Юла

Mail.ru Group — российская технологическая компания. Среди её активов социальные сети «ВКонтакте» и «Одноклассники», портфолио онлайн-игр, куда входят такие проекты как Warface, Armored Warfare, Skyforge, Аллоды Онлайн. А также «Delivery Club» и «Ситимобил»

Mail.ru Group — российская IT компания, объединяет более 100 проектов. Ключевые — ВКонтакте, Одноклассники, Delivery Club, Ситимобил, Юла, Warface. Компания демонстрирует двухзначный рост выручки, и как полагается компаниям роста инвестирует полученные доходы в дальнейшее развитие.
          
Структура выручки: доходы компании формируются за счет следующих бизнес-сегментов.

➢ Сomminication & Social (рекламная выручка и социальные сервисы);
➢ Games (доходы от ММО- игр (массоваямногопользовательская онлайн игра));
➢ New initiatives (образовательные онлайн-платформы GeekBrains и Skillbox, доски объявлений и т.д.)
           
90% выручки — доходы от рекламы, игр и соцсервисов. За счет диверсификации доходов (в первую очередь, за счет развития быстрорастущего игрового сегмента), компания менее подвержена колебаниям выручки относительно ее ближайшего конкурента Яндекса. Данное конкурентное преимущество оказало сильнейшую поддержку на пике пандемии.

( Читать дальше )

Mail.ru Group (MRG) опубликовала финансовые результаты за 2К20, которые намного превзошли как наши оценки, так и консенсус-прогноз: на 10-11% – по выручке, на 29-31% – по EBITDA и на 81% – по чистой прибыли.

Выручка в 2К20 выросла на 26% г/г, причем существенный вклад внесли практически все направления бизнеса, наибольший, в частности, — сегменты игр и онлайн-образования. Приятно удивила интернет-реклама: доходы от нее упали всего на 5% г/г, тогда как рынок в целом показал более чем 15%-ное снижение.

В результате рентабельность по EBITDA осталась на уровне 29,5%, то есть всего на 6 пунктов ниже показателя за 2К19. В целом представленные цифры подтверждают наше мнение об MRG как об одном из основных бенефициаров продолжающегося бума на российском онлайн-рынке. Особо отметим возможное включение акций MRG в индекс MSCI Russia (возможно, в этом году) в качестве еще одного важного фактора для динамики ее акций.

После пересмотра в сторону повышения наших финансовых прогнозов и оценок мы поднимаем целевую цену компании до 34 долл./ДР, что подразумевает наличие потенциала роста на 27%. Рекомендация остается прежней – «ЛУЧШЕ РЫНКА».

( Читать дальше )

Группа Mail.ru сегодня представила свои финансовые результаты за 2К 2020 г. Несмотря на пандемию и падение рекламного рынка в России компании удалось продемонстрировать сильные показатели, особенно в игровом сегменте, образовательных сервисах и Food Tech. Выручка и EBITDA заметно превзошли наши прогнозы и ожидания рынка. Менеджмент предполагает, что выручка по итогам года составит более 100 млрд руб., что сопоставимо с прогнозом до пандемии на уровне 103-105 млрд руб. Рентабельность ожидается ниже прошлого года в силу изменения состава выручки и инвестиций.

Выручка в сегменте Communications and Social (C&S) выросла по итогам периода на 0,7% г/г даже не смотря на заметное падение рынка интернет-рекламы в России. Около 70% рекламной выручки группы пришлось на performance-рекламу, а доля МСБ составила менее 25% (16% у ВК), что, в том числе, позволило продемонстрировать результаты лучше среднерыночных.

Выручка «ВКонтакте» увеличилась более чем на 8% г/г, MAU в России на 5% г/г, время пользователей в сети на 14% г/г.  Социальная сеть остается ядром строящейся экосистемы компании. Основным драйвером для выручки ОК стал рост IVAS. На фоне значительного увеличения времени, затрачиваемого пользователями на социальные сети, заметно возросли объемы платежей в играх, а также покупки стикеров и виртуальных подарков. Музыкальные сервисы напротив столкнулись с замедлением роста при снижении мобильности населения. Выручка Community IVAS увеличилась по итогам 2К на впечатляющие 17% г/г. Рентабельность EBITDA подразделения ожидаемо упала и составила 48,7% против 54,3% во 2К 2019 г.

( Читать дальше )

Усиление конкуренции со стороны интернет-игроков ухудшает долгосрочные перспективы роста сегмента соцсетей Mail.Ru. Рост клиентской базы в соцсетях, скорее всего, будет ограниченным ввиду усиления конкуренции за охват аудитории, хотя MRG все еще сохраняет среднесрочный потенциал монетизации с учетом: 1) потенциала синергии между экосистемой VK и другими продуктами; 2) амбициозного плана по росту выручки VK до 37 млрд руб. в 2022.

