ЭКОНОМИКА

Заседание ФРС 16 июня стало триггером к коррекции сырья и циклических акций. Медь как основной индикатор экономического роста и восстановления экономики ушла в боковик: падение с максимумов в начале мая достигало 16%. И вот спустя месяц случилось знаковое событие — резким импульсом почти на +4% вновь начался рост. На сцену сразу вышел Китай как основной потребитель и в очередной раз объявил о продаже 30 тыс. тонн меди из госрезервов «в рамках мер по сдерживанию роста цен на сырье» — капля в море с учетом годового мирового предложения ~20-21 млн. тонн.

Как отыграть рост меди?
Наш топ-пик — это компания Freeport-McMoRan Inc. (тикер: FCX), топ-3 крупнейший производитель меди и золота в мире.

▪️ при сохранении цены на металл около текущих уровней ($4.00/lb — $5.00/lb), компания получит сверхприбыль уже по итогам 2021 года (ожидания ~$11 млрд. EBITDA в 2021г против $4.2 млрд. в 2020 году — рост 2.6x);
▪️ есть существенный потенциал в росте добычи меди и золота, когда индонезийский рудник Grasberg выйдет на полную мощность (2022г);
▪️ компания активно гасит долг (net debt / ebitda = 0.4x по итогам 2кв 2021г против 3.5х во 2кв 2020г);
— дивиденды $0.30 / на акцию в год (~0.82% к текущей цене) + опция на их рост до 50% FCF по итогам достижения целей по гашению долга (то есть уже по итогам 2021 года), то есть ~$1.8 / на акцию (по прогнозам самой компании по FCF 2021г) или около 5% к текущей цене;
▪️ EV/EBITDA 2021E ~6x, что предполагает существенный дисконт к сектору.

• Когда лопнет пузырь в Китае? (конкретного ответа внутри нет)
• Мнение: компании из обанкротившегося фонда Archegos продолжат падение

1. мнение политологов о возможности политических реформ в КНР в ближайшие годы (выборы, многопартийность)
2. данные опросов (хотя бы косвенных) граждан КНР, их ценности, их виденье будущего
3. количество гос. служащих в Китае (включая учителей и врачей, работающих в гос. учреждениях)
4. рост сектора услуг в КНР и экспорта услуг из КНР за последние 20 лет

Коммунистическая партия Китая недавно отметила свое 100-летие, которое сопровождалось грандиозными торжествами и волнующей речью президента Китая Си Цзиньпина. В своем выступлении Си рассказал об истории партии и достижениях Китайской Народной Республики. Он также указал на некоторые приоритеты Китая, такие как продолжение модернизации своих вооруженных сил, поддержание экономического роста, сохранение политической модели и противодействие иностранным попыткам ограничить его цели.

В то время как Китай, безусловно, добился больших успехов как в экономическом, так и в политическом плане, если отбросить эту громкую риторику, можно увидеть больше проблем, чем достижений.

Многие эксперты по Китаю в Соединенных Штатах, безусловно, были встревожены речью Си, например, Гордан Чанг, которого цитирует Fox News:

Отовсюду орут: «ААА, ИНФЛЯЦИЯ! УЖАС!!!»

А если посмотреть моими глазами, то:

1. Риэлторы стали зарабатывать кучу денег

2. Продавцы недвижимости счастливы, что заработали на ней

3. Покупатели недвижимости счастливы, что успели войти в горячий рынок

4. Фондовые рынки растут

5. Инвестиции в стартапы растут, оценки стартапов на Луне

Как не заседание ЦБ, так прям сразу критика. Когда понижали, мол процент по депозитам падает, теперь, когда повышают, мол из-за этого цены вырастут, ибо процентная ставка в цене, и вообще экономического роста не будет. Повторю, ЦБ РФ последние 5 лет ничего особенного не делает, просто следует за рынком. Ценовая инфляция тут вообще ни при чём, хотя о ней любят поговорить. Если ЦБ держит ставку ниже рынка, он раздувает денежное отношение, то есть проводит инфляционистскую политику, поскольку, чтобы её удержать, ему придётся увеличить денежное предложение, иными словами, печатать деньги. И наоборот, если ЦБ держит ставку выше рынка, он снижает денежное отношение, то есть проводит редукционистскую политику. В последнее время ЦБ РФ проводит относительно нейтральную политику. Смотрим доходность по коротким облигациям.

Ставки по коротким облигациям — 11.06 (предыдущее заседание) — 5.38, вчера — 6.16, то есть ставки на рынке выросли на 78бп. Сооотвественно, подъём на 75-100бп логичен. Почему 100, а не 75 — это всё подробности, может в тот раз недоподняли.

