дивидендные выплаты

Россети представила отчетность по МСФО за 2019    

Выручка компании увеличилась на 0.8% г/г до 1.03 трлн руб., скорректированный показатель EBITDA — на 3% до 324 млрд руб. Чистая прибыль снизилась на 15.5% до 105.3 млрд руб. Чистый долг составил 423 млрд руб. (-2.6%). Капзатраты на 2020 год планируются на уровне 293 млрд руб. В ходе телеконференции руководство подтвердило, что компания разрабатывает новую, более прозрачную дивидендную политику, которая должна предусматривать увеличение дивидендных выплат и может быть утверждена на годовом общем собрании акционеров.

Консенсус-оценки нет, но результаты в целом выглядят нейтрально. Основным драйвером стоимости акций в ближайшей перспективе является дивидендная политика. Нам нравится инвестиционный кейс Россетей с фундаментальной точки зрения, хотя мы отмечаем, что акции компании очень волатильны в условиях турбулентности на рынках.

Атон

В условиях сильного роста рынка сегодня, любая положительная новость отыгрывается вдвойне позитивно. Кроме того, рост усиливается закрытием коротких позиций, которых, судя по всему, было немалое количество. Фундаментальные факторы в текущей ситуации уступают место краткосрочным спекулятивным мотивам, однако новость о том, что JPM поднимает таргет, тоже повлияло на динамику. Долгосрочные прогнозы сейчас не надежны, однако, если цена на никель, которая вблизи минимума с 2018 года, не пойдет ниже, то, на наш взгляд, стоит держать акции. Несмотря на снижение цены на металл и спроса со стороны стран-импортеров, рентабельность производства останется на высоком уровне, не менее 45% по показателю EBITDA, а обесценение рубля способствует поддержанию рентабельности. Размер дивиденда, по нашему мнению, не будет сокращаться в 2020 году по сравнению с прошлым годом.

С точки зрения среднесрочных оценок, надо отметить, что выручка «Норникеля» по итогам 2019 г. выросла на 16% до $13,6 млрд, EBITDA – на 27% до $7,9 млрд, а чистая прибыль – на 95% до $5,96 млрд. Чистая прибыль заметно превысила наши сравнительно консервативные прогнозы. Причина — сравнительно активный рост цен на палладий и никель. Дефицит палладия в 2020 г. продолжит расти, и, по оценкам компании, он достигнет 0,9 млн унций против 0,55 млн унций в 2019 году.

( Читать дальше )

Несмотря на существенное увеличение роли в прибыли группы ПИК результатов деятельности в новых сферах бизнеса, тем не менее, доля этих сегментов в валовой прибыли 13%, а основную роль в увеличении чистой маржи группы сыграла все же основная деятельность. Как и в период 2014-2016 годов и в предыдущие периоды рост реальных рыночных ставок с опережением отыгрывается ростом спроса на недвижимость и увеличением маржи риэлтеров. К тому же компания, подготовилась к такому развитию событий создав эффективно зарекомендовавшую себя систему продаж недвижимости онлайн.

С учетом повышения компанией прогноза выручки на 2020 год и учитывая что в период последнего по времени значимого сырьевого и валютного шока 2014-2015 годов компания сумела продемонстрировать свойства «защитного» актива, принимая во внимание видимую эффективность работы новой онлайн торговой платформы группы ПИК, мы также повышает оценку выручки компании с 353 млрд до 373 млрд руб. Однако, в ситуации, когда ЦБ – вопреки имеющейся практике – не форсирует рост ставок в ответ на ослабление курса рубля, на фоне относительной стабильности реальных рыночных ставок мы сохраняем прогноз по чистой рентабельности компании на 2020 год на уровне 9%.

( Читать дальше )

Акрон опубликовал финансовые результаты за 2019                

Выручка составила 114.8 млрд руб. (+6% г/г), EBITDA — 35.8 млрд руб. (-4% г/г), а рентабельность EBITDA упала до 31% (против 34% в 2018). Соотношение чистый долг/EBITDA осталось почти неизменным — на уровне 2.1x против 2.0x годом ранее. Рост объема продаж на 4% г/г помог нивелировать снижение цен реализации. Компания отмечает, что сложная ситуация на рынке во 2П19 вынудила ее пересмотреть свою инвестиционную программу, чтобы сохранить дивидендные выплаты. Компания сохраняет оптимизм в отношении фундаментальных факторов на рынке, подчеркивая низкий уровень запасов и сезонный рост спроса.

