нефтяные компании

В фокусе внимания ОПЕК+. Комитет рекомендовал сократить добычу на 0,5 млн барр. в сутки но, не дал рекомендаций по квотам. Вопреки ожиданиям, появилась информация, что участники соглашения расходятся во мнении относительно объемов добычи. До марта решение, возможно, принято не будет, но не исключено, что отдельные страны будут настаивать на снижении добычи в рекомендуемом объеме.

Нельзя исключать, что в этом случае сокращение затронет и Россию (всех производителей примерно в равной мере, но оффшорная добыча может больше пострадать у Лукойла). На фоне кризиса сланцевых производителей в США можно ожидать сбалансированного спроса и предложения в конце года или профицита в районе 250-300 тыс. баррелей в сутки. Если соглашение о сокращении на 500 тыс. баррелей в день будет подписано, в 2020 году дефицит поднимет цены выше $70 за баррель. Рынок уже отреагировал ростом цены выше $63 за баррель.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Правительство введет налог на попутный нефтяной газ с 2022; предполагаются льготы для переработки сжиженных газов  

Министерство финансов решило ввести НДПИ на попутный нефтяной газ. Налог будет введен в 2022 году и, как ожидается, будет постепенно повышаться (с 50 руб. за тыс. куб м в 2022 до 100 руб. с 2024 и до 150 руб. в 2026). В 2018 добыча попутного газа достигла 89.5 млрд куб м и, если объем останется стабильным на этом уровне, новый налог может приносить в бюджет 4.5 млрд руб. ежегодно, начиная с 2022 года (9 млрд руб. с 2024, 13.4 млрд руб. с 2026). Возможность введения НДПИ на попутный нефтяной газ уже обсуждалась ранее, однако параметры подразумевали более высокие налоги: 385 руб. за 1 тыс. куб м или 34 млрд руб. в год.

При первом обсуждении новый налог был негативно встречен нефтяными компаниями и СИБУРом. В то время как ранее полученные от налога средства планировалось использовать для компенсации бюджету выпадающих доходов за налоговые льготы, предусмотренные для Приобского месторождения, в настоящее время правительство обсуждает варианты использования этих средств для поддержки нефтехимической промышленности. Переработчики этана и сжиженного углеводородного газа смогут получать налоговые вычеты с 2022: для этана — 9 тыс. руб./т сырья, для СУГ — от 4.5 тыс. руб. /т с постепенным повышением до 7.5 тыс. руб. /т в 2026. При этом льготы будут распространяться только на сырье для новых предприятий (введенных в 2022), или в случае, если компании обязуются вложить в модернизацию не менее 65 млрд руб. На данном этапе мы считаем новость нейтральной.

Атон

Предварительная инвентаризация нефтяных месторождений предполагает необходимость льгот для стимулирования долгосрочного развития   

Ведомости сообщают, что замглавы Роснедр Орест Каспаров вчера в ходе Российской энергетической недели прокомментировал предварительные итоги инвентаризации нефтяных месторождений. Согласно данным Роснедр, в которых учитываются примерно 60% нефтяных месторождений, только 67% запасов нефти рентабельно разрабатывать при цене на нефть $70/барр. и курсе 65 руб. за доллар.

Хотя мы не ожидаем увидеть какую-то реакцию в акциях российских нефтяных компаний, мы подчеркиваем, что инвентаризация является важным элементом в определении контекста развития российской нефтяной отрасли в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Предварительные данные показывают, что даже при относительно позитивном макроэкономическом сценарии качество 33% запасов нефти в России вряд ли позволяет разрабатывать их без дополнительных стимулов, например, налоговых льгот. Это еще раз напоминает о проблеме ухудшения качества ресурсной базы и ожидаемом росте доли трудноизвлекаемых запасов в российской добыче. Окончательный отчет о результатах инвентаризации Роснедра должны представить к концу 2019, и, как мы предполагаем, на его основе Минфин и Минэнерго должны прийти к каким-то выводам относительно правил предоставления новых налоговых льгот, поскольку мораторий также действует до конца 2019.

