дивиденды

Группа «Эталон» опубликовала хорошие финансовые результаты за 2019 г. по МСФО.

— Выручка выросла на 17% г/г до 84,3 млрд руб. в 2019 г.

— Консолидированная валовая прибыль увеличилась на 18% г/г до 20,1 млрд руб.

— Валовая рентабельность выросла на 340 б.п. на фоне низкой базы прошлого года, когда были признаны расходы на инфраструктуру двух крупнейших проектов – «Галактика» и «Серебряный фонтан».

— EBITDA группы до PPA почти удвоилась до 11,9 млрд руб.

— Чистая прибыль составила 186 млн руб. в 2019 г. против чистого убытка 700 млн руб. в 2018 г.

— Операционный денежный поток сократился на 23% г/г до 13,3 млрд руб.

— Чистый денежный поток оказался отрицательным (-16,6 млрд руб.) из-за расходов на приобретение Лидер-Инвеста (25,1 млрд руб.).  Чистый долг на 31.12.2019 г. составил 21,4 млрд руб., показатель «чистый долг/EBITDA» – 1,8х.
           
Эффект на компанию. В 2019 г. «Эталон» приобрел в два этапа одного из лидеров московского рынка недвижимости компанию «Лидер Инвест». Благодаря предпринятым мерам «Эталону» удалось достичь существенной синергии по операционным расходам – за вычетом разовых расходов, связанных с интеграцией, административные издержки снизились на 335 млн руб. Кроме того, Эталону удалось добиться существенной операционной эффективности на объектах «Лидер Инвеста», а именно – снизить строительную себестоимость, а также сократить сроки строительства. Наконец, в 2019 г. получилось материализовать конкурентные преимущества собственных проектов, существенно повысив цены на них. В полной мере эффект от этого повышения на балансе компании мы увидим в 2020 г.

( Читать дальше )

Бумаги АФК «Система» в краткосрочном периоде могут выглядеть лучше рынка. Причина в активизации монетарного стимулирования США и, не исключено, осторожной первоначальной реакции рынка на ожидаемое сокращение добычи ОПЕК на 5-10 мбд. Для сравнительно низкорентабельных компаний с надежным бизнесом, такой вариант роста спроса на «защитные» активы традиционно благоприятен. Тем не менее, итоговое ускорение инфляции в среднесрочном периоде которое возможно под влиянием как сокращения добычи ОПЕК, так и под влиянием монетарного стимулирования ожидаемого проводящегося и реализованного в ведущих странах окажет давление на показатели рентабельности компании, как это происходило в последние десятилетия неоднократно. Ожидаем сохранения чистой рентабельности АФК в 2020 году на уровне 1% при росте выручки до 800 млрд рублей. На этом фоне акции компании в среднесрочном период, полагаю, не будут в числе лидеров роста.

Компания существенно недооценена по показателям мультипликаторов сравнительно с аналогами, однако, низкая рентабельность и прирост выручки а также неопределенность в отношении дивидендов за следующий год — мы пока не предполагаем что компания выплатит дивиденды по итогам 2019 года – снижают ее оценку. Целевой уровень на конец 2020 года составляет 17,69 руб за бумагу.

Осин Александр
ИК «Фридом Финанс»

2.3. Повестка дня заседания совета директоров (наблюдательного совета) эмитента на 16 апреля 2020 г.:

1.10. О рекомендациях по распределению прибыли (в том числе рекомендациях о выплате дивидендов) и убытков Общества по результатам 2019 финансового года.

сообщение

( Читать дальше )

( Читать дальше )

ГМК «Норникель» в настоящее время одна из самых дивидендных компаний. Доходность за год составляет около 10%. Рентабельность EBITDA превышает 50%, уровень долговой нагрузки менее 1х EBITDA позволяет выплачивать дивиденд. Риск отмены дивиденда нам представляется низким, дивиденд ГМК очень важен для RusAl. В прошлом году компании очень помог рост цен на палладий, цена на который за 7 месяцев удвоилась. Причем, котировки этого металла быстро восстановились после обвала в марте, сейчас цены около $2200 / унцию. Палладий стал ключевым сегментом для компании.
           

Мы полагаем, что в 2020 году продажи никеля в консервативном сценарии составят $2800-3000 млн, меди – $2600-2800 млн. Драйверов для снижения рентабельности производства в ближайшее время не просматривается. Бумаги ГМК, по прежнему, одни из лучших долгосрочных идей, крупные инвестдома не пересматривали рекомендации по ним. Наша рекомендация — «держать», цель – 20000 рублей за акцию.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

«Сбербанк» выпустил неплохие результаты по РСБУ за март и 1 квартал 2020 года. По итогам 1 квартала прибыль составила 219 млрд руб., что сопоставимо с результатом 1К 2019. В марте чистая прибыль сократилась на 16% до 62 млрд руб. на фоне резкого увеличения резервирования по кредитам. Отчисления в резервы взлетели в 16х раз в сравнении с мартом 2019 года почти до 110 млрд руб., отражая обесценение рубля и ожидания роста просрочки по кредитам, но добавим, что на конец марта соотношение резервов к проблемным активам было довольно высоким, 2,9х и дополнительное резервирование по валютным кредитам компенсируется положительной балансовой переоценкой в составе доходов от трейдинга. Суммарные доходы от балансовой переоценки и трейдинга составили 70 млрд руб. в марте и 122 млрд руб. с начала года.
           