Консенсус-прогноза не было, но результаты за 4К19 в целом совпали с нашими умеренными ожиданиями на конец года. Мы считаем, что рынок не обратит особого внимания на результаты из-за продолжающейся турбулентности на фоне коронавируса. Мы имеем НЕЙТРАЛЬНЫЙ рейтинг по Акрону.

Атон

Благодаря мировой экологической повестке автомобильная промышленность, даже несмотря на падение продаж, поддерживает спрос на никель и обеспечивает рост спроса на палладий. Это позволяет компании генерировать прибыль и увеличивать дивидендные выплаты.

ГМК «Норильский никель» является одним из крупнейших игроков сегмента промышленных металлов, на который приходится около 14% мирового производства никеля, свыше 2% меди, 45% палладия и около 15% платины.

Основным риском для компании остается падение спроса на промышленные металлы, в связи замедлением темпов роста мировой экономики под влиянием распространения эпидемии коронавируса.

Однако, по всей видимости, электромобили и в целом экологическая повестка в автомобильном производстве продолжат быть ключевым источником спроса на никель и палладий в средне- и долгосрочной перспективе.

«Норникель» принял новую стратегию, которая предполагает в полтора раза, до $ 10,5–11,5 млрд, увеличить капвложения на 2019–2022 годы. В долгосрочном плане это станет позитивным фактором для оценки «Норникеля», хотя на среднесрочном горизонте может привести к росту долговой нагрузки.

( Читать дальше )

«Юнипро» представила отчетность за 12М19 и провела конференц-звонок. Умеренно позитивно. Отчетность за 2019 г. показала рост: EBITDA выросла на 6%, чистая прибыль – на 9%.

Рост был обусловлен в основном благодаря росту цен РСВ.

Конференц-звонок оказался неоднозначным. Мы выделим следующее:

— ввод аварийного блока Березовской ГРЭС перенесен с 1К20 на 3К20

— на ремонт аварийного блока будет потрачено 7 млрд руб. Совокупные траты на ремонт – 42 млрд руб.

— подтверждены дивиденды за 2020 г. в размере 20 млрд руб.

— менеджмент ожидает EBITDA в 2020 г. на уровне 30 млрд руб., в 2021 г. на — 35 млрд руб.

— капитальные затраты в 2020 г. должны составить 12 млрд руб.
               

Основным разочарованием для инвесторов стал перенос ввода третьего блока Березовской ГРЭС на 3К20, но сохранение дивидендных выплат, которые были привязаны к пуску блока Березовской ГРЭС, нивелирует этот риск. Инвесторы гарантированно получат годовую дивидендную доходность на уровне 11,3% в ближайшие 3 года, одну из лучших в секторе. Нас несколько удивил консервативный прогноз по EBITDA'20, которую мы ждем на уровне 33,6 млрд руб.  Наша целевая цена акции 3,5 руб., рекомендация – ПОКУПАТЬ.

Адонин Алексей
ИК «Велес Капитал»

Чистая прибыль ОГК-2 по МСФО в 2019г выросла до 12 млрд руб., EBITDA — до 31,2 млрд руб.

Чистая прибыль ОГК-2 по МСФО в 2019 г. по сравнению с 2018 г. выросла на 44,8%, до 12 млрд руб., следует из отчета компании. EBITDA увеличилась на 15,3%, до 31,2 млрд руб. Выручка сократилась на 6%, до 134,6 млрд руб. Операционные расходы снизились на 8,7%, до 116,3 млрд руб.

ОГК-2 продемонстрировала снижение выручки, что обусловлено, в частности, снижением выработки электроэнергии. Однако потоки платежей за предоставленную мощность, поддержали финансовые показатели компании. Операционные расходы сократились в связи с уменьшением закупки топлива по причине снижения выработки электроэнергии. Кроме того, компания сократила постоянные издержки за счет уменьшения затрат на ремонт и сервисное обслуживание, а также снижения налога на имущество. Таким образом, ОГК-2 продемонстрировала рост рентабельности благодаря сокращению издержек, что позволило нарастить прибыль, и расширить базу для дивидендных выплат, что делает акции привлекательными.