Кремний — это сырая нефть эпохи цифровых технологий. Ежегодно в Китае, России, Норвегии, США и других странах добываются миллионы метрических тонн кремния, большая часть которых используется на мировом рынке полупроводников с оборотом 500 миллиардов долларов. Кремниевые чипы, пластины и интегральные схемы являются основой для оборудования на десятки триллионов долларов, на котором работает личное и бизнес-программное обеспечение, устройства проводной и беспроводной связи, бытовая электроника, автомобильные компоненты, промышленные технологии и другие важные процессы по всему миру.

Производство полупроводников состоит из сети узкоспециализированных фирм, задействованных в многоступенчатом производственном процессе. Это производство также сильно зависит от предприятий, которые создают сверхточное оборудование для изготовления микросхем. Хотя сам кремний является металлоидом и, соответственно, простым биржевым товаром, микросхемы, в которых он используется, очень отличаются друг от друга в диапазоне от базовых микроконтроллеров до высокопроизводительных процессоров, причем каждый из этих продуктов редко имеет заменители.

Пандемия Covid-19 стала по истине историческим событием, оказавшим разрушительное воздействие на фондовый рынок. Особенно сильно пострадали акции компаний розничной торговли. Пандемия перевела покупки преимущественно в онлайн, что стало плохой новостью для обычных магазинов, но хорошей новостью для розничной торговли в целом. Первоначальный прогноз был мрачным: в 2020 году было закрыто более 8 300 магазинов в США, а в 2021 году было объявлено о закрытии 400 магазинов. Многие, владеющие акциями таких компаний, понесли убытки во время пандемии. Это продолжается всё еще. Пандемия перестает быть временным явлением. 

Например, давайте посмотрим на второй квартал этого года. Акции American Eagle Outfitters выросли на 28%, Macy’s на 17%. Хотя могут быть некоторые риски снижения положительной динамики, например, нехватка рабочих, инфляция на товары и услуги, проблемы с цепочкой поставок, замедление роста экономики и конкуренция в онлайн, чего только стоит Amazon.
В конце августа 2020 года Федеральная резервная система немного сдвинула свою политику. Простыми словами Пауэлл сказал, что в гробу мы видали эту инфляцию. Что-то похожее было 50 лет назад. Изменения процентных ставок просто недостаточно. Ставить процентные ставки ниже нуля страшно, поэтому нам придется печатать деньги.

Пауэлл говорил, что будет ещё большая инфляция цен, и вот оно! Индекс потребительских цен увеличился на 5% с мая 2020 года по май 2021 года, что является самым большим ростом с 1992 года. Цены на жилье выросли вообще на 24%, индекс S&P 500 вырос примерно на 40%.
Становится очевидным, что процентные ставки будут еще ниже и останутся на низком уровне довольно долгое время. Более низкие ставки хорошо отражаются на цены на облигации. Поэтому сейчас уже самое время начать покупать долгосрочные государственные облигации США процентов хотя бы на 10 от вашего портфеля. Есть даже специальный ETF, например iShares 20+ Year Treasury Bond, который отслеживает 20-летние казначейские облигации США. У моего брокера такого нет.

Первый шаг, который делают многие финансовые директора для защиты своих компаний во время нехватки денежных средств, это приостановливают программы обратного выкупа акций.
Чистый выкуп S&P 500 сократился почти вдвое с пика 2019 года в 750 миллиардов долларов до 382 миллиардов долларов. Когда стало очевидным возвращение к рекордной прибыли, компании начали объявлять о возобновлении программ обратного выкупа.

В пик пандемии компании тратили огромные суммы денег, чтобы иметь возможность работать удаленно. К слову, думаю в связи с 3 волной ковида, акции Zoom еще не поздно покупать (главное вовремя продать, не пересидеть). Многие свернули свои производственные мощности и отложили многие проекты. Теперь, когда некоторые компании видят растущий спрос и возвращение к нормальной жизни, им необходимо наверстать упущенное, чтобы расширить мощности. Одним из доказательств этого является недавнее объявление United Airlines о самой крупной покупке самолетов Boeing и Airbus за 30 миллиардов долларов. Это большая разница по сравнению с прошлым годом, когда небо было почти пустым, и инвесторы задавались вопросом, какая крупная авиакомпания прикроется и выживет ли Boeing без федеральной помощи.

Немного ушёл от темы. Вобщем думаю, что компании розничной торговли покажут рост, всё-таки шопинг это не только необходимость покупать товары и вещи, а вариант времяпрепровождения и даже отдыха. Люди не перестанут ходить в ТЦ, набитые магазинами разных брендов. Во что бы я сейчас вложился: Macy’s, American Eagle Outfitters, Apple, Polo Ralph Lauren.