инфляция

Итоги недели

*️⃣Падение ОФЗ ускорилось в начале прошлой недели. На этом фоне снижаются линкеры. После боковика растут доходности корпоративных бумаг. Флоутеры показали слабую нисходящую динамику.

*️⃣Рубль после длинных выходных снова укрепился. Нефть — практически без изменений. Золото сегодня обновляет исторические максимумы.

*️⃣Инфляция не снижается — годовой показатель увеличивается. Последние недельные данные высокие.

*️⃣Подробнее с графиками и дополнительными комментариями, в телеграфе.

t.me/DolgosrokInvest
20 мая 2024 г.

Банки, активно покупающие облигации федерального займа (ОФЗ) на аукционах Минфина, продолжают увеличивать доходности госдолга, пишет аналитик Альфа-банка Мария Радченко. С конца 2023 года доля банков среди держателей ОФЗ составляет 59%, а доходности ОФЗ на 17 мая превысили 14% почти по всей кривой, находясь в диапазоне 13,93-14,83% годовых.

Высокий объем заявок от ограниченного числа участников формирует сильную переговорную позицию банков, что влияет на доходности. На аукционах в 2024 году совокупная доля пяти крупнейших участников превышала 50%, а в некоторых случаях достигала 70%.

Госбанки усилили свое влияние с 2022 года, что связано с ралли на рынке ОФЗ в конце 2023 года и последующей корректировкой ожиданий по ставке ЦБ. С ростом доходностей аналитики ожидают продолжение такой динамики, пока инфляция не покажет устойчивое замедление.

Минфин увеличил долю длинных ОФЗ с фиксированным купоном, что также оказывает давление на доходности. В условиях отсутствия нерезидентов на рынке влияние банков на первичное размещение стало более заметным.

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ ПОШЛИ ВВЕРХ

Опрос населения инФОМ (https://cbr.ru/Collection/Collection/File/49153/inFOM_24-05.pdf), проводившийся с 30 апреля по 10 мая, зафиксировал РОСТ инфляционных ожиданий населения.

• Медианная оценка ожидаемой в следующие 12 мес инфляции: 11.7 vs 11.0% в апреле
• Оценка наблюдаемой инфляции (за последние 12 мес): 14.0 vs 14.4%

Рост ИО произошел за счет группы лиц без сбережений (с 12.2 до 13.5%), в то время как в более финансово-грамотной группе со сбережениями ИО практически не изменились (10.0 vs 9.9 в апреле и 9.8% в марте).

ИО по-прежнему остаются на повышенном уровне, не согласующемся с целью по инфляции – 4.0%. С большим нетерпением ждём сегодняшних данных по инфляции за апрель, которые могут сильно отличаться от недельных оценок (https://t.me/russianmacro/19187)MMI.

Ⓜ️ По последним данным Росстата, за период с 7 по 13 мая индекс потребительских цен вырос на 0,17% (прошлые недели — 0,09%, 0,06%), с начала мая 0,27%, с начала года — 2,65% (годовая — 7,92%). Прошлогодние темпы в мае мы уже с лихвой превысили, тогда за период с 11 по 15 мая ИПЦ вырос на 0,04%, а с начала мая рост составил 0,09%, с начала года — 2,15%. Выйти на цель регулятора в 4,3-4,8% к концу года будет невозможно, ещё в начале года вам говорил, что ЦБ должен использовать более жёсткую ДКП, и если хотел выйти на свою цель, то ставка должна была дойти до 18% (сейчас мы видим ужесточение по потреб. кредитам/автокредитам, обсуждение льготной ипотеки и ключевой ставки, но это всё поздно началось), а сейчас на инфляцию давит множество факторов:

🗣 Большой вопрос, как регулятор пересчитает месячную инфляцию апреля (недельная получается — 0,42%, сегодня будут данные), уже 3 месяца подряд цифры выходят выше недельных (январь месячная — 0,86%, недельная — 0,67%, февраль месячная — 0,68%, недельная — 0,60%, март месячная — 0,39%, недельная — 0,31%). Я уверен, что месячную пересчитаю выше недельной, потому что недельная корзина включает мало услуг, а они растут в цене опережающими темпами.