Промсвязьбанк

Polymetal вчера представил финансовые результаты за 2019 г. по МСФО и провел телефонную конференцию. Результаты оказались сильными, а EBITDA превысила консенсус-прогноз на фоне роста объемов производства, повышения цен на золото и серебро и стабильных денежных затрат.

Чистый долг. Polymetal снизился до $1 479 млн. Коэффициент “чистый долг/EBITDA” составил 1,38x на 31 декабря, что ниже установленного ориентира менеджмента на уровне 1,5x. Исходя из сильных финансовых результатов, Polymetal объявил о дивидендных выплатах за 2П19 в размере $197 млн ($0,42/акцию), что эквивалентно коэффициенту дивидендных выплат на уровне 50% скорректированной чистой прибыли компании за 2П19, дивидендная доходность по итогам 2019 года составляет 5%.

Polymetal подтвердил свой текущий производственный прогноз на уровне 1,6 тыс. унций на 2020 г. и 2021 г. и совокупные денежные расходы на уровне $650-700/унцию. Отметим также, что недавнее ослабление рубля поддерживает денежные потоки компании, так как изменение курса на 1,0 руб. приводит к изменению СДП на $18-20 млн.

Мы по-прежнему позитивно относимся к инвестиционной привлекательности компании и считаем бумагу Polymetal нашей топ-акцией в российском золотодобывающем секторе.

Красноженов Борис 
Толстых Юлия
«Альфа-Банк»

Сегодня только ленивый не рассуждает о том, как будет себя вести один из тяжеловесов российского рынка – «Газпром»; как будут отражаться на его капитализации политические события, которые уже случились в мире и которые ожидаются на рынке в I полугодии 2020-го года; какова будет дивидендная политика компании; какие существуют риски для потенциальных инвесторов в акции российской газовой монополии. Попытаемся разораться по порядку.

1. Политические риски. Очевидно, что если раньше главным политическим риском первого полугодия 2020-го года для «Газпрома» должна была стать перспектива ввода в строй второй нитки Северного потока, то сегодня ситуация изменилась. Еще несколько месяцев назад, когда США только объявили санкционные меры в отношении в отношении многострадального газопровода, а швейцарская трубоукладочная компания вышла из состава участников консорциума, не уложив последние 150 км газопровода, инвесторы решили, что это и есть реализация политического риска.

( Читать дальше )

«Лента» вчера представила ожидаемо слабые финансовые результаты за 2019 г. по МСФО – EBITDA оказалась на 6% ниже в годовом сопоставлении и примерно на 2% ниже консенсус-прогноза рынка (превысив наш прогноз на 1%). В то же время СДП преподнес позитивный сюрприз (он составил 17 млрд руб. против 7 млрд руб., которые первоначально ожидала компания) на фоне высвобождения оборотного капитала, что привело к сильному снижению долговой нагрузки (2,3x чистый долг / EBITDA).

Компания прогнозирует медленный рост и в 2020 г., тогда как главный акцент будет сделан на повышении внутренней эффективности (рентабельность EBITDA должна оказаться выше г/г). В то же время сильный СДП вряд ли приведет к дивидендным выплатам акционерам в ближайшее время, учитывая повышенное внимание компании к сокращению долговой нагрузки и возможностям для роста.

Кипнис Евгений
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»

Слабая рентабельность соответствует ожиданиям. Как уже сообщалось ранее, выручка «Ленты» снизилась на 1% г/г в 2П19, что привело к росту выручки за 2019 г. всего на 1% г/г. Валовая рентабельность выросла на 0,3 п. п. г/г в 2П19 и на 0,5 п. п. в 2019 г. на фоне снижения доли низкорентабельных оптовых продаж (оптовая выручка снизилась на 52% г/г в 2019 г.) и улучшения условий закупок, нейтрализованного увеличением доли товарных потерь (+0,13 п. п. г/г) и расходов, связанных с цепочкой поставок (они выросли на 0,17 п. п.). В то же время снижение валовой рентабельности на 1,1 п. п. на полугодовой основе, вероятно, связано с усилением промоактивности в целом по сектору.

( Читать дальше )