Атон

Газпром нефть провела обсуждение налогообложения в нефтяной отросли: основные итоги

Эффект ввода обратного акциза в целом нейтрален относительно предыдущей парадигмы, когда из-за более низких экспортных пошлин на нефтепродукты по сравнению с нефтью возникала таможенная субсидия.

Демпфирующая составляющая, с учетом последних корректировок, должна стать более эффективной за счет снижения чувствительности этого механизма к цене на нефть и увеличения коэффициентов компенсации.

Налог на добавленный доход (НДД) можно рассматривать как хорошую альтернативу НДПИ, особенно для гринфилдов, поскольку он смещает пик долговой нагрузки на более позднюю стадию разработки актива. Кроме того, его объектом скорее является прибыль от добычи, нежели объем добычи.

Вышеупомянутые новые элементы в налогообложении российской нефтяной отрасли нацелены на то, чтобы: (1) сбалансировать эффекты отмены экспортной пошлины для НПЗ, при этом поддерживая стабильные внутренние цены на моторное топливо (обратный акциз / демпфирующая составляющая) и (2) усовершенствовать механизм налогообложения нефтедобычи, чтобы впоследствии стимулировать рост добычи (НДД), что особенно актуально в России, учитывая увеличение доли зрелых месторождений. В то же время, с точки зрения бюджета, эти механизмы должны обеспечивать стабильность государственных доходов, что объясняет наблюдаемое в последнее время повышение НДПИ в ответ на дополнительные улучшения условий налогообложения для НПЗ. Российские нефтяные компании могут выиграть от перехода на НДД и применение демпфирующей составляющей, но это, на наш взгляд, в значительной степени зависит от общего функционирования системы налогообложения и последующих решений правительства о налоговых льготах.

Атон

Неделю назад Минфин РФ предложил сделать бессрочными повышающий коэффициент к формуле расчета НДПИ для «Газпрома» и надбавку к формуле расчета НДПИ для производителей нефти. Вчера Госдума одобрила соответствующие поправки в Налоговый кодекс в третьем, заключительном чтении. По действующему законодательству повышающий коэффициент к НДПИ «Газпрома» (1,44) и надбавка к НДПИ на нефть (428 руб. на тонну) были утверждены лишь на срок до конца 2021 года.

Установление бессрочных надбавок означает ежегодное увеличение налогового бремени отрасли на 350 млрд руб. ($5,5 млрд) в год после 2021 года: это дополнительно 140 млрд руб. ($2,3 млрд) для «Газпрома» и 210 млрд руб. ($3,2 млрд) для нефтяных компаний.

Повышающий коэффициент к НДПИ для «Газпрома» уже включен в базовый долгосрочный сценарий в рамках нашей оценочной модели. Надбавка к налогу на нефтяные компании, видимо, должна компенсировать убытки бюджета от предоставления дополнительных налоговых стимулов, которые сейчас обсуждаются (это льготы по НДПИ для Приобского месторождения и повышение ставки обратного акциза для стимулирования инвестиций в переработку).

( Читать дальше )

Министерство финансов предложило сохранить надбавку к НДПИ для нефтяных компаний и Газпрома   

Ведомости сообщают, что Министерство финансов предложило зафиксировать надбавку на НДПИ для нефтяных компаний и Газпрома на период после 2021. Напомним, что с 2016 Газпром платит НДПИ с повышенным коэффициентом 1.4, а для других нефтяных компаний он был повышен на 428 руб./т. По оценкам Vygon Consulting, которые цитируют Ведомости, в терминах выручки федерального бюджета это принесет до 400 млрд руб. в год.

Хотя мы не ожидаем реакции рынка на новость, мы считаем, что, если это предложение будет одобрено, оно окажет некоторое давление на финпоказатели российских нефтегазовых компаний. Мы полагаем, что сохранение надбавок на НДПИ для всей отрасли мотивировано необходимостью поддержки доходов федерального бюджета. Это особенно актуально в контексