ФрС

в пт вышла статья Б.Бернанке о негатив.процентных ставках. Дж.Йеллен и Б.Бернанке мыслят очень схоже, поэтому статья — неплохое окошко в логику принятия решений миссис Йеллен по этому вопросу. статья в 2 словах: негатив.процентные ставки принесут небольшую пользу при управляемых издержках (negative interest rates appear to have both modest benefits and manageable costs) при этом вероятность использования этого инструмента со стороны фрс в наст.время мала. но фрс стоит детально изучить эту опцию на случай, если понадобится компромисс между ничегонеделаньем и куе.

О нефти, о заседании ОПЕК, о рубле, о перспективах евро, о комментариях представителей ФРС, о ставке ФРС США, о слабости фунта, о ценовых ориентирах по золоту и по парам AUDUSD, NZDUSD, USDJPY, USDCAD, USDCHF.

Быть в курсе всех новостей и читать лучшую аналитику от AMarkets!

Проблема американской экономики – в настроении её потребителей

ВВП США хоть и растет достаточно быстрыми темпами, но все равно, они могут быть и больше. Инфляция же слабо восстанавливает позиции, но, обратите внимание на рынок труда. Безработица 4,9%, а результаты не те, которые ожидают. Почему все складывается так?

Суть в настроении потребителей. 70 процентов ВВП и 95 процентов инфляции формируют личные расходы населения. А они не демонстрируют рост. Почему? Тратить не хотят. Не довольны американцы, и эта психология  толпы и есть основной проблемой самого ФРС.

Если обратиться к показателю личных расходов населения США, то с сентября 2015 года мы наблюдаем негативную динамику, которая и выступает практически основным фактором по снижению темпов роста экономики и индекса потребительских цен.

Рис.1. Динамика личных расходов США. Источник 

( Читать дальше )

     Внешний фон перед открытием торгов в России сегодня умеренно негативный. Практически все фондовые индексы азиатского региона  завершают сессию на отрицательной территории, хотя потери скромные, в пределах 0.3%. Фьючерсы на основные американские индексы также теряют в пределах 0.3%.  Объёмы торгов перед Пасхой во всём мире потихоньку падают, плюс негативный осадок остался после вчерашних терактов в Брюсселе.  Похоже, негативный азиатский настрой сегодня плавно распространится на фондовые рынки Европы, России и Америки.

     С открытия российский рублёвый индекс ММВБ может потерять до 0.4%, а валютный индекс РТС в первые часы торгов может потерять до 1%. С высокой вероятностью, сегодняшний день российские индексы будут закрывать в красном цвете.  Надо признать, что локально российский рынок сейчас явно перегрет и ему просто необходима коррекция.  Ближайшие цели коррекции по индексу ММВБ находятся вблизи отметки 1800 пунктов, а по валютному индексу РТС вблизи отметки 800.  

( Читать дальше )

Я обратил внимание на то, что ЦБ РФ и ФРС со странной синхронностью обеспокоились дальнейшим ослаблением нефти… Причем, после падения до себестоимости, как верно замечено здесь: smart-lab.ru/blog/317484.php. Как то раньше их это падение если и волновало, то особых решений не принималось. И вот, когда рынок захлестнули радостные сообщения о том, что дно миновало, в мотивировках решений этих серьезных организаций зазвучала тревога.

Возможно терминалы полны более чем предполагается. Возможно, что их емкость не может быть использована на 100%. Мало ли что еще можно придумать.… Но одно очевидно — гипотетическое сообщение о введении очередей на слив в хранилища может привести к чудовищному обвалу рынка нефти. Доступные лично мне данные о заполненности терминалов противоречивы. Можно было бы поймать хорошее движения, зная объективную динамику заполнения оставшихся объемов...


А-а, была — не была! Рискну предположить, что нефть преподнесет сюрприз и сместит фокусы всех рынков мира на динамику длины очередей на слив в нефтехранилища.

