Эльдорадо

АФК «Система» может закрыть сделку по продаже своего пакета в «Детском мире» в 2018 году или начале 2019 года.

Участники рынка положительно оценили долгожданную продажу акций «Детского Мира». В сентябре глава «Системы» Владимир Евтушенков говорил, что претендентов на акции – 12, среди которых иностранные инвесторы. Возможно, это – китайские, связанные с РКИФ (Российско-китайским инвестиционным фондом) или катарские через Суверенный фонд Катара. В сентябре текущего года в СМИ появлялась информация, что контрольный пакет «Детского Мира» могут купить структуры Сулеймана Керимова за 45 млрд руб. Это 116 руб. за акцию, что представляет премию около 25% в текущей рыночной цене.

С высокой долей вероятности, премия будет меньше, поскольку «Детский Мир» и так торгуется с премией к рынку российского ритейла по мультипликатору EV/EBITDA, равному 7, по сравнению с 6,5 по сектору. Источники, близкие к сделке, считают, что наиболее вероятным кандидатом на покупку «Детского Мира» является финансовая группа «САФМАР», принадлежащая Михаилу Гуцериеву. Он владеет 42,7% акций «М.Видео», а также «Эльдорадо». Таким образом, Гуцериев мог бы получить синергетический эффект от двух активов – «Детского Мира» и «М.Видео», в частности, в области логистики.

В условиях снижения реальных располагаемых доходов населения РФ «Детский Мир» поддерживает темпы роста выручки на уровне выше 15% г/г и ежегодно остается прибыльным, что позволяет обеспечивать самую высокую дивидендную доходность в секторе. В связи с этим в текущей ситуации инвесторам было бы интересно держать акции «Детского Мира».

Уже в декабре компания выплатит промежуточные дивиденды в размере 4,3 руб. на акцию (около 4,5% дивидендной доходности). Последний день для покупки акций для участия в дивидендах – 24 декабря. После этого очередные дивидендные выплаты в размере 100% чистой прибыли по РСБУ будут в мае 2019 года.

Учитывая низкую волатильность акций «Детского Мира», инвестор достаточно защищен от существенных рыночных колебаний. При этом дивидендный гэп после закрытия реестра акционеров в декабре может быть закрыт в течение одного-двух месяцев. Основными рисками для инвесторов являются продажа «Детского Мира» с минимальной премией, а также вероятность изменения дивидендной политики после смены владельца контрольного пакета.

Иконников Денис
ИК QBF

Группа «М.Видео-Эльдорадо» во 2 квартале 2018 года увеличила продажи на 17,2% год-к-году до 84,5 млрд рублей (с НДС). Об этом сообщила компания.

Улучшение динамики выручки — ожидаемое явление, хотя его масштабы превзошли наши ожидания. Быстрорастущий сегмент электронной коммерции удачно дополняет разветвленную сеть традиционных магазинов и способствует расширению доли группы на рынке. Мы позитивно оцениваем фундаментальные параметры «М.видео», однако следует отметить, что акции этой компании низколиквидны, а ее задолженность в результате последних приобретений увеличилась приблизительно на 50 млрд. руб. и это, вероятно, повлечет за собой повышение коэффициента «стоимость предприятия/EBITDA» до менее привлекательных уровней.

Sberbank CIB

Объединенная компания М.Видео и Эльдорадо опубликовала сильные операционные результаты за 2К18 И 1П18

Чистые продажи Группы М.Видео-Эльдорадо на базе pro-forma выросли на 17.2% во 2К18 и достигли 84.5 млрд руб. Оба бизнеса продемонстрировали двузначный рост выручки, при этом продажи М.Видео во 2К18 выросли на 20.9% г/г, а продажи Эльдорадо — на 10.8%. Рост выручки был поддержан сильной LfL-динамикой (сопоставимые продажи Группы выросли на 15.4%, а отдельно у М.Видео и Эльдорадо эти показатели составили 16.1% и 14.1% соответственно). Рост у М.Видео был обусловлен увеличением числа чеков (LfL-трафик +6.4%) и ростом среднего чека (+9.2%) на фоне эффективных промо-акций, роста потребительских кредитов и улучшения ассортимента продукции. Хотя LfL-трафик Эльдорадо был отрицательным во 2К18 (-1.5%), более эффективное управление ассортиментом и расширение цифровой категории привело к двузначному росту среднего чека (15.8%). Также значительное улучшение наблюдалось в онлайн-продажах. Онлайн-продажи Группы выросли на 38.7% во 2К18, лидером стала М.Видео (онлайн-продажи +63% во 2К18). Онлайн-продажи Эльдорадо выросли на скромные 7.0% г/г во 2К18. Эльдорадо переходила к единой бизнес-модели и оптимизировала ассортимент, укрепив категорию цифровых продуктов, а также уравняла цены в онлайн-магазинах и в обычных магазинах. Наше мнение.

