инфляция

Согласно статистике Росстата, инфляция в России в апреле составила 0,3%.
В годовом выражении рост составил 4,1%.


Росстат

Сегодня глава ЕЦБ Марио Драги выступил на Watchers Conference. Он напомнил нам, что при рассмотрении вопроса об ужесточении денежно-кредитной политики, члены ЕЦБ будут оценивать 4 критерия.

1. Инфляция находится на пути к среднесрочной цели ЕЦБ чуть ниже 2 процентов
2. С достаточной уверенностью можно сказать о том, что инфляция будет постоянной и стабилизируется около этих уровней
3. Инфляция будет «самоподдерживающейся», то есть она будет находиться на заданной траектории даже при сокращении поддержки со стороны валютной политики
4. Все это касается инфляции по всей еврозоне, а не каждой страны по отдельности.

Драги признал, что первая цель почти достигнута, но вторая все еще не соответствует планам.

«Чтобы быть уверенными во втором критерии — что инфляция не только достигнет нашей цели, но и стабилизируется около нее — мы должны увидеть признаки роста такого давления. Сейчас они незначительны», — заявил Драги.

На последнем заседании Федеральная резервная система США (ФРС) повысила диапазон процентной ставки на 0,25%. Это всего лишь третье повышение с 2006 года. При этом рынки рассмотрели в действиях ФРС «голубиные» нотки.

Это связано с тем, что даже с учетом того, что инфляция находится на самом высоком уровне с 2012 года, ФРС заявила, что денежно-кредитная политика будет оставаться адаптивной «в течение некоторого времени». То есть ФРС хотела бы стабилизации инфляции выше целевого уровня в 2 процента, прежде чем приступать к более агрессивному ужесточению.

«Перегрев» в инфляции означает, что даже при повышении номинальных ставок, реальные ставки (то есть, номинальная процентная ставка минус инфляция) опустится на отрицательную территорию.

Итак, каковы же последствия отрицательных реальных процентных ставок?

Отрицательные реальные ставки поддерживают спрос на золото.

В течение первых двух месяцев текущего года индекс потребительских цен (CPI), наиболее широко используемый показатель инфляции, составлял в среднем 2,67%. Даже если инфляция будет в среднем на уровне 2% в течение всего 2017 года, это создаст большие проблемы для инвесторов и вкладчиков.

В четверг рынок ОФЗ оживился после нескольких дней затишья: кривая доходности сместилась вниз на всем своем протяжении сразу на 5-8 б.п. до 7,9%-9,65% во многом благодаря продолжающемуся росту цен на сырьевых площадках. Нефть Brent к концу дня подорожала до 53 долл. за барр., прибавив уже 5% к уровням начала недели, что в конечном итоге не могло не отразиться на котировках ОФЗ.

Инвесторы продолжают активно проводить операции carry-trade, пользуясь низкой инфляцией и рассчитывая на дальнейшее снижение учетной ставки. Это приводит к высокому спросу на ОФЗ, реализуемые Минфином.

Не напрасны ли эти ожидания?

Инфляция, и правда, не перестает радовать своими показателями:

Среднее значение ожидаемой инфляция на следующие 12 месяцев уменьшилась после роста в феврале с 12,9% до 11,2%. А ее оценки о будущей инфляции составили 4,1% и 4,0% соответственно против 4,4% для обоих показателей в феврале. Эта информация внесла значимый вклад в решение ЦБ снизить ключевую ставку на 25 б.п. в прошлую пятницу, и в случае сохранения столь же благоприятной динамики инфляционных ожиданий в апреле, ставка будет снижена еще на 25 б.п. уже через месяц.

• Укрепление рубля и текущая инфляция дают возможность ЦБ снизить ставку в марте на 0,25%
• В втором квартале инфляция в какой-то момент может опуститься до 4%, но по итогам всего 2017 года мы ожидаем её ускорения до 5%
• В течение 2017 года ключевая ставка может быть снижена 2-3 раза
• Снижение доходностей по долгосрочным облигациям может быть использовано инвесторами с небольшим инвестиционным горизонтом