Продал сегодня выше 40. Ясное дело, что без плеча :)

О нефти, о заседании ОПЕК, о рубле, о решении ЦБ России по ставке, о перспективах евро, об экономических стимулах ЕЦБ, о валютных интервенциях Банка Японии, о ставке ФРС США, о ценовых ориентирах по парам USDJPY и USDCAD.

Быть в курсе всех новостей и читать лучшую аналитику от AMarkets!

По ФА…

На уходящей неделе:

Заседание ФРС

Перед заседанием ФРС крупные банки прогнозировали снижение точечных прогнозов членов ФРС относительно повышения ставок в 2016 году до трех с четырех ранее, обосновывая своё мнение отсутствием роста инфляции к цели ФРС 2%.
Но публикация базовой инфляции потребительских цен выше ожиданий на уровне 2,3% годовых в среду изменила ожидания участников рынка, пресса взорвалась ростом ожиданий на более ястребиную риторику ФРС с вероятным отсутствием пересмотра прогнозов относительно повышений ставки.

( Читать дальше )

Корпоративным боссам позволено забирать тяжким трудом заработанные деньги семейных инвесторов и делить их между халявщиками-акционерами-дружками с помощью обратного выкупа акций. Видите ли, обратный выкуп поднимает рынок уже большую часть прошедших шести лет, и каждый год количество наличных, переведённых в эту аферу, становится всё больше и больше. По данным Research Affiliates:

«В 2013 году компании из S&P 500… потратили на обратный выкуп $521 миллиард. В 2014 году цифра выросла до $632 миллиардов и двинулась дальше, к $696 миллиардам, если включить весь общий обратный выкуп всех публично торгуемых компаний в США». (“Обратный выкуп – оазис или мираж?“, Research Affiliates)

А вот из существенно более старой статьи в Wall Street Journal:

«В прошлом году корпорации Russell 3000 (широкий американский индекс акций) обратно выкупили собственных акций на $567,6 миллиарда – рост 21% за 2012 год, как рассчитал Роб Лейпхарт, аналитик Birinyi Associates, исследовательской фирмы в Вестпорте, Коннектикут. Это доводит общий обратный выкуп с начала 2005 года до $4,21 триллиона – или одной пятой общей стоимости всего долга США на сегодняшний день. («Will Stock Buybacks Bite Back?», 

( Читать дальше )

     В целом, март преподнёс инвесторам много позитивных сюрпризов, но все они будут иметь лишь краткосрочный характер. Позади остались заседания всех Центробанков и весь позитив с ними связанный. Позади осталась и квартальная экспирация, под которую держали вблизи максимумов многие фондовые рынки, в том числе  американский.  Теперь всё прошлые ставки уже отработаны и взгляд инвесторов потихоньку будет смещаться на апрель, май и июнь, а вместе со взглядом начнут меняться ожидания и начнётся процесс отрезвления.

     С январских минимумов практически все фондовые рынки во всём мире показали восьми недельное безоткатное ралли под квартальную экспирацию.  Для примера:  американский индекс SP500 с минимумов января показал рост почти на 230 пунктов, а если взглянуть на валютный индекс РТС, то он вообще показал самую лучшую динамику в мире за этот период.  С минимальной отметки января, с 607 пунктов, российский валютный индекс РТС всего за 8 недель показал рост почти на 50% и вплотную подошёл к сильнейшему сопротивлению на отметке 900 пунктов.  Та же нефть марки Brent с минимальной отметки 27$ показала безоткатный рост более чем на 55% всего за два месяца.

( Читать дальше )

Я уже писал, что с точки зрения макро экономики – последние 5 лет на рынках – это калька второй половины 1990-х. Если принять это за основу, то сейчас мы находимся в 1999 году. То, что сейчас происходит на рынках еще больше убеждает меня в этом. Это означает ралли на рынках сейчас – обвал потом.

Краткий камбэк в конец 1990-х.