По итогам года мы ожидаем повышения стоимости риска от низкой базы прошлого года, но темпы роста резервирования вероятно пойдут на спад с конца 2 квартала при сценарии восстановления цен на энергоносители, укрепления рубля и существенного ослабления карантина.

( Читать дальше )

Банк «Санкт-Петербург» — это частный банк, который входит в число 20 крупнейших российских банков по объему активов. Под зарубежные санкции не попал.

Мы рекомендуем «Держать» акции BSPB, но понижаем целевую цену.

Годовой отчет по МСФО раскрыл снижение прибыли акционеров на 12%, до 7,9 млрд руб., под влиянием убытка от трейдинга в размере 0,7 млрд руб. в сравнении с доходом 4 млрд руб. годом ранее. В остальном мы считаем результаты положительными: доходы от кредитования выросли на 17%, комиссии — на 29%. Достаточность капитала 1-го уровня по зарубежным стандартам повысилась до 13,76%, с 13,40% на начало года.

Прогноз по дивиденду за 2019 год — 3,3 руб. на акцию с текущей доходностью 7,7% при выплате 20% прибыли по МСФО. Это на 15% ниже DPS 2019 года, но мы видим возможность проведения 3-го раунда выкупа акций.

Экономический спад неблагоприятно повлияет на результаты кредитования 2–3-го кварталов со снижением спроса на займы, увеличением просрочки и резервирования, но мы смотрим на это как на временный спад. На позитивной стороне это усилит консолидацию отрасли, позволив крупным устойчивым игрокам с высоким уровнем цифровизации расширить свое присутствие на рынке. Клиенты Банка СПб проводили в 2019 году свыше 80% операций онлайн, доля продаж продуктов по онлайн-каналам выросла на 16 п. п., до 58%.

Малых Наталия
ГК «Финам»

ПАО «Газпром нефть» остается компанией с высокой эффективностью, что не помогает избежать проблем на падающем рынке нефти и нефтепродуктов. Ориентированная больше на внутренний рынок топлива, «Газпром нефть» в этом году станет заложницей демпфирующего механизма в условиях низких экспортных цен.

«Газпром нефть» входит в тройку крупнейших по объемам добычи и переработки нефти российских вертикально интегрированных нефтяных компаний.

Компания активно наращивает запасы, эффективно возмещая добычу. Показатель обеспеченности добычи доказанными запасами углеводородов по стандартам PRMS составляет 17 лет.

У ПАО «Газпром нефть» комфортный размер чистого долга. Компания ускоренно увеличивает долю прибыли, распределяемую на дивиденды, с опережением прежних планов выйдя на норму 50% от чистой прибыли.

Существенную часть выручки компании формирует продажа топлива на внутреннем рынке. После введения демпфирующего механизма «Газпром нефть» сильно зависит от положения цен netback относительно цены отсечения.

( Читать дальше )

«Сургутнефтегаз» вчера опубликовал отчетность по РСБУ за 2019 г. Чистая прибыль компании составила 105 млрд руб. (1,6 млрд долл.), что предполагает 0,97 руб. дивидендов на привилегированную акцию с дивидендной доходностью 2,5%. Размер ожидаемого дивиденда оказался ниже прогноза консенсуса Интерфакса (1,2 руб./акц.) и наших ожиданий (1,4 руб./акц.).
           
Дивидендная политика «Сургутнефтегаза» предполагает расчет дивидендов на привилегированные акции на основе бухгалтерской отчетности по РСБУ – на дивиденды данного класса направляется 7,1% чистой прибыли. Порядок расчета дивидендов по обыкновенным акциям не закреплен в дивидендной политике. За 2017 и за 2018 гг. на одну обыкновенную акцию компания направляла 0,65 руб.

Мы полагаем, что новость о выходе отчетности за 2019 г. является нейтральной для привилегированных акций «Сургутнефтегаза». Во-первых, дивидендная доходность за 2019 г. ожидалась достаточно умеренной из-за существенных отрицательных разниц компании, возникших в результате укрепления рубля. Во-вторых, ввиду ожидаемого ослабления рубля по итогам текущего года, финансовый результат «Сургутнефтегаза» и, как следствие, размер дивидендов на привилегированные акции – существенно увеличатся. При курсе 74 руб. за доллар, дивиденд на акцию ожидается в размере 6,5 руб. (дивидендная доходность 16,7%). В связи с этим привилегированные акции «Сургутнефтегаза» являются привлекательной ценной бумагой в российском нефтегазовом секторе в 2020 г.

Газпромбанк