Мы считаем операционные результаты позитивными. Сильный рост выручки у объединенной компании и хорошая LfL-динамика подтверждают, что переход Эльдорадо к бизнес-модели М.Видео может принести плоды и может раскрыть еще более значительную синергию в будущем.

АТОН

Группа "Сафмар", которая владеет 57,7% акций «М.Видео», после объединения ритейлера с «Эльдорадо» может провести SPO объединенной компании. Процесс юридического объединения планируется завершить до конца первого квартала 2019 года. Ожидается, что совместная выручка компании к 2022 году превысит 450 миллиардов рублей, и группа станет одной из крупнейших публичных компаний в секторе.

Член совета директоров «Сафмар», председатель совета директоров «М.Видео» Саид Гуцериев:

«Да, такие планы (SPO объединенной компании — ред.) были. Для покупки обеих компаний мы использовали какую-то сумму долга, так что какие-то планы были — может быть, в будущем продать миноритарную долю, которая даст нам возможность погасить часть долга»

«Стратегия группы такова, что мы почти во всех активах как стратегические инвесторы владеем более 50% акций. В этом бизнесе у нас также есть желание оставить более 50%»

Прайм

М.Видео может купить Медиа Маркт

Немецкая Media-Saturn-Holding GmbH, принадлежащая Ceconomy AG, обсуждает возможную продажу М.Видео своей российской «дочки» Медиа-Сатурн-Групп (эта компания управляет сетью Медиа Маркт). Одновременно немецкий холдинг может приобрести миноритарный пакет акций М.Видео. Об этом в конце недели заявил вице-президент Ceconomy AG Себастьян Кауфманн.

По оценкам, в 2017 году доля М.Видео на рынке розничной торговли электроники и бытовой техники составила 16,7%, Эльдорадо — 8,9%, Медиа Маркт — 2,8%. В случае объединения бизнесов суммарная доля на рынке будет 28,4%. По данным СМИ, немецкая компания может приобрести около 15% М.Видео. Текущая рыночная стоимость этого пакета 10,8 млрд руб., что по нашем оценкам больше, чем стоит весь бизнес Медиа Маркт.

Промсвязьбанк

MediaMarktSaturn может быть приобретена объединенной компанией М.Видео и Эльдорадо 

Как сообщает агентство Reuters, MediaMarktSaturn, принадлежащая немецкой Ceconomy, ведет переговоры относительно своего российского бизнеса с двумя ведущими ритейлерами бытовой электроники в России — М.Видео и Эльдорадо. М.Видео и Эльдорадо принадлежат Группе САФМАР и готовятся к слиянию во 2К18, после которого объединенная компания войдет в число мировых лидеров в розничной продаже электроники. В январе Ceconomy отметила, что одной из ее приоритетных задач на 2018 станет повышение эффективности российского сегмента MediaMarktSaturn, поскольку бизнес находится под давлением из-за жесткой конкуренции на восстанавливающемся российском розничном рынке. Ранее обсуждаемые инициативы включали в себя программы экономии затрат и уменьшения размера магазинов. Ceconomy обозначила также свое намерение найти «стратегический ответ» к концу 2018. Один из вариантов сделки, обсуждаемых сторонами, предусматривает, что бенефициарный владелец Группы САФМАР Михаил Гуцериев продаст 15% объединенной М.Видео и Эльдорадо Media Saturn, а полученные средства затем будут использованы для покупки российского сегмента MediaMarktSaturn.

На настоящий момент мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ, поскольку стороны отказались ее комментировать. Также пока неясно, одобрит ли ФАС подобную сделку, учитывая, что САФМАР уже контролирует М.Видео, Эльдорадо и Техносилу.

АТОН

«М.видео» и «Эльдорадо», входящие в группу «САФМАР» Михаила Гурцериева, намерены во втором квартале 2018 года консолидировать бизнес и запустить модель единого бренда.

Компания «М.Видео» провела День инвестора, центральной темой которого стала покупка «Эльдорадо». Руководство компании, включая ее основателя Александр Тынкована, представило подробную информацию и детальные комментарии по данной сделке. По словам Тынкована, в результате покупки размер операций компании возрастет в 1,5 раза, а синергетический эффект от сделки оценивается в 18 млрд руб., что предполагает рост EBITDA более чем в два раза в течение ближайших пяти лет (относительно 15 млрд руб. за 2017 г.).

Для финансирования сделки, размер которой составляет 45,5 млрд руб., «М.Видео» планирует привлечь кредит на сумму 40 млрд руб. По расчетам руководства, коэффициент чистый долг/EBITDA на конец 2018 г. составит 1,5x. Исходя из прогноза EBITDA Эльдорадо на конец текущего года, стоимость сделки соответствует EV/EBITDA на уровне 8,0–8,5x. В результате этого приобретения «М.Видео» войдет в десятку крупнейших мировых ритейлеров в сегменте бытовой электроники. На время оценки перспектив консолидации и влияния сделки на операционные показатели компании мы помещаем акции «М.Видео» на пересмотр.