К октябрю 1998 года развивающиеся рынки (далее – ЕМ) упали на 60% от максимумов, показанных в 1997 вследствие азиатского кризиса. Большинство валют ЕМ девальвировалось к доллару на 40-80%. На рынке нефти также произошел коллапс – цены на нефть упали к 10 долларам за баррель – 60% от пика начала 1997 года – на фоне распространения азиатского кризиса. 30 июня 1998 года Россия также «отпустила» в рубль в свободный полет – 75-ю % девальвацию. А в августе 1998 правительство объявило о долговом моратории, что фактически означало дефолт по своим обязательствам, номинированным в долларах.

Далее, у рынка появилась серьезные опасения, что этот кризис распространится и на оплот мировой экономики – США. Такие опасения, надо заметить, имели под собою основу. Производственный сектор США уже находился в рецессионной зоне. Из-за локального перепроизводства в азиатских странах американская экономика через импортные цены, которые естественным образом падали, начала испытывать дефляционное дыхание. Это с одной стороны. С другой стороны, американский долговой рынок начал испытывать приток средств иностранных инвесторов, играя, как положено в таких случаях, роль save haven. Как результат долгосрочные доходности по трежерям обвалились, а акции начали падать, как указывали аналитики из-за падения прибыли и пересмотра оценок. В промежуток между июлем и октябрем 1998 года S&P упал на 19%, непосредственным тригерром падения стало крушение гигантского хедж-фонда LTCM.

Чтобы избежать системного кризиса Алан Гринспен, глава ФРС, вынужден был изменить курс монетарной политики с ужесточения на смягчение – и снизил ставку подряд три раза – на 75 базисных пункта (три по 0,25%) в промежутке между сентябрем и ноябрем.

И в начале 1999 года – выглянуло солнце: глобальное инвестиционное коммьюнити начало осознавать, что «…а экономика штатов избежала рецессии!». Разные экономические показатели, выходящие с месячной периодичностью начали последовательно улучшаться! В экономике снова начался потребительский бум. Это не удивительно, когда, как указано выше, доходности по трежерис резко упали. Привязанные ставки к ним ставки по кредитам, также пошли вниз, что вызвало очередную волну потребительского кредитования и как следствие рост спроса в экономике. Что, в свою очередь, подстегнуло увеличение капитальных расходов компаний – инвестиций – и как результат рост ВВП. Параллельно азиатские экономики нашли дно, а политика ФРС, поменявшая свой курс с ужесточения на смягчение – стала  friendly для рисковых активов. И инвесторы, неожиданно, среди всего этого бардака на рынках, включили тумблер risk on и побежали единым организованным стадом в поиском yield hunting, утоляя свой весьма сильный и выросший risk-аппетит.

Чтобы не бередить прошлое и не бить по больному тех участников рынка, которые тогда были short, просто приведу сухие цифры.

Гремучая смесь в виде понижения ФРС ставки, устойчивости экономики США к азиатскому кризису, разгром ЕМ рынков, включая их валюты, привело в начале 1999 года к так называемому рефляционному трейду – проще, покупай все что двигается. Вот результат сочетания этих факторов и обыкновенной человеческой жадности:

S&P 500 плюс — 19%

MSCI EM Equity Index плюс — 66%

MSCI EM Currency Index – здесь только умеренное увеличение – плюс 10%

Нефть – плюс 114%. Движение с 12 долларов за баррель на 26 долларов

Трежерис – тотальная распродажа 30-ти леток. 160 базисных пункта в течение 1999 года

Индекс доллара в течение 1998-1999 годов был фактически флэт при этом. Следующая нога роста в долларе произошла только в 2000, когда стало ясно, что в экономике США бум, вызванный инвестициями и потреблением, а ФРС должен переходить к политики ужесточения в свете массивного пузыря на рынке акций. Как результатом стало – взрыв пузыря dot.com, экономическая рецессия, еще один раунд проблем на ЕМ и разных локальных кризисов, окончательно достигшего дна только в 2001 году вместе с фактическим дефолтом Турции. А в долларе выросла вторая нога роста – он достиг своего пика в середине 2001 года.

( Читать дальше )