исследование рынка

Сентябрь перешёл во вторую половину, а инвесторы вспомнили про очередную статистическую закономерность: «сентябрьское проклятие рынка».

Что это такое? Исторически сентябрь — худший месяц в году на фондовом рынке. По статистике с 1928 года в сентябре индекс вырос всего в 46% случаев и в среднем падал на -0.5%. Более подробно этот феномен мы разбирали здесь. При этом отметим, что в этом году проклятие работает как часы, S&P500 начал падать уже с 2го сентября и с тех пор падает практически без остановки. Самый же пик «проклятия» как раз приходится на наши дни, где, как мы видим на графике, шансы падения рынка максимальны за весь год.



Весьма «оптимистичная статистика», не так ли? Впрочем сработает ли вторая часть в этот раз, узнаем уже очень скоро. А пока ближайшим катализатором для дальнейшего падения рынка остаётся собрание ФРС 22 сентября и вероятный анонс ужесточения монетарной политики ФРС.

Народная мудрость гласит: “Хочешь обогнать индекс? Тогда ищи самые лучшие акции и тогда ты точно обгонишь любой индекс.” С таким трудно спорить. Купив акции любого из FAANG за последний десяток лет вы бы не пожелали бы променять их на индекс.

Но что если мы скажем, что даже обогнав индекс на длинном горизонте, в отдельные годы ваша доходность могла бы уступать рынку?

Свежее доказательство тому — результаты исследования Джо Франкенфилда из Saga Partners. Аналитики фонда изучили доходность 50 самых лучших акций крупной капитализации за последние 15 лет (2006 — 2021) и посмотрели насколько часто индекс оказывался лучшей инвестицией на промежутке 1го календарного года. Результаты представлены ниже.


Как мы видим, даже не смотря на чудовищный отрыв в финальной доходности, далеко не каждый раз лучшая идея показывает лучшие результаты. На практике ни нашлось ни одной компании которая стабильно смогла бы обгонять индекс из года в год. Большинство уступали индексу примерно треть времени. К примеру Netflix, лидер списка, увеличился в цене в х140+ раз, но при этом отставал от индекса в 5 из 15 лет! Четверть и вовсе отставали 6 или 7 из 15 раз (~40-50% времени).

Вышел ежемесячный опрос управляющих фондов (Global FMS), который собирают Bank of America. Почему за этими данными стоит следить? Потому что общий пул активов под управлением у этих фондов ~$750 млрд. — не большая по меркам мирового рынка, но и не маленькая величина. За их «мнением» смотрят все профессиональные участники рынка.

Главный итог опроса (особенно это видно в динамике из месяца в месяц):мировая экономика / прибыли компаний замедляют свой восстановительный темп, а инфляция растёт. По большому счету это сценарий стагфляции, котором мы писали неоднократно. Кроме того, 84% респондентов считают, что об ужесточении монетарной политики ФРС объявит до конца года.


При этом аппетиты к риску не падают. Доля кэша не растёт, а портфели не хеджируют (в хедже было меньше только в январе 2018). Синдром упущенной выгодны («FOMO») в действии — лучше купить S&P500, показать доходность по итогам года, получить свои бонусы и заплатить ипотеку, чем держать активы в кэше или делить аллокацию на рынки развивающихся стран (интерес к ним по прежнему минимален и продолжает падать).

Больше информации, обзоров и новостей на нашем Telegram-канале @investorylife.

Сегодня большинство инвесторов соглашаются с тем, что рынки довольно эффективны, даже если они не верят в чистую форму рыночной эффективности. Однако, и ныне на рынке наблюдается множество интересных аномалий, как например «Сентябрьское проклятье рынка» или «Эффект сентября». Сегодня как раз и поговорим об этом месяце и посмотрим, есть ли чего боятся.

В чем заключается «Эффект сентября»?

Исторически так сложилось, что сентябрь — это месяц, когда большинство ведущих индексов фондового рынка показывают самые слабые, а часто и вовсе отрицательные результаты. Самое интересное, что такой эффект наблюдается во всех ключевых рынках планеты. 

Для начала взглянем на Америку. Как можно заметить из исследования индекса S&P 500 с 1950 по 2020, результаты сентября отличаются удивительно стабильным падением рынков, в среднем  - 0.48%.

Большинство ненавидят понедельники. И действительно, по статистике в понедельник происходит больше аварий на дорогах и прочих инцидентов, да и на работу идти нужно тоже.

Но, казалось бы, все это не имеет отношения к рынкам, ведь рынок рационален и по большей части логичен. Но нет. Фондовый рынок ненавидит понедельник так же сильно, как и все остальные.

