ключевая ставка

Решение Банка России по ставке, которое ожидается 19 июня и которое должно отправить ставку к 5 или 4,5% — это все еще направляющее, а отчасти и констатирующее решение. Мы можем ругать экономические и монетарные власти за недостаточность или несвоевременность мер поддержки в ходе управляемого кризиса. Порицание не отменит факта: денег в финансовой системе России достаточно, и их стало больше за 2 месяца.

Индикатор MosPrime Overnight с начала апреля снизился с 6,2-6,3% до 5,6-5,5%. Помимо снижения процентной ставки сокращался и спред между длинной и короткой ставкой. Сейчас спред между ставкой овернайт и шестимесячной вовсе нулевой. В апреле и начале мая случались относительно резкие расширения спредов, но их можно объяснить событиями на рынке нефти и небольшими объемами сделок в период майских праздников. Если в марте-апреле у банков были тяжелые опасения по поводу достатка ликвидности, сейчас это легкие тревоги.

Краткое содержание наиболее интересных (для меня) событий уходящей недели.

МАКРО

Продолжается тренд на снижение процентных ставок в мире. На этой неделе ставки понизили ЦБ Таиланда, Турции, ЮАР, Индии.

Председатель ЦБ России на пресс-конференции в пятницу, 22-го мая также явно дала понять, что в июне ключевая ставка будет понижена, скорее всего сразу на 100 б.п. Из этой же пресс-конференции следует, что влияние инфляционных факторов оказалось краткосрочным и в дальнейшем ЦБ ожидает снижение инфляции.

Об этом же говорят и данные Росстата за прошлую неделю (с 13 по 18 мая), которые показывают, что рост потребительских цен практически остановился (рост +0,01% за 6 дней). Все идет к тому, что в мае инфляция окажется меньше 3% в годовом выражении.

Индексы PMI в Европе и США отскочили от исторических минимумов, но все ещё находятся на очень низких уровнях. Падение экономики замедлилось, но о возобновлении роста пока говорить не приходится.

Безработица в США продолжает расти. Уже 25 млн. человек получают пособие. До начала короновирусных карантинов это число колебалось около 1,7 млн.

В США за неделю число буровых установок снизилось на 21 штуку. А всего за последние три месяца число работающих буровых в США сократилась примерно в 3 раза. Продолжение тренда на сокращение числа буровых установок говорит о сохраняющемся потенциале дальнейшего сокращения добычи нефти в США.

КОМПАНИИ

Ожидания июньского понижения ключевой ставки до 5 или даже 4,5% с нынешних 5,5% неплохо читаются в котировках ОФЗ и, судя по банковской статистике, не отражаются на ставках банковских депозитов (https://t.me/russianmacro/7534).

У банков свои проблемы: рост резервов, удержание депозитной базы, отсрочки по проблемным кредитам (а к этой категории можно отнести основную массу кредитов малого, среднего и даже крупного бизнеса).

Денежное напряжение в реальной экономике и потреблении можно оценить по динамике одобрений кредитов физилцам, предоставленной Коммерсантъ (https://t.me/c/1236746229/546).

Центробанк допустил дальнейшее снижение ключевой ставки. Стоит ли в таких условиях погашать ипотеку досрочно или только ее рефинансировать каждые полгода, рассмотрим цифры.

При текущем уровне инфляции и слабых перспективах ее роста(кому и на что потреблять) перспектива резкого снижения ключевой ставки в пятницу не выглядит невозможной.

Но значение такого сильного снижения ключевой ставки ЦБ для курса доллара предсказать не берусь. Представляется, что с одной стороны, при цене Brent в районе 35 или восходящей динамике от текущего уровня к 35 это может усилить рубль. Если же динамика будет от текущего уровня к 23, то это может вызвать резкий рост курса доллара. Впрочем, если нефть будет падать, возможно Эльвира вообще не рискнёт снижать ключевую ставку.

Есть вариант при котором Brent всю текущую неделю будет торговаться в диапазоне 28-30, а ещё через неделю пойдёт вниз. В этой ситуации рост курса доллара может быть значительным.

В то же время, если по каким-либо причинам ЦБ решит не понижать ключевую ставку может состоятся распродажа ОФЗ в моменте(эффект обманутых ожиданий) нерезидентами с целью переложиться в гособлигации развивающихся стран с более «дешевой« валютой(Турция, Индонезия) и соответственно с повышением курса доллара.

Также важно отметить, что в условиях экономической неопределенности высокий курс рубля не отвечает интересам руководства РФ.