доходность

Компания откроет книгу заявок на дополнительный выпуск облигаций серии 002Р-01 объемом не более 2 млрд руб. Срок обращения — 3 года, купонный период — 91 день. Все купоны до погашения установлены на уровне 11,85% годовых. Ориентир цены размещения — КБД на сроке 3 года + не более 600 б. п. По выпуску предусмотрена амортизация — по 25% от номинальной стоимости в даты выплаты с 11-го купона по 14-й. Ковенантный пакет включает ковенант «Чистый долг / EBITDA не выше 3,0».

Группа компаний Брусника — активно растущий региональный девелопер, специализирующийся на строительстве жилых многоэтажных домов в Екатеринбурге, Новосибирске, Тюмени, Сургуте и Московской области. По данным единого ресурса застройщиков, на начало августа компания занимала 18-е место среди российских девелоперов по объему текущего строительства.

Выручка группы за 2021 г. составила 26,1 млрд руб. (+7% г/г), EBITDA – 3,6 млрд руб. (-23% г/г), рентабельность по EBITDA — 13,9% (в 2020 г. — 19,3%), отношение чистого долга (с учетом остатков на эскроу-счетах) к EBITDA на конец года — 1,5 (против -1 в конце 2020 г.).

( Читать дальше )

Сектор удобрений: ФосАгро

В секторе удобрений на Московской бирже торгуются две компании — ФосАгро и Акрон. Аналитики SberCIB Investment Research поставили оценку «покупать» по ФосАгро, а не по Акрону, потому что считают, что в сложившихся условиях бизнес-модель ФосАгро более устойчива, а дивидендная доходность — выше.

ФосАгро — один из крупнейших мировых производителей фосфорсодержащих удобрений. Потенциал роста бумаги в базовом сценарии аналитиков — 11% на 23 августа, или до 8773 ₽ за акцию. В оптимистичном — до 8923 ₽, а в стресс-сценарии — до 10 010 ₽. ФосАгро ориентирована на экспорт, в стресс-сценарии потенциал роста её акций куда больше, так как он предполагает более слабый рубль, чем базовый, — 83 ₽ за доллар в 2023-м против 65 ₽.


( Читать дальше )

Акционеры банка Санкт-Петербург на внеочередном собрании утвердили выплату дивидендов по итогам 1 полугодия 2022 года в размере 11,81 рубля на одну обыкновенную акцию и 0,11 рубля — на одну привилегированную, говорится в сообщении банка. Всего на выплату дивидендов будет направлено 5,618 млрд рублей.

Акции банка положительно отреагировали на новость, в моменте обыкновенные акции прибавляли более 5%. Доходность по ним ожидается привлекательной — 12,5%, тогда как по привилегированным – 0,7%. Считаем, что решение поощрить акционеров положительно в текущей ситуации и является возможным с учетом сильных финансовых результатов банка и значительного запаса по капиталу.

Промсвязьбанк

Группа компаний Сегежа 16 августа планирует открыть книгу заявок на облигации серии 002Р-05R на сумму не менее 4 млрд руб. Срок обращения бумаг составляет 15 лет, по выпуску предусмотрена оферта на досрочный выкуп через 3,5 года. Ориентир по доходности — КБД на сроке 3,5 года + 300–320 б. п., что на конец дня пятницы соответствовало значению 11,3–11,5% годовых.

Доходность по самому длинному выпуску должна составить 9,9% годовых к оферте в ноябре 2024 г. с премией относительно ОФЗ порядка 200 б. п., что примерно соответствует уровню других выпусков эмитента. Таким образом, ориентируясь на вторичный рынок, мы видим, что в ориентир по доходности заложена премия к справедливому уровню порядка 100 б. п.

Лизинговая компания Европлан планирует на неделе с 22 августа собрать заявки на облигации серии 001Р-05 сроком обращения 3 года на сумму 3 млрд руб. По бумагам предусмотрен ежеквартальный купон и амортизация номинала — по 25% в даты выплаты 9-го – 12-го купонов. Ориентир по ставке купона установлен на уровне 11% годовых (эффективная доходность — 11,46% годовых).

( Читать дальше )

В июле наш модельный портфель продолжил расти. Решение ЦБ РФ о снижении ставки до 8% подтолкнуло к снижению доходностей, которое в большей степени проявилось в коротких бумагах. Мы исключаем из модельного портфеля облигации Почты России и ОФЗ 26223 и включаем размещенные недавно бумаги ЕАБР.

Рынок позитивно отреагировал на снижение ключевой ставки. В июле ЦБ РФ еще раз понизил ключевую ставку — на 150 б. п. до 8% годовых, что было воспринято рынком весьма оптимистично. По итогам месяца доходности ОФЗ на коротком участке опустились на 110–130 б. п. до 7,3–7,5%. В сегменте корпоративных облигаций цены росли опережающими темпами, и в результате спреды в первом эшелоне сузились до уровней конца прошлого года.