Так, начиная с 1928 года, на рынках наблюдается интересная закономерность — понедельник стабильно худший день для индекса S&P 500. Обратим внимание на таблицу ниже.

Как все знают, среднестатистический день на рынке закрывается в плюсе, однако понедельник — единственный день недели, где обычным результатом является минус, -0.08%. Для сравнения, в четверг, второй самый слабый день, средний рост в 0.04%. Лучший день — среда, в этот день индекс в среднем дорожает уже на 0.08%.

«История не повторяется, она рифмуется» – Марк Твен

Политика, экономика, мнения экспертов, погода, пандемии… что только не влияет на движение рынка. Казалось бы фондовый рынок непредсказуем, однако история рынка частенько показывает подозрительную закономерность.

Такое явление особенно заметно в августе и сентябре. Обратим внимание на таблицу исторической доходности снизу.

Как можно заметить, результаты индекса S&P 500 в августе и сентябре отличаются в среднем отрицательным ростом, как сказали бы по первому каналу. Причём можно заметить такая тенденция удивительно стабильна. Август и сентябрь были слабыми месяцами во все четыре отрезка времени. При этом по необъяснимой причине индексу особо не везёт в постэлекторальные годы, вроде 2021.

Если же взглянуть на данные ещё глубже, то стоит заметить, что сентябрь единственный месяц в году, где за последние 70 лет шансы роста индекса менее 50%! При этом шансы встретить медвежий рынок максимальны. За последние 70 лет было по 12 случаев в августе и сентябре, когда индекс падал на более 5% в этом месяце. У ближайшего конкурента, мая, таких месяцев всего 8, а у остальных редко больше 4.

Недавнее исследование Credit Suisse показало, что с 2006 года инвестиции в семейные бизнесы в среднем на 3.7% более прибыльные чем инвестиции в прочие бизнесы. Причем тренд устойчиво существует уже многие годы.

Credit Suisse определяет семейные бизнесы, как бизнесы, где по крайней мере 20% акций и голосов принадлежат основателям компании и членам их семей.

Всего таких бизнесом набралось 1061, из которых около половины находится в Азии. При этом в этот список входит очень обширное количество компаний, от небольших региональных бизнесов до глобальных корпораций. Для примера взгляните на таблицу ниже.

“Семейный фактор” хорошо заметен по всему миру. К примеру в Европе семейные бизнесы показываю дополнительную альфу в 4.7%. Такой эффект в особенности сильный в азиатских странах, их акции ежегодно обходят контрольный индекс на 5%, а в случае с Японией и вовсе на все 9.2%. Отдельно отметим, что наилучший результат показывают небольшие семейные бизнесы.

Не затрагиваю софт кванта и железо для алготрейдинга, потому что каждому свое.



А вот вычислительных ресурсов кванту постоянно не хватает.

Вычислительные ресурсы.

Квант в команде занят изысканиями, нахождением некой альфы. Для этого требуются немалые вычислительные ресурсы. Уровень исследований напрямую от них зависит. У одиночки все очень скудно с этим, поэтому единственный вариант — некие ноу-хау, прорывная алгоритмическая оптимизация и т.д. Все то, что позволяет приблизиться к покрытию задач, которые совсем не лобовым способом могут быть поставлены хедж-фондом на локальный супер-компьютер.

Некоторый исследовательский прорыв получается достигнуть через алгоритмическую оптимизацию. Приоткрыть дверь туда, где простой обыватель не ходит.
Однако, количества ядер и памяти все время не хватает, даже если получилось алгоритмически ускорить расчеты в 1000 раз.

Великая мечта каждого молодого инвестора — обойти индекс, многократно увеличить свой капитал и выйти на раннею пенсию, желательно лет в 30-40. И если посмотреть на рынки последних лет, то задача выглядит не такой уж и сложной. Всего то нужно отобрать десяток — другой «хороших ракет», не покупать «плохих» акций, и никакой индекс вас не догонит. Но насколько реалистичны эти мечты?

Как показывает практика, не особенно. По подсчётам аналитиков Dalbar Associates, за последние 20 лет (2000-2019) результаты среднего инвестора в США отставали от рыночного индекса на 2%. Что ещё удивительнее, профессиональные инвесторы тоже не могут обойти индекс. По оценкам ежегодного исследования SPIVA за 2020, 85% (!) не способны показать долгосрочную доходность выше индекса. Конечно, все это можно списать на хроническую лень первых и безбожные комиссии вторых, но все не так просто.