мозговик

Обзоры тут: http://mozgovik.com/ 

Оглавление:

• Работа над ошибками
• Что изменилось за месяц? Коротко
• Корпоративные новости месяца
• Санкции из ада
• S.3336 и почему падает рубль?
• Налоги от Белоусова

Работа над ошибками

Первая черта, которую мы хотели бы подвести, заключается в том, что мы в этом году были плохими аналитиками и “прозевали” главный тренд года для РФР — рост “рублебочки” и рост акций российской нефтянки вслед за ней. Наша вина в этом есть, потому что это событие через “зеркало заднего вида” выглядит как очень вероятное.

Вторая черта, заключений состоит в том, что последовательный тщательный анализ рынков работает и в любом случае приносит плоды. Причем мы почувствовали, что экспертиза накапливается со временем и работает лучше и лучше со временем и надеюсь, нам удастся вам это доказать. Пока мы это ощущаем неявно. Мы видели, как многие инвесторы совершают ошибки, но не совершали их, что позволило нам избежать глупых убытков. Можно привести несколько типичных ошибок инвесторов в этом году:

• покупка падающих акций Мосэнерго или Русгидро
• покупка падающих акций Сбербанка или ВТБ
• покупка акций Аэрофлота или Магнита
• покупка акций Мечела
• покупка акций Системы или Русала (en+)

Все эти акции падали и казались инвесторам все более привлекательными. Погружение в фундамент этих акций позволяло нам с уверенностью судить, что переоценка всех этих акций вниз справедлива и обоснована. В ряде случаев (например, с Русалом) риск просто не поддается оценке.
К сожалению, наш анализ далек от гениального. Но со временем у нас растет энтузиазм по поводу того, что тщательный анализ очень помогает принимать более удачные решения! Поэтому мы твердо намерены продолжать наши рыночные исследования.

( Читать дальше )

Вроде как цены на удобрения за последний год выросли на 20-30% в долларах.
А акции мировых производителей удобрений что-то не блещут особо:

Выросли только акции Mosaic и то наверное потому что это американская компания, и входит в S&P500, где все растет. Ну и P/E=30 соответственно, что в 2,5 раза больше, чем у Фосагры.

В чем причина стагнации акций фертилайзеров?

27 августа я писал, что FTSE переключил в расчете индекса с GDR Фосагро на локальные акции, что это обязательно приведет к перетоку бабок из ГДР в локал. Премия GDR, которая колебалась в районе 7-10%, сократилась до 0 почти:

Берём опять Tradingview, рисуем линию GDR LSE, приведенную к акциям в рублях: PHOR*3*USDRUB
Накладываем на график MOEX:PHOR, а внизу рисуем спред, т.е. премию, выраженную в процентах:
(LSIN:PHOR*3*MOEX:USDRUB_TOM-MOEX:PHOR)/MOEX:PHOR*100

Последний раз такая низкая премия была в январе 2017.

Изменение курса доллара в % против валют развивающихся стран с начала года:

А вот банки выдают сейчас ипотечные кредиты.
Я никогда не вникал в суть вопроса, подскажите пожалуйста:

Банки выдают обычно кредит под фиксированный процент на все время кредита или могут поднять процент при резком изменении процентных ставок?

Как обычно? 

7 апреля произошло нечто, что западная пропаганда назвала применением хим.оружия в городе Дума в Сирии. Наши тогда заранее предупреждали, что готовится такая провокация и все так и произошло. 14 апреля США и коалиция бомбанула по Сирии ракетами. К счастью, бомбили для отвода глаз, столкновения с российскими силами не произошло. Забыли, выдохнули. С тех пор армия Сирии выкинула боевиков из Восточной Гуты и почти разгромила боевиков. Осталось совсем чуть чуть — провинция Идлиб.

Теперь наша разведка сообщает, что готовится аналогичная провокация с применением хлора в провинции Идлиб — последний рубеж боевиков. Якобы в деревню Халлюз прибыли 8 емкостей с хлором, прибыла спец группа обученная обращению с хим веществами при содействии британской частной военной компании Olive Group. Другие СМИ говорят, что «Белые Каски» доставили отраву в город Саракиб. Подробнее про провокацию можно почитать например тут: theins.ru/news/115096 и тут: russian.rt.com/tag/siriya

Удивительным образом, к этому моменту в средиземное море стянулись американские крейсеры с большим количеством крылатых ракет на борту (USS Ross, USS Sullivans). Ну а США с Британацами уже своевременно предупредили, что будут карать за применение хим.оружия.