Первичный рынок. Снижение ключевой ставки ЦБ РФ подстегнуло эмитентов к выходу на первичный рынок, где многие размещения проходили с премиями. Наше внимание привлек выпуск облигаций Евразийского банка развития, который предложил инвесторам 5-летние бумаги серии 003Р-001 со ставкой купона 9,35% годовых. C учетом международного статуса организации и ее высоких кредитных рейтингов («BBB-» от S&P) премия к кривой госбумаг нам представляется довольно интересной.

( Читать дальше )

Компания ConocoPhillps вчера опубликовала слабые финансовые результаты за 2К22.

EBITDA ($9,5 млрд) и чистая прибыль ($5,1 млрд) увеличились на 3% к/к и 11% к/к на фоне роста затрат на приобретение энергоресурсов на 38% к/к (до $9,8 млрд). При этом чистая прибыль оказалась на 3% выше ожиданий рынка. Свободный денежный поток вырос за квартал с $1,9 млрд до $5,9 млрд, но основная причина — значительное, сразу на $2 млрд, увеличение оборотного каптала как раз в 1К22.

В целом результаты ConocoPhillps оцениваем нейтрально, учитывая в том числе позитивный фактор — увеличение планового размера выплат акционерам на 2022 г. (с учетом программы выкупа акций) с $10 млрд до $15 млрд (доходность 13%). В настоящее время наш рейтинг по акциям ConocoPhilllips – «Держать».

Бахтин Кирилл
Синара ИБ
             

Потенциал роста вслед за рынком   

Группа компаний «ЕКС» (ГК ЕКС) — один из крупнейших подрядчиков в области строительства объектов социальной, коммунальной и дорожной инфраструктуры в России. Группа показывает впечатляющие темпы роста финансовых показателей при довольно умеренной долговой нагрузке. На наш взгляд, облигации эмитента несколько отстали от восстанавливавшего рынка, и мы видим в них потенциал роста.


( Читать дальше )

М.Видео 21 июля предложит инвесторам облигации на сумму 5 млрд руб. сроком на 3 года

•  МВ ФИНАНС, SPV-компания торговой сети по продаже электроники М.Видео (АКРА — A+(RU), Эксперт РА — ruA+), 21 июля откроет книгу заявок на облигации серии 001Р-03 объемом 5 млрд руб. Срок обращения бумаг — 3 года. Купонный период — 91 день. Ориентир по ставке купона — КБД на сроке 3 года + премия не выше 400 б. п.

•  Выручка группы за 2021 г. составила 476,4 млрд руб. (+12,9% г/г), EBITDA — 27,5 млрд руб. (+2,3% г/г), чистый долг/EBITDA — 2,1 (в 2020 г. — 1,4).

•  Начальный ориентир предполагает доходность к погашению около 12,6% годовых. В обращении находятся два выпуска рублевых облигаций компании. Более длинный выпуск серии 001Р-02 дает доходность около 11,6% годовых при дюрации 1,9 года (премия к ОФЗ — 330–340 б. п.). На его фоне новые бумаги предполагают дополнительную премию около 60–70 б. п., что повышает их привлекательность.

Вероятно, в процессе сбора заявок премия будет снижена, тем не менее, даже размещение на уровнях близких к справедливым (около 12% годовых), на наш взгляд, выглядит интересно, с учетом хорошего кредитного качества компании.

Синара ИБ

• КАМАЗ 20 июля откроет книгу заявок на облигации серии БО-П10. Объем размещения — 5 млрд руб., срок обращения бумаг — три года с офертой на досрочный выкуп через два года, выплата купонов — ежеквартально, ориентир по доходности — КБД на сроке два года + 325 б. п.

• Ориентир по доходности соответствует 11,6% годовых, что значительно выше доходности уже обращающихся облигаций компании. Для сравнения, самый длинный выпуск — серии БО-П09 — торгуется с доходностью около 9,7–9,8% годовых к погашению в ноябре 2023 г., что соответствует премии к КБД порядка 160–170 б. п.

Несмотря на относительно невысокий кредитный рейтинг (A+(RU) от АКРА), мы считаем, что компания имеет большие шансы на государственную поддержку в связи с ее системной значимостью, и оцениваем справедливую доходность к оферте на уровне 10–10,1% годовых (спред к ОФЗ около 180 б. п.).

Синара

ХК Новотранс: Хороший год   

Холдинговая компания «Новотранс», один из ведущих транспортных холдингов России, по итогам прошлого года значительно улучшила показатели кредитоспособности. Несмотря на это, облигации холдинга по доходности сопоставимы с бумагами компаний с более слабым кредитным профилем, что делает их привлекательными для покупки.


( Читать дальше )