Доходы от рекламы в 1П20 продемонстрируют слабый рост на фоне влияния COVID-19 и отрицательной динамики во 2К20. Первые негативные последствия режима изоляции в марте выразились в замедлении роста выручки от рекламы за 1К20 до 8.8% г/г (против +15.4% в 2019). С учетом ориентации MRG на соцсети и заинтересованности в развитии видеоплатформ, компания сохраняет привлекательные долгосрочные перспективы в рекламном бизнесе. Однако отток пользователей и усиление конкуренции со стороны новых социальных сетей, таких как Tik Tok, могут быть сопряжены с рисками, которые трудно будет снизить в долгосрочной перспективе.

( Читать дальше )

Mail.ru Group сегодня представила финансовые результаты, которые оказались на уровне наших прогнозов и ожиданий рынка. Компания отозвала прежний прогноз на 2020 г. в связи с неопределенностью, но с учетом проведенных стресс-тестов ожидает активного роста выручки при более низкой рентабельности. Снижение рентабельности может быть связано с ростом доли менее маржинального игрового сегмента в выручке. По словам менеджмента, MRG сохраняет прежние планы по листингу на МосБирже.

По итогам 1К доля рекламных доходов в выручке компании составила 38%, доходов от игр 32%, IVAS 21%. С марта группа видит давление на рекламные бюджеты и ожидает, что оно усилится во 2К, вследствие чего произойдет падение рекламной выручки компании. Снижение рекламной выручки в апреле может составить 10%-15% г/г. При этом в MRG ожидают, что перераспределение бюджетов в пользу онлайн-рекламы, и отдельно социальных сетей, продолжится. Игровое направление должно частично нивелировать эффект от падения рекламных доходов. Активность игровой аудитории начала расти в конце марта, а во 2К наблюдается ускоренный рост.

( Читать дальше )

Компании Яндекс и Mail.ru предпринимают экстренные меры по стимулированию спроса на свои сервисы и поддержке клиентов предприятий малого и среднего бизнеса, так или иначе пострадавших от эпидемии COVID-19. Кроме того, компании создали специальные бюджеты на социально значимые инициативы, в том числе на поддержку медицинских и социальных сервисов и информационные кампании для людей, находящихся в режиме самоизоляции. Текущие данные указывают на то, что Яндекс выделил примерно 1,5 млрд руб. на экстренные расходы; Mail.ru – примерно 1,2 млрд руб., что соответствует 2,3% и 3,7% прогнозной EBITDA двух этих компаний на 2020 г. соответственно согласно консенсус-прогнозу агентства BBG.

Мы считаем, что антикризисные меры имеют крайне важное значение для обеспечения стабильности бизнесов Яндекса и Mail.ru в долгосрочной перспективе, так как они направлены на сохранение клиентской базы, повышение лояльности и социальной репутации компаний. В то же время эта информация указывает на то, что, как и для других секторов, текущая ситуация является крайне сложной для Интернет-компаний, а их финансовые результаты за 1К20 и 2К20 сильно пострадают от негативного развития событий.

Курбатова Анна

( Читать дальше )

Mail.ru вчера представила результаты за 4К19; показатели оказались близки к консенсус-прогнозу и нашей оценке.

Основное расхождение связано с эффектом переноса запуска двух новых игр с декабря прошлого года на начало 2020 г., в результате чего база выручки и бюджет на маркетинг оказались ниже. Прогноз компании на 2020 г. поддерживает текущий прогноз рынка, однако предусматривает обновление нашей финансовой модели, так как он отражает немного иную картину роста в сравнении с рентабельностью.

Менеджмент был весьма оптимистично настроен в ходе телефонной конференции, отметив в качестве стратегического приоритета создание цифровой экосистемы вокруг ВКонтакте, что приведет к увеличению вовлеченность пользователей этой сети в пока еще нереализованную синергию в рамках группы, что должно усилить рыночные позиции и вызвать рост, опережающий текущий консенсус-прогноз в среднесрочной перспективе. Это подтверждает наше общее мнение по поводу акций MAIL как инвестиции в расчете на постоянную трансформацию и улучшения бизнеса.