Наши усилили авиабазу Хмеймим батареей ЗРК Тор М2, а также направили в Средиземку «Адмирал Григорович» и «Адмирал Эссен». Дамаск также вроде как получил средства ПВО С200 С125 и Оса.

Адмирал Григорович:

Адмирал Эссен:
 
ЗРК Тор М2

( Читать дальше )

Пару дней назад Ведомости опубликовали интервью с Павлом Пермяковым, президентом Utair. Полезное интервью с точки зрения понимания происходящего в авиационной отрасли и в том числе, тех проблем, с которыми сейчас сталкиваются держатели акций Аэрофлота.
https://www.vedomosti.ru/business/characters/2018/08/21/778691-utair 

Цены на перевозки растут медленнее, чем инфляция издержек.
Чтобы росли наши доходы, нужно:
===или рост экономики
===или рост цен на перевозки
экономика не растет, а цены не растут, потому что большая конкуренция и большой объем самолетного парка («излишняя ёмкость»)

Кроме того растут издержки:
===сильно вырос керосин в цене
===реальный дефицит пилотов
===растут затраты на услуги аэропортов

2-3 года цены на билеты снижались=> рынок перевозок рос
потенциал снижения цен исчерпан

далее будет рост цен и стагнация рынка

Отрасль циклична, сейчас пошёл негативный цикл, а инвесторы на нашем форуме акций аэрофлота этот момент упустили.

Впервые эту новость мы узнали с телеконференции QIWI после отчета компании на прошлой неделе (я писал об этом в пятницу). Сегодня Сергей Солонин в своем инстаграмме опубликовал видео где объясняет мотивацию своих поступков:

• говорит таким тоном, как будто эмигрирует из России
• хочет больше времени проводить с семьей
• «путешествию к сердцу семьи»
• буду вести инстаграмм, самому интересно как я с этим справлюсь

Также сегодня вышло интервью Солонина ведомостям: 
https://www.vedomosti.ru/technology/articles/2018/08/20/778541-solonin

По-человечески, желание понятно. Но с точки зрения акционеров, поступок вызывает вопросы. У компании есть зрелый платежный бизнес, и три новых направления, в которые сейчас уходит деньги акционеров:

Динамика прибыли в сегмантах QIWI в этом году (в млрд руб)

Соответственно, меня как акционера, беспокоит возможное снижение мотивации и уровня ответственности в новых бизнесах, которые необходимо выводить в плюс. 

( Читать дальше )

Одна из немногих компаний, акции которых держу, поэтому слежу активно. Вчера бумага падала на 15% на Nasdaq после выхода отчета. Вчера активно обсуждали отчет на форуме акций QIWI, здесь я просто для себя хочу подвести некое summary.

1. Платежный бизнес — супер-перформер. Если бы не было убыточных проектов, то P/E QIWI (2018) было бы 5-6. Прибыль от платежного бизнеса 2,2 млрд руб за квартал. И 70% этой прибыли слили на убыточные проекты.
2. Убытки по всем трем новым сегментам CFS, SME, Corporate достигли новых максимумов. 
3. Раньше ждали снижения прибыли на 10-15%, теперь на 20-25% (в 2017) — это и стало причиной падения акций.
4. Но: убытки 2018 по новым направлениям будут меньше.
5. Убытки по проекту «Совесть» достигнут дна в 2018
6. «Точка» выйдет в ноль в 1 полугодии 2019

Что не понравилось:

CEO QIWI Сергей Солонин объявил что с 17 августа свалит на 9-месячное кругосветное путешествие. 

Честно. Это самый п-ц. CEO-дауншифтер в компании, где 3 направления убыточные, это перебор.

подписка на обзоры: mozgovik.com

Котировки ОФЗ и кривую можно посмотреть тут:
https://smart-lab.ru/q/ofz/ 

Причина?

• Выход нерезов с развивающихся рынков
• Угроза запрета на покупку нового госдолга (законопроект о новых санкциях)

АКРА считает, что введение санкций на ОФЗ приведёт к росту доходности ОФЗ на 0,5-0,8пп
На долю американских инвесторов приходится 8% рынка ОФЗ (оценка АКРы).
Есть риск сокращения владения ОФЗ Норвежским фондом