ЮГК

Доброе утро, инвесторы!

🚀 Если говорить о будущем, то мы с оптимизмом смотрим в будущее и ожидаем рост производства золота на 13–35% до 12–14,4 тонн в этом году. Ниже прогнозы по каждому из хабов:

🟡 Уральский хаб: планируем увеличение объемов производства на 6–53% до 3,6–5,2 тонн золота.

🟡 Сибирский хаб:прогнозируем нарастить производство с 16–27% до 8,4–9,2 тонн золота за счет выхода на проектную мощность первой очереди ГОК «Высокое» и увеличения темпов работы на Коммунаровском руднике.

Мы также подтверждаем долгосрочный прогноз по росту объемов производства до уровня 18 тонн золота в год в течение ближайших трех лет. Прогнозы согласованы с членами нашего совета директоров.

По итогам 2024 года производство золота составило 10,6 тонн из-за приостановки горных работ на 3–4  месяца на четырех наших карьерах в Уральском хабе вследствие решения регулятор в августе. Сейчас работы возобновлены, и все замечания устранены.

Релиз: ir.ugold.ru/tpost/eiohntxon1-yugk-obyavlyaet-prognoz-proizvodstva-zol

ЮГК: обновляем рекомендацию
С начала 2025 года акции ЮГК выросли более чем на 20% вслед за ценами на золото и вплотную приблизились к нашему таргету 0,93 руб/акция. Потенциал для дальнейшего роста ограничен, поэтому мы снижаем рекомендацию по акциям ЮГК с «покупать» до «держать» и сохраняем таргет на уровне 0,93 руб/акция на горизонте 12 месяцев.

Один из факторов инвестиционной привлекательности ЮГК — потенциальный рост объемов производимого золота более чем в два раза к 2028 году относительно уровня 2023-го. Однако пока увеличение объемов производства идет медленнее, чем изначально прогнозировалось. Более того, компания пока не представила обновленный прогноз по объемам производства золота на 2025 год. Это может произойти вместе с публикацией производственных результатов за 2024-й ориентировочно в конце февраля.

❓Что с дивидендами

Согласно дивидендной политике, компания направляет на выплату дивидендов не менее 50% чистой прибыли при долговой нагрузке (чистый долг/скорректированная EBITDA) не выше 3x. Если же коэффициент выше 3x, то дивиденды не выплачиваются.

📈 После бурного роста цен на золото, который случился в прошлом году, многие инвесторы ждали продолжения банкета. И, надо сказать, их ожидания пока оправдываются! Желающие отыграть рост золотых цен через акции добытчиков, чаще всего останавливают свой выбор на бумагах Полюса #PLZL, как лидера отрасли. Но сегодня мы поговорим не о нем, а о другом представителе сектора — компании ЮГК (Южуралзолото).

👉 ЮГК, помимо аллокации на золото, несет в себе идею роста производства более чем на 60% к 2026 году. Именно этот фактор, в сочетании с адекватной оценкой, стал главной причиной роста котировок после IPO. При этом, компания планирует сохранять долговую нагрузку на комфортном уровне и параллельно выплачивать дивиденды.

🟢 В ноябре прошедшего года случилось позитивное для бизнеса ЮГК событие: Ростехнадзор снял ограничение на проведение работ в нескольких карьерах. Компания успешно устранила нарушения и теперь снова может наращивать производство.

🤷‍♂️ Но, к сожалению, позитивные новости на этом заканчиваются. В кейсе ЮГК есть несколько моментов, которые заставляют смотреть на идею скептически.

На этой неделе акции данного сектора чувствуют себя гораздо лучше рынка и даже обновляют свои локальные максимумы.

✨ Но в чем же секрет такого блестящего роста?

⚫️Цены на золото растут: за последний месяц +6% — отличный результат для такого стабильного актива.

⚫️Центробанки скупают золото: глобальная неопределенность заставляет их наращивать резервы.

⚫️Политика Трампа: геополитическая напряженность вернула золото в статус надежного актива.

💸Единственная загвоздка — укрепление рубля.

Однако это, скорее всего, временное явление, которое со временем даже может стать новым драйвером для роста.

✔️ Так что золотодобытчики, вероятно, и дальше продолжат опережать рынок, но по текущим уровням брать их уже опасно!

Ведь после столь бурного роста любым активам необходима хотя бы небольшая, но коррекция 😉

👉 А также спешу напомнить, что на днях мы нашли парочку интересных акций с отличным потенциалом для роста под прошедшую инаугурацию Трампа.

И все эти бумаги мы уже опубликовали в tg: t.me/+1xoj5OIMe0sxYWMy

Добрый день, коллеги.

ЮГК. Компания работает в секторе добычи золота. На мой взгляд, после сложного 2024 года, у компании начинается белая полоса переоценки.

Ростехнадзор снял ограничения с уральских хабов в середине ноября, цены на золото находятся на максимальных значениях, а также у компании появился новый мажоритарный акционер в лице структуры Газпромбанка.