( Читать дальше )

Компания покупает розничную сеть «Эльдорадо»

Сумма сделки составит 45,5 млрд руб. Вчера М.видео объявило о сделке по покупке 100% ООО «Эльдорадо» за 45 млрд руб. у структур своего основного акционера – Группы «САФМАР». В результате компания упрочит свое положение на рынке потребительской электроники в России, получив рыночную долю около 26%. Компания ожидает значительную синергию от объединения, прогнозируя 18 млрд руб. на уровне EBITDA в течение трех лет и достижение рентабельности по EBITDA на уровне 6% к 2019 г. В то же время, исходя из текущих финансовых показателей, до учета этого эффекта сделка выглядит дорогой, предполагая оценку приобретаемого актива на уровне 13,0 по EV/EBITDA 2017. Акционеры М.видео будут голосовать за одобрение этой сделки на собрании 13 апреля. Не проголосовавшие акционеры в случае принятия решения получат возможность предъявить акции к выкупу по цене 401 руб./акция. Магазины обеих сетей продолжат работать под отдельными брендами. Александр Тынкован останется на должности президента компании.

Компания представила сильные результаты за 4 кв. 2017 г. М.видео вчера опубликовало отчетность за 2017 г. по МСФО, показав сильную динамику. Чистая выручка увеличилась на 8% (здесь и далее – год к году) до 234 млрд руб., а в 4 кв. – на 19%. При этом продажи онлайн-сегмента выросли на 41% за год до 37 млрд руб. и на 69% в 4 кв. В итоге доля компании в онлайн-сегменте российского рынка бытовой электроники составила 14%. EBITDA увеличилась на 6% в 2017 г. до 11,8 млрд руб., а рентабельность по EBITDA повысилась на 0,4 п.п. до 6,0%.

( Читать дальше )

Сафмар объединяет свои розничные сети: М.Видео покупает Эльдорадо за 45,5 млрд руб.

Ритейлер М.Видео покупает Эльдорадо за 45,5 млрд рублей, сообщил покупатель. Обе компании входят в группу Сафмар Михаила Гуцериева (в ПАО М.Видео ей принадлежит 57,7% акций, в Эльдорадо — 100% долей). Предполагается, что сделка будет структурирована так: 100% долей ООО Эльдорадо приобретет операционная «дочка» М.Видео — ООО М.Видео Менеджмент. Сумма сделки — 45,5 млрд рублей — не включает кредитные обязательства Эльдорадо и соответствует справедливой рыночной оценке на основе дисконтированных денежных потоков, проведенной аудитором из «большой четверки».

Выкуп производится у группы Сафмар, которая ранее приобрела этот актив за 33,4 млрд руб. М.Видео готово выкупить свои акции у не согласных со сделкой за 401 руб./акцию (текущая рыночная цена – 405,9 руб./акцию. Мы считаем, что такая конструкция сделки может быть связана с тем, что группе Сафмар необходимы денежные средства. М.Видео на приобретение Эльдорада привлечет кредитные средства (40 млрд руб.), что увеличит долговую нагрузку компании (EBITDA ритейлера в 2017 году – 11,8 млрд руб.). По данным компании показатель чистого долга к EBITDA составит 1,5x к концу 2018 года. По нашим оценкам, он будет значительно выше (около 3х).

Промсвязьбанк

М.Видео опубликовала результаты за 2017 и объявила о приобретении Эльдорадо     

М.Видео вчера опубликовала сильные результаты — выручка достигла 198 млрд руб. (8.2% г/г) за счет сильного роста сопоставимых продаж и увеличения онлайн-продаж. Показатель EBITDA увеличился на 14% до 11.8 млрд руб., а рентабельность EBITDA выросла до 6% (максимум за последние три года). Также компания объявила о долгожданном приобретении Эльдорадо, которое позволит ей войти в число 10 самых крупных розничных продавцов бытовой электроники в мире. Обе розничные сети принадлежат Группе САФМАР, и возможное приобретение обсуждалось с момента, когда САФМАР приобрела М.Видео в апреле 2017. Цена покупки составит 45.5 млрд руб., и сделка будет финансироваться за счет долгового капитала (ВТБ предоставит кредит в размере 40 млрд руб.) и собственных средств. Коэффициент чистый долг/EBITDA объединенной компании должен достигнуть 1.5x в 2018, но постепенно снизится до 0.5x к концу 2020. Ожидается, что общая выручка компаний превысит 450 млрд руб. в 2022. Компания оценивает потенциальный синергетический эффект в 18 млрд руб. по EBITDA в 2018-2020, в результате чего EBITDA и чистая прибыль объединенной компании вырастут в два раза в ближайшие 5 лет. Сделка также предполагает выкуп у миноритариев по цене 401 руб. за акцию, что соответствует дисконту 4% к текущей рыночной цене.

( Читать дальше )