ЦБ

В заключении прошлого поста «Доллар или рубль?» я предостерегал от немедленной продажи валюты. Но однозначного вывода о моменте продажи доллара не сделал. В этом посте постараюсь раскрыть тему.

Чтобы понять, где продавать, нужно сначала оценить максимально возможный курс при текущих экономических условиях.

Для меня очевидно, что курс «сильно выше 70-80» для нашей власти не очень нужен. Резкое повышение, с закреплением на этих уровнях, приведет к серьезному разгону инфляции и положительный эффект от девальвации сойдет на нет. Придется в срочном порядке индексировать выплаты бюджетникам и наращивать расходы. При этом данной цели у правительства точно нет. В противном случае повышение пенсионного возраста и увеличение НДС были бы совершенно ненужными процедурами.

Но что значит «сильно выше 70-80»? Если ли вообще силы и средства у ЦБ сдержать курс? И тут ответ — однозначно да. Грубое деление всей денежной массы на размер золотовалютных резервов показывает, что при курсе 95-100 наш центральный банк может скупить вообще все рубли. Разумеется, делать он этого не будет, иначе экономика просто остановится, но серьезного выхода реальной инфляции за 10% годовых — однозначно не допустит.

Глава Центрального Банка Российской Федерации Эльвира Набиуллина, выступила в штаб-квартире Международного валютного фонда. Одной из затронутых тем стало обсуждение цифровых монет. Глава ЦБ отметила, что в криптовалютах существует много недостатков. Так же она подчеркнула, что они по-прежнему являются инструментом для отмывания денег.

«Я вижу больше недостатков в криптовалюте, чем преимуществ, она небезопасна и может использоваться для отмывания денег», — передает слова Набиуллиной в ходе дискуссии с директором-распорядителем МВФ Кристин Лагард в Вашингтоне.

По ее словам, те, кто совершает операции с криптовалютой, должны понимать, что могут потерять деньги. «Однако нужно понять, почему это так привлекательно для людей… Это быстро, экономично по затратам, позволяет быстрые транзакции между странами», — продолжила Набиуллина.

«Мы должны разрабатывать подобные средства», — заключила она.

Некоторые из сегодняшних заявлений Набиуллиной (она выступает в МВФ)
Цитаты из REUTERS

• НАМ НЕОБХОДИМО ПРОВОДИТЬ СРАВНИТЕЛЬНО ЖЕСТКУЮ ДКП ДЛЯ ОБЕСПЕЧЕНИЯ КОНТРОЛЯ НАД ТЕКУЩИМИ ИНФЛЯЦИОННЫМИ РИСКАМИ
• ПОВЫШЕНИЕ НДС ЯВЛЯЕТСЯ ПРОИНФЛЯЦИОННЫМ РИСКОМ, КОТОРЫЙ УСИЛИВАЕТ ИНФЛЯЦИОННОЕ ДАВЛЕНИЕ ОТ ВНЕШНИХ ШОКОВ
• НАША ПОЛИТИКА ДОЛЖНА БУДЕТ РЕАГИРОВАТЬ, СОХРАНЯТЬ НЕОБХОДИМЫЙ УРОВЕНЬ ЖЕСТКОСТИ
• СТРУКТУРНЫЕ РЕФОРМЫ, БЮДЖЕТНАЯ КОНСОЛИДАЦИЯ И ОСТОРОЖНАЯ ДКП — ВЗАИМОСВЯЗАННЫЕ ЧАСТИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ПОЛИТИКИ
===========

Сигналы из Вашингтона более откровенные и ясные, чем недавние высказывания в Сочи. Думаю, что никаких сомнений в повышении ставки на ближайшем заседании уже нет. Вопроса два:
1. Устоят ли рынки доследующей пятницы, или ЦБ придётся экстренно вмешиваться в ситуацию?
2. Какое в нынешней ситуации требуется повышение ставки?

Я не знаю ответ на второй вопрос (как и на первый). Но если бы заседание ЦБ проходило сегодня, то +25бп только усилило бы панику. Мне кажется, что для нормализации рыночной ситуации (не надо ждать «экстремального стресса»!) нужны комплексные меры. Более действенным и менее тяжёлым для экономики было бы не резкое повышение ставок, а интервенции на рынке ОФЗ. Я бы в сегодняшней ситуации объявил бы о трёх мерах:

МОСКВА, 6 сен (Рейтер) — Российские денежные власти могут
рассмотреть операции на вторичном рынке долга в случае
«экстремального стресса», сказал замминистра финансов Владимир
Колычев.
Конгресс США рассматривает законопроект, который
предполагает запрет для американских инвесторов совершать
сделки, предоставлять финансирование или проводить другие
операции с российскими суверенными долговыми обязательствами,
выпущенными через 180 дней после вступления закона в силу
.
«Есть достаточно широкий спектр действий, который
правительство вместе с ЦБ могут предпринимать… Во-первых,
правительство довольно комфортно себя чувствует с точки зрения
гибкости в программе заимствований. Если мы будем видеть, что в
определенные моменты стресса на рынке, когда структура спроса на
наши облигации должна приспособиться к новым условиям, например,
потому что доля нерезидентов будет сокращаться или не расти, как
она раньше росла, то в этом случае у нас нет острой
необходимости давить на первичном рынке. Это, собственно, та
тактика, которую мы применяли последний квартал, и это поможет
рынку более гладко подстроиться к изменениям структуры спроса на
рынке облигаций», — сказал он на Московском финансовом форуме.
«Если мы увидим какой-то экстремальный стресс, когда за
очень короткий период времени уровень предложения и спроса на
рынке облигаций будет очень сильно дебалансирован, то могут
рассматриваться и операции и на вторичном рынке. Они могут
рассматриваться и Центральным банком в части его мандата по
обеспечению финстабильности, если они увидят риски по этому
фронту. И могут рассматриваться Министерством финансов просто
как заемщиком, которому может быть выгодно при определенных
уровнях по сути погашать по более низкой цене свои
заимствования».
По словам главы Московской биржи Александра Афанасьева, доля
нерезидентов в ОФЗ сократилась до 27 процентов — уровня 2016
года .
«Конечно, есть политические ограничения, под которые
иностранным инвесторам приходится подстраиваться. Но после того,
как политический шум уляжется, инвесторы будут смотреть на риски
и доходности. И что они увидят в Росси? Они увидят риски с точки
зрения макроэкономики, сравнимые с такими странами как Норвегия,
а доходности довольно интересные для того, чтобы в портфеле
такие бумаги держать. И многие иностранные инвесторы и сейчас
это понимают и, может, не будут ждать еще более высоких
доходностей перед тем, как наращивать свой портфель», — сказал
Колычев.