ключевая ставка ЦБ РФ

Помимо снижения ожиданий от бизнеса и домохозяйств, мы несколько отчетов к ряду видели снижение недельной инфляции. Сам ЦБ стал более мягок в ястребином настрое, а количество вакансий продолжает снижаться.

💡Зампред ЦБ Алексей Заботкин, также делает акцент на умеренной рост кредитования, опираясь на оперативные данные за март. Плюс, мы все видели рост расходов бюджета за первый квартал.

По словам зампреда, в марте есть все основания полагать что расходы придут в норму, в формате обычной сезонности. Кстати, из-за возросших расходов, динамика корпоративных кредитов и показывала основное снижение в январе.

Советник председателя ЦБ Кирилл Тремасов отметил, что вероятность следующего шага ставки вниз, гораздо выше чем вверх, на текущий момент. Аналогичные вещи говорила и глава ЦБ Эльвира Набиуллина.

💡Отдельно отметим индекс производственной активности PMI в России. Напомним, при значениях выше 50 пунктов, можно говорить о росте активности. Ниже 50 пунктов — о сокращении.

Статистика указывает на замедление экономического роста в России, хотя это в значительной мере связано с тем, что в феврале этого года было на один рабочий день меньше.

Минэкономики оценило рост реального ВВП в феврале, очищенный от сезонного и календарного фактора, на уровне 0,4 м/м, что не мало. Наиболее позитивно выглядит динамика в строительстве, где за январь-февраль рост составил уже 9,8% г/г.

Тем не менее, в добыче полезных ископаемых и оптовой торговле, которая, по нашему мнению, отражает экономическую активность в значительной части экономики страны и входит в топ-5 отраслей по весу в ВВП, фиксируется заметный спад даже с сезонной очисткой.

Дальнейшее торможение экономики вероятно и в марте, с учётом сигналов опережающих индикаторов.

Безотносительно календарного фактора торможение или сокращение выпуска продукции по многим отраслям означает снижение их потенциала по наращиванию внутреннего спроса (инвестиционного или конечного). Полагаем, это должно рассматриваться Банком России как аргумент о формировании условий для смягчения ДКП.

Аналитики ВТБ подготовили актуальные идеи инвестирования на 2 квартал 2025 года. В своих прогнозах они отталкиваются от двух предположений: во-первых, что пик ключевой ставки уже достигнут и концу года ставка будет составлять 19%, а во-вторых, несмотря на ожидаемый курс 99 рублей за доллар к концу года, в течение 2 квартала нас ждет укрепление рубля за счет улучшения геополитической ситуации и снижения импорта.

Главное, что тут с аналитиками не поспоришь, я жду аналогичного сценария по ключевой ставке, но снижение в апреле-мае видится маловероятным. На тему геополитики рассуждать достаточно сложно, ведь все меняется каждый день, как, например, вчерашнее введение таможенных пошлин, которые также легко могут быть изменены или сняты через пару недель или месяцев.

ВТБ ставит приоритеты на следующие инструменты инвестирования.

1. Корпоративные облигации  — классика инвестирования. Именно сейчас на рынке представлено достаточно большое предложение таких бумаг с кредитным рейтингом выше А и доходностью к погашению от 19 до 24%.

🦸‍♀️ Глава ЦБ Эльвира Набиуллина вчера чётко обозначила позицию регулятора: никакого поспешного снижения ставок не предвидится, пока инфляционные риски остаются высокими. Предлагаю вашему вниманию ключевые тезисы её сегодняшнего выступления в Госдуме:



1️⃣ Курс рубля и инфляция: осторожный оптимизм

«Текущее укрепление рубля будет работать на снижение инфляции, если это будет устойчивой тенденцией» — заявила Набиуллина.

Что это значит? Сильный рубль снижает стоимость импорта, что помогает сдерживать инфляцию. Однако ЦБ не считает нынешнее укрепление гарантированным, прекрасно осознавая девальвационные риски, поэтому если курс рубля снова ослабнет — этот эффект сойдёт на нет.

2️⃣ Ключевая ставка: почему ЦБ держит курс на жёсткость?

«Снижение ставки в марте даже не обсуждалось. Более того, на столе всё ещё лежит вариант её повышения» — очень жёсткое заявление Набиуллиной.

Почему ЦБ так осторожен? Во-первых, сказывается опыт 2023 года, когда преждевременное смягчение ДКП привело в итоге к резкому скачку инфляции. Во-вторых, инфляционные ожидания бизнеса и населения всё ещё остаются высокими (по данным ЦБ). Ну и, наконец, в-третьих, риски роста цен из-за бюджетных расходов и геополитики тоже никто не отменял.

ИНФЛЯЦИЯ В РФ В СЛЕДУЮЩИЕ МЕСЯЦЫ ПРОДОЛЖИТ СНИЖАТЬСЯ И «ПРИДЕТ В НОРМУ К КОНЦУ ГОДА» — НАБИУЛЛИНА

ТЕКУЩЕЕ УКРЕПЛЕНИЕ РУБЛЯ БУДЕТ РАБОТАТЬ НА СНИЖЕНИЕ ИНФЛЯЦИИ, ЕСЛИ ОНО БУДЕТ УСТОЙЧИВЫМ

ПОВЫШЕНИЕ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ ВСЕ ЕЩЕ «НА СТОЛЕ», ЕСЛИ РЕАЛИЗУЮТСЯ ИНФЛЯЦИОННЫЕ РИСКИ — НАБИУЛЛИНА

