доходности облигаций

Доходности ВДО, как и любых российских облигаций растут последние 3 квартала. И, как кажется, стали представлять некоторый интерес.

Средняя доходность в сегменте ВДО сейчас и по наши расчетам – 22,3% годовых (на картах рынка отмечена пунктирной линией). Это для всей группы бумаг с кредитными рейтингами от B- до BBB. Поделив ее на значение ключевой ставки (16%), получим коэффициент 1,39. Неплохое превышение действующей, весьма не низкой КС.

Если регулятор не отправит ставку выше, то рынок, думаем, вышел на плато. Что еще не обещает его заметных отскоков. Если отправит, то большой просадки котировок и роста доходностей, мы бы всё равно не ждали. Фактическое отсутствие новых первичных размещений – тоже теперь элемент устойчивости.

Мы приводим главные отраслевые группы высокодоходного сегмента: лизингодателей, МФО и девелоперов.

Раз в 2 недели сравниваем, какие из облигаций с кредитными рейтингами от BB- до A+ (этот диапазон рейтингов мы используем в своем ВДО-портфеле) наиболее и наименее доходны. Сравнение для каждой облигации – относительно средней доходности для ее ступени кредитного рейтинга.

Если до сих пор и давно Сегежа отклоняла вверх среднюю доходность кредитного рейтинга BBB. То в предыдущую пятницу облигации Завода КЭС сыграли ту же недобрую шутку с рейтинговой ступенью BB-. Если посмотреть на вторую группу таблиц, с облигациями, имеющими дисконты доходностей к средним доходностям их кредитных рейтингов, там в большинстве бумаги или с рейтингом BBB, или с BB-.

Для нас это практические таблицы. Продавать то, что попало в красный сектор, рассматривать к покупке то, что попало в зеленый. К зеленому вновь только присматриваемся.

И, конечно, беспокоит Сегежа. Не потому, что у нас она есть. А потому что ее доходность, очевидно, вне контролируемых значений, и может не только отображать сложности отдельного эмитента, но и запустить эффект домино на остальном рынке.

2 графика, один из которых появляется примерно каждый понедельник. Второй иногда дополняет первый.

На одном – динамика доходностей ВДО-облигаций в разрезе их кредитных рейтингов. На другом – средняя динамика доходности облигаций с кредитными рейтингами от В- до ВВВ и дюрацией 0,5-2 года в сравнении с ключевой ставкой.

Первый пугает бесконтрольным ростом доходностей. Второй сигнализирует, что доходности вышли из рискованного диапазона, если сравнивать с актуальной ключевой ставкой. Долго они давали ±1,2 ставки. Сейчас – 1,4, и это должно тормозить их рост. Если ставка сохранится на 16% (узнаем 7 июня).

Наше мнение – в категориях «хочется и колется». Доходности дошли до интересных уровней, можно прицениваться. Тренд их роста продолжается, против тренд лучше не стоять.

Вспоминается шутка про походы в гости: гостей кормят, пока они не сдадутся, а когда сдадутся, приносят торт. Дождемся торта. Но про наиболее доходные облигации (с Сегежей во главе) сегодня дадим отдельный материал.

Банки, активно покупающие облигации федерального займа (ОФЗ) на аукционах Минфина, продолжают увеличивать доходности госдолга, пишет аналитик Альфа-банка Мария Радченко. С конца 2023 года доля банков среди держателей ОФЗ составляет 59%, а доходности ОФЗ на 17 мая превысили 14% почти по всей кривой, находясь в диапазоне 13,93-14,83% годовых.

Высокий объем заявок от ограниченного числа участников формирует сильную переговорную позицию банков, что влияет на доходности. На аукционах в 2024 году совокупная доля пяти крупнейших участников превышала 50%, а в некоторых случаях достигала 70%.

Госбанки усилили свое влияние с 2022 года, что связано с ралли на рынке ОФЗ в конце 2023 года и последующей корректировкой ожиданий по ставке ЦБ. С ростом доходностей аналитики ожидают продолжение такой динамики, пока инфляция не покажет устойчивое замедление.

Минфин увеличил долю длинных ОФЗ с фиксированным купоном, что также оказывает давление на доходности. В условиях отсутствия нерезидентов на рынке влияние банков на первичное размещение стало более заметным.

Приводим 2-недельную сводку наиболее и наименее доходных ВДО. Доходность каждой из приведенных бумаг сравнивается со средней доходностью для ее кредитного рейтинга и с доходностью денежного рынка. Доходности рейтингов, в динамике, тоже приложены.

Рост доходностей чувства новизны уже не вызывает. Обратить внимание стоит, во-первых, на доходности рейтинговой ступени В (В-, В, В+). Которые, наконец, выходят в лидеры. Что нормально для нормального рынка. И долго было не так. Хотя Сегежа продолжает задирать доходность рейтинга ВВВ, ломая эстетику.

Во-вторых, мы рассчитываем коэффициент соотношения средней доходности ВДО (облигаций с рейтингами от В- до ВВВ) к значению ключевой ставки. И соотношение, если округлять до десятых, поднялось к 1,3. Пока оно было в районе 1,2 – рынок ВДО был совсем малоинтересным (слишком мала была его премия к доходности денежного рынка, строго привязанного к ключевой ставке).

Соотношение 1,3 – это еще не инвестиционная возможность (год назад оно было больше 2, и тогда возможностей было множество). Но тоже движение к норме.

Облигации — это на первый взгляд очень простой, хотя на самом деле очень интересный инструмент со множеством нюансов. Ранее я простым языком рассказал про тонкости оферты и амортизации облигаций, а также о том, как некоторые компании пользуются моментом, чтобы узаконенно «развести» держателей своих бондов на деньги.

🤑А теперь давайте обратим внимание на ещё один немаловажный (а точнее, САМЫЙ важный для любого инвестора) параметр - доходность. В конце концов, все мы (и я тоже) покупаем бонды с главной целью — подзаработать на них как можно больше!

Чтобы не пропустить другие интересные и полезные посты, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

💰Доходность облигаций — это величина прибыли, которую инвестор получает в результате вложения своих денег в ценную бумагу. Она рассчитывается в процентах. Понятно, что в итоге чем этих процентов больше — тем лучше для нас, держателей облигаций. Прибыль инвестора в конечном итоге складывается из купонных выплат и переоценки тела (если облигация при покупке стоила дешевле, чем при продаже/погашении).

Все изменения позиций в портфеле PRObonds ВДО – по 0,1% от активов за торговую сессию, начиная с сегодняшней.

В таблицах подобраны наиболее и наименее доходные облигации с кредитными рейтингами от ВВ- до А+.

Диапазон рейтингов от ВВ- до А+ мы используем для собственных покупок. Бумаги с относительно высокими доходностями в рейтинговой группе ВВ покупаем очень редко, только при особенно больших премиях. ВВВ и А – чаще.

Облигации, входящие в наш публичный портфель PRObonds ВДО, выделены зеленым маркером.

Отдельно – серым – выпуск Азбуки Вкуса. Эту бумагу в ближайшее проверим на возможность покупки (для чего нужно сделать стандартную оценку кредитного качества). О результатах сообщим.