( Читать дальше )

— Лидирующие позиции в социальных сетях помогают компании извлекать выгоду из растущего числа новых инициатив в российском интернет-секторе, самой заметной из которых в последнее время является СП с Alibaba (СП с Alibaba может добавить ок. 6% к оценке MAIL и до 15% к proforma EBITDA 2020)

— Устойчивая динамика основного бизнеса и новых инициатив поддержит долгосрочный рост группы на фоне среднегодового роста выручки и EPS в 2018-2021 на солидном уровне 16% и 19% соответственно. Тем не менее видимость финансовых результатов осложнена из-за частой смены структуры сегментов.

— Мы начинаем аналитическое освещение Mail.ru Group с рейтинга «выше рынка» и целевой цены $27, предполагающей потенциал роста 31%.
 
Mail.ru Group умело использует свое лидерство в терминах ежемесячного и ежедневного охвата (около 70% населения), расширяя свою экосистему. Успешно разыгрывая козырь самого высокого месячного и суточного охвата российских пользователей, Mail.ru привлекает партнеров для развития перспективных направлений в форме СП вне периметра основного бизнеса (например, СП в сфере электронной коммерции с AliExpress, такси и доставки еды со Сбербанком, киберспортивного бизнеса с Modern Pick). Мы видим положительное влияние этих СП на оценку группы в среднесрочной-долгосрочной перспективе: мы оцениваем влияние СП с Alibaba (которое находится на самой продвинутой стадии) в ~6% для EV группы и до 15% для proforma EBITDA 2020. Дальнейшее развитие экосистемы Mail.ru может помочь компании более эффективно удерживать клиентов и монетизировать бизнес. В то же время мы отмечаем, что СП на ранней стадии подвержены рискам исполнения и потенциальному риску расхождения интересов ключевых партнеров.

( Читать дальше )

Мы внесли небольшие изменения в наши оценки в финансовых моделях «Яндекса» и Mail.ru на 4К19-2021 после публикации компаниями финансовых результатов за 3К19.

Новостной поток в российском интернет-секторе был насыщенным после того как 25 сентября мы опубликовали наш обзор о возобновлении анализа компаний сектора. Как мы и предполагали, динамику акций «Яндекса» и Mail.ru стала определять дискуссия о законопроекте по ограничению иностранного участия в капитале крупнейших российских интернет-компаний.

Кроме того, продолжаются активные события внутри самих компаний – «Сбербанк» объявил о своем намерении стать миноритарным акционером Mail.ru, Mail.ru подписала новое соглашение с якорными инвесторами о совместном развитии цифровых сервисов; после относительного затишья в летний период возобновились разговоры об IPO «Яндекс.Такси».

Фундаментальные тренды у обеих компаний по-прежнему остаются сильными, так как финансовые результаты и «Яндекса», и Mail.ru за 3К19 превзошли ожидания. Заглядывая вперед, можно сказать, что 4К19 будет сильным на фоне благоприятного сезонного фактора для обеих компаний. Тем не менее, поскольку внимание рынка смещается с трендов конца года на 2020 г., мы считаем, что Mail.ru располагает большими возможностями для потенциального сюрприза, связанного с потоками рекламных средств из СП с AER и сегмента онлайн игр.

( Читать дальше )

Mail.ru вчера представила сильные результаты за 3К19, несмотря на весьма слабый сезонный фактор. Как выручка, так и EBITDA превысили и наш прогноз, и консенсус-прогноз рынка (“Интерфакс”) на 3-4%; чистая прибыль превзошла ожидания рынка на 23%.

Сюрприз в части выручки связан с сегментом онлайн-игр (выручка которого на 6% превзошла ожидания), EBITDA опередила нашу оценку на фоне более сильной в сравнении с прогнозом рентабельности ключевого сегмента Communications & social (53% vs. 51%).

Компания подтвердила свой предыдущий прогноз на 2019 г. и среднесрочный прогноз по ключевым бизнес сегментам, который указывает на сильные результаты за 4К19 на фоне сезонного фактора.

Мы по-прежнему считаем, что рынок сильно недооценивает MAIL, несмотря на позитивные операционные тренды и весьма умеренные риски в части регуляторных изменений.

Курбатова Анна
«Альфа-Банк»

Большая вовлеченность пользователей и сильная выручка IVAS стимулируют выручку Communications &social. Основной сегмент бизнеса продемонстрировал ускорение роста с 12% в 1П19 до 19% в 3К19, несмотря на неизменную в целом динамику выручки от онлайн рекламы (+17-18% г/г). Сильный рост выручки VK (+25% г/г) был вызван усилением вовлеченности пользователей, а также сильной динамикой выручки социальных сервисов (главным образом, OK), которая выросла на 15% г/г против роста на 6-8% в предыдущие три квартала.

( Читать дальше )