КЛЮЧЕВАЯ СТАВКА — НЕ «ВОЛШЕБНАЯ ПАЛОЧКА», ЕЕ СНИЖЕНИЕ ПРИ ВЫСОКОЙ ИНФЛЯЦИИ НЕСЕТ БОЛЬШИЕ РИСКИ — НАБИУЛЛИНА

ЦБ И ПРАВИТЕЛЬСТВО ДЕЙСТВУЮТ В ТАНДЕМЕ, ИМЕЯ ОДНИ КЛЮЧЕВЫЕ ЦЕННОСТИ В ВИДЕ УСТОЙЧИВОГО РОСТА ЭКОНОМИКИ И ПОВЫШЕНИЯ БЛАГОСОСТОЯНИЯ ГРАЖДАН — НАБИУЛЛИНА

— — — — — — — —

Ну что мы все о плохом и о плохом — давайте поговорим о другом, не таком уж и плохом !

Мне нравится, что глава ЦБ публично заявила, что «инфляция в следующие месяцы продолжить снижаться и придет в норму к концу года» — мне кажется, мы таких слов давно не слышали 😅 

ЦБ всегда себя «защищает» фразой, что «если все пойдет не по сценарию, то ставку повысим», но я думаю это фраза для того, чтобы сохранять строгий вид и не более того — цикл повышения ставки окончен…

По данным Росстата, в период с 25 по 31 марта потребительские цены выросли на 0,20% н/н (после роста на 0,12% неделей ранее), что, по оценке Минэкономразвития, подразумевает ускорение инфляции до 10,2% г/г (после 10,1% на протяжении предыдущих пяти недель). Основной вклад в рост цен продолжили вносить продовольственные товары. Темпы роста цен на плодоовощную продукцию ускорились до 1,3% н/н (после 0,5% неделей ранее), что стало ключевым фактором в ускорении инфляции, на наш взгляд. С учетом данных предыдущих недель рост цен в марте составил порядка 0,55% м/м (0,53% м/м с поправкой на сезонность или 6,6% в аннуализированных темпах, по нашим оценкам).

Банк России опубликовал резюме обсуждения ключевой ставки, которое можно свести к тому, что регулятор склонен занять выжидательную позицию с целью получения большего объема данных, свидетельствующих о снижении перегрева в экономике и устойчивом снижении инфляционного давления.

Цены на продовольственные товары растут (основной драйвер). Недельная инфляция продолжила ускорение. С 25 по 31 марта она составила 0,2% против 0,12% в прошлом отчетном периоде, годовая инфляция подросла с 10,2% до 10,24%.

с 25.03 по 31.03 0,20%

с 18.03 по 24.03 0,12%

с 11.03 по 17.03 0,06%

с 04.03 по 10.03 0,11%

с 25.02 по 03.03 0,15%

с 18.02 по 24.02 0,23%

с 11.02 по 17.02 0,17%

с 04.02 по 10.02 0,23%

с 28.01 по 03.02 0,16%

с 21.01 по 27.01 0,22%

с 14.01 по 20.01 0,25%

с 1.01 по 13.01 0,67%

На этом фоне, первоапрельское заявление (https://t.me/dividendo/1857) советника председателя ЦБ смотрится ещё юморнее.

Но прозвучали и другие заявления:

«На ближайшем заседании мы будем рассматривать все поступившие данные и оценивать целесообразность дальнейших действий. Мы не исключаем того, что может потребоваться дополнительное повышение ставки, если не на следующем заседании, то в дальнейшем, если замедление инфляции будет происходить не теми темпами, которые предполагает наш прогноз 7-8% на этот год и 4% в следующем»

С 25 по 31 марта ИПЦ вырос на 0.20% vs 0.12% и 0.06% в предыдущие 2 недели; в марте – 0.55%, с начала года – 2.61%.

Для 13-й недели года 0.20% — это много. За предыдущие 13 лет выше было только в кризисных 2020г (0.22%), 2022г (0.99%), а также в 2014г (0.22%). Нормальный рост цен в это время года – 0.07-0.08% в неделю.

0.55% в марте — это, по нашим оценкам, 8% saar. ЦБ, скорее всего, оценит чуть ниже 7% saar (методика ЦБ, на наш взгляд, занижает темпы роста цен в первой половине года и завышает во 2-й). Вывод ЦБ, скорее всего, будет в том, что инфляция продолжает замедляться (оценка ЦБ в феврале была 7.6% saar), но устойчивость этого замедления под вопросом.

И мы вновь обращаем внимание на то, что в услугах темпы роста цен двузначные без намека на замедление.

В 1К25 рост ИПЦ — 2.61%. Это сильно выше траектории прошлых лет (за исключением 2022г). Уложиться в прогноз ЦБ (7-8%) будет сложно. А значит повышение ставки, по-прежнему, возможно.



Источник

ЦБ РФ НЕ ИСКЛЮЧАЕТ ДОПОЛНИТЕЛЬНОГО ПОВЫШЕНИЯ СТАВКИ, ЕСЛИ ЗАМЕДЛЕНИЕ ИНФЛЯЦИИ БУДЕТ ПРОИСХОДИТЬ НЕ СООТВЕТСТВУЮЩИМИ ПРОГНОЗАМ ТЕМПАМИ -  ЗАМПРЕД ЦБ ЗАБОТКИН 

— — — — — — — —

Ну конечно, не мог же Заботкин просто сказать что-то хорошее и закончить на этом 😁

Приглашаю в канал степную братву, там ещё больше интересных разборов, обсуждений и прочих полезностей — t.me/+Hqf_BrCvO5NkYWY6