Кроме того, в годовой отчетности за 2024 год ожидаются результаты добычи с нового ГОК «Высокое», запущенного в Сибири в конце 2023 года. ЮГК завершила основные капексы по сравнению с Полюс Золотом, который планирует к запуску проект Сухой Лог в период с 2028 по 2030 год;

Всем успешных торгов.

⛏ Южуралзолото Группа Компаний (ЮГК), одна из крупнейших российских золотодобывающих компаний, опубликовала отчетность за 9 месяцев 2024 года, демонстрируя неоднозначные результаты. На первый взгляд, компания сократила чистый убыток в 3,2 раза до 3,3 млрд рублей по сравнению с 10,7 млрд рублей годом ранее. Однако радоваться пока рано — ключевые проблемы компании остаются нерешенными, а внешний контекст требует повышенного внимания к деталям.

📉 Выручка ЮГК по РСБУ снизилась на 19%, составив 20,2 млрд рублей. Основная причина — приостановка добычи на активах Челябинской области по требованию Ростехнадзора. Это заметно ударило по результатам Уральского хаба, который традиционно генерирует около половины общего объема золота компании. Однако позитивной новостью стало то, что выручка Сибирского хаба, представленного дочерним предприятием Соврудник, выросла на 41%, чему способствовали высокие цены на золото и увеличение объемов производства.

⚖️ Баланс компании на 30 сентября 2024 года показал рост активов до 77,1 млрд рублей (+22% с начала года).

Ближайший сильный уровень сопротивления для Индекса МосБиржи находится на отметке 2900 пунктов — к нему индекс тянулся с середины декабря, как мы и ожидали. Вероятно, в ближайшее время бенчмарк ее достигнет. Дальше все будет зависеть от геополитической ситуации и данных по инфляции.

Главное

• Краткосрочные идеи: в аутсайдерах ПИК заменили на Novabev.

• Динамика портфеля за последние три месяца: фавориты упали на 9%, Индекс МосБиржи потерял 7%, аутсайдеры показали снижение 6%.

Изменения в аутсайдерах

Удаляем акции ПИК из нашего списка аутсайдеров, учитывая существенную коррекцию стоимости бумаг девелопера — 13% в абсолютном выражении и 26% против Индекса МосБиржи.

Добавляем акции Novabev в список аутсайдеров на короткий горизонт. Не ждем конкретных событий, способных привести к снижению котировок акций, но полагаем, что они все равно будут отставать от индекса. Операционные результаты компании за III квартал 2024 г. оказались хуже ожиданий, рентабельность в I полугодии 2024 г. находилась под давлением. Ждем слабой динамики показателей и во II полугодии.

Индекс МосБиржи по итогам 2024 года: -6.97%
(по итогам основной сессии 30.12.2024):

Доходность акций, входящих в индекс:

⬆️ Лидеры

1. Банк СПб (обычка): +71.3%
2. Аэрофлот: +68.3%
3. Полюс: +31.2%
4. МКБ: +26%
5. ЮГК: +17.1%
6. Сургут (преф): +9.2%
7. Русал: +8.5%
8. Лукойл: +7.4%
9. МосБиржа: +4.7%
10. Совкомбанк: +3.6%

⬇️ Аутсайдеры

1. Самолет: -73.2%
2. Мечел (преф) / Мечел (обычка): -67.6% / -67.4%
3. ВК: -44.6%
4. Селигдар: -32.8%
5. Совкомфлот: -32.4%
6. Новатэк: -31.7%
7. ВТБ: -29.7%
8. Россети: -28.7%
9. ГМК НорНикель: -28.5%
10. РусГидро: -27.4%

▫️Капитализация: 157,7 млрд ₽ / 0,741₽ за акцию
▫️Выручка ТТМ: 72,8 млрд ₽
▫️EBITDA ТТМ:32,2 млрд ₽
▫️Чистая прибыль ТТМ: 9,5 млрд ₽
▫️скор. ЧП ТТМ: 8,2 млрд ₽
▫️fwd P/E 2024:19

👉 Результаты отдельно за 1П2024г:

▫️Выручка: 34,1 млрд ₽ (+17,2% г/г)
▫️EBITDA: 14,2 млрд ₽ (+9,7% г/г)
▫️скор. ЧП:2,6 млрд ₽ (-49,5% г/г)

⚠️ По какой-то причине компания не раскрывает себестоимость добычи золота, что вызывает вопросы. Если вручную посчитать TCC ((себестоимость без амортизации + административные расходы) / на объём добычи за полугодие), то получим рост на 16,6% г/г до чуть более 1420$ за тр. унцию. С учетом амортизации себестоимость будет около 1700$.

❌ Вознаграждение ключевому персоналу, выросло по итогам 1П2024г выросло на 50% г/г до 1351 млн рублей. Плюс наращиваются займы выданные связанным сторонам (4,7 млрд против 2 млрд на конец 2023г). Возможно, что такие практики уйдут вместе с появлением Газпромбанка в капитале.

👉 Чистый долг ЮГК к концу 1П 2024г составил58,4 млрд рублей при ND / EBITDA = 1,82. Плюс к этому, компания выступает поручителем по займам связанных сторон на 22,9 млрд рублей. В целом, долговая нагрузка при текущих ценах на золото комфортна.