ФрС

Российский рынок акций

Российский рынок акций находится в боковике, пока без очевидных идей к росту: нефть не растет, Американские рынки находятся в медвежьем тренде. До конца года остается торговаться фактически 1,5 недели и надежд на Christmas Rally все меньше! Благодаря тому, что S&P500 удержал уровень 2600 пунктов и пытается развить технический отскок в последние 2 торговых дня, появилась надежда, что на фоне внешнего позитива, мы сможем закрыть год на уровне 2450-2500 пунктов по ММВБ, но возобновление санкционной риторики (по Северному потоку-2), скорее всего, не позволит нашему рынку в полной мере примерить на себя внешний краткосрочный позитив.

Денежный рынок

На ключевом сегменте денежного рынка Московской биржи всё стабильно. По однодневным сделкам РЕПО с Центральным Контрагентом текущие ставки составляют:  RUB 7,4-7,6%, USD 2,3-2,5%.

Рынок еврооблигаций

Российские суверенные еврооблигации немного подросли с начала недели  благодаря движению нефти вверх и спросу инвесторов на активы emerging markets. В тоже время американские казначейские обязательства немного снизились в цене, что в итоге ведет к сужению спредов доходности. На прошлой неделе мы видели значительный рост цен в суверенных бумагах, поэтому на этой неделе произойдет консолидация в этих ценах. Для дальнейшего движения вверх нужны новый драйверы, а инвесторы уже готовятся к новогодним каникулам. На текущий момент признаков «новогоднего ралли» не наблюдается.

«Последние комментарии представителей ФРС повышают нашу уверенность в том, что американская валюта начнет дешеветь раньше, чем мы думали», — сообщил агентству Bloomberg Зач Пандл, глава валютной стратегии Goldman Sachs. — «Похоже, что в настоящий момент доллар формирует среднесрочную вершину, хотя предсказывать точное время разворота — самое неблагодарное занятие. Динамика американской валюты будут определяться тремя ключевыми драйверами: коммуникацией ФРС, ходом торговых переговоров между США и Китаем, а также экономическими прогнозами по Еврозоне. Мы внимательно следим за всеми».

Под влиянием последних «голубиных» комментариев председателя ФРС Пауэлла и негативной мировой макроэкономической статистики (и не забываем про торговую войну между США и Китаем) инвесторы оценивают вероятность ужесточения монетарной политики в 2019 году от ЕЦБ выше чем для ФРС! Расчет произведен исходя из календарных спредов для инструментов Euribor и Eurodollar (зеленая линия — вероятность повышения ставок для ФРС, красная — для ЕЦБ):

(Вероятность повышения ставок в 2019 году для ЕЦБ выше чем у ФРС)

Величина спреда между фьючерсами на евродоллар (ставка по долларовым вкладам в Европе, а не этот ваш форексный EURUSD) c датой экспирации в декабре 2019 (EDZ9) и 2018 (EDZ8) года составляет всего 0,08% хотя совсем недавно в октябре доходила до 0,6%! По сути, участники рынка уже вообще не ждут от ФРС повышения ставок в следующем году. Так что дыхание финансового кризиса 2019 становится все более и более ощутимым…

____
мой блог/яндекс-дзен

Кривая доходности — график, показывающий доходность одинаковых финансовых инструментов с разным сроком до погашения. Обычно в ставки по длинным бумагам — с большим сроком до погашения — входит бОльшая временная риск-премия. Поэтому кривую доходности считают нормальной, когда ставки по коротким инструментам меньше, чем по длинным.

Иногда закономерность нарушается, в такой ситуации кривую называют инвертированной. Это считают сигналом будущей рецессии — такая ситуация наблюдалась за несколько месяцев перед всеми последними кризисами.

Глобальные рынки все больше захватывают опасения по поводу инверсии кривой доходностей treasuries, спред между доходностями пятилетних и трехлетних бумаг стал отрицательным (!), а спред между доходностями десятилетних и двухлетних бумаг снизился до минимума с 2007 года — 12 пунктов. Обычно такая ситуация предвещала рецессию в экономике США и снижение ставки ФРС, в этой ситуации инвесторы опасаются обвала американского рынка акций, хотя обычно это происходило со значительным временным лагом. С другой стороны, ожидания более медленного повышения ставки ФРС поддерживают спрос на евробонды развивающихся стран и в связи с этим обратим внимание на увеличившийся в последние дни спред RUSSIA28 – UST10 до значений выше 220 пунктов (максимальные значения этого года). Полагаем, что этот спред может уменьшиться по крайней мере до 200 пунктов и, соответственно, доходности евробондов РФ могут снизиться на 20 – 30 б.п., конечно если не будут расти доходности treasuries.

Тема антироссийских санкций отходит на второй план, а продолжающийся выход нерезидентов из рублевых ОФЗ оставляет все меньше шансов на обновление максимумов доходностей ОФЗ в этом году, мы полагаем, что восстановление котировок продолжится, хотя остаются существенные риски – растущая инфляция и инфляционные ожидания и вероятность увеличения ключевой ставки на 25 пунктов на предстоящем заседании Банка России 14 декабря. Также сдерживать рост будет увеличение объемов размещения ОФЗ со стороны Минфина по мере снижения доходностей.

Подробнее