 10-летних бумаг опустилась до минимумов с 2017 года. Это вынудило две группы трейдеров — тех, кто покупал ипотечные облигации, и тех, кто делал ставку на стабильность рынков, — обратиться к деривативам, чтобы скорректировать портфели или ограничить убытки. Они формировали позиции по процентным свопам, усугубив снижение доходности облигаций.

Российский рынок акций

Индекс ММВБ вышел из консолидации вверх. Это произошло за счет одного эмитента  - Сбербанка. Позитивом для нашего рынка является восстановление цен на нефть на фоне проблем в Венесуэле и жесткой позиции ОПЕК+ по сокращению добычи нефти, а также приостановка коррекции внешних фондовых индексов. Также позитивный импульс нашему рынку придало завершение расследования спецпрокурора Мюллера и его выводы, хотя долгосрочные последствия этих выводов могут привести к новым санкциям в отношении России.

В целом, состояние на нашем рынке акций можно охарактеризовать как хрупкий оптимизм, который может смениться пессимизмом в любой момент, поскольку рост индекса носит точечный характер. При сохранении позитивных факторов мы можем рассчитывать на движение индекса ММВБ в направлении 2540-2550 пунктов, тем более, что на этой неделе заканчивается квартал, а для конца квартала характерно явление ” Windows Dressing”, когда управляющие приводят свои портфели в порядок и осуществляют покупку акций компаний лидеров рынка, что может стать дополнительным фактором в пользу роста индекса по итогам недели.

Bloomberg доходчиво и коротко объясняет все аспекты кривой доходности. Если вы в последнее время задумывались, что такое кривая доходности и почему США так обеспокоены её инверсией и снижением, вы не одиноки. В конце прошлого года запросы в Google “инверсия кривой доходности” взлетели до невиданных ранее уровней. Вот в чём весь сыр-бор.

1. Что такое кривая доходности?
Это способ показать разницу в процентах, которые получают инвесторы, покупая краткосрочные или долгосрочные долговые облигации. Чем дольше период ожидания, тем больше неопределённости, а значит инвесторы требуют больших процентов. Поэтому кривая обычно растёт вверх.

2. Что такое плоская и инвертированная кривая доходности?
Кривая доходности становится плоской, когда доходность краткосрочных и долгосрочных долговых обязательств становится почти равна. Когда доходность долгосрочных обязательств меньше, чем краткосрочных, кривая становится инвертированной (обратной).

Прошедшая неделя была насыщенной важными событиями. Особенно выделялось заседание ФРС, подтвердившее поворот на смягчение монетарной политики. Это вызвало падение доллара и эйфорию покупок на фондовом рынке. Была подтверждена возникшая пауза в повышении ставки рефинансирования. Рынок экстраполирует эту паузу в ожидание по переходу на снижение ставок. Если неделю назад ожидалось, что в течение года ставка будет сохранена на текущем уровне с вероятностью Р=62% (месяц назад в 79%), то к концу прошедшей недели рынок оценивает вероятность сохранения ставки вплоть до начала 2020 года   лишь в 33%. Оставшиеся 2/3 вероятности приходится на ожидание снижения ставки. Причем теперь рынок ждет не только снижения ее на 0,25% (Р=40%), но также и на 0,5% (Р=20%) и даже на 0,75% и более (Р=7%). От ФРС появляется также определенность в намерениях приостановить сокращение баланса регулятора. В мае темп сокращения баланса снизится до  $15 млрд. в месяц, а в конце сентября ФРС планирует завершить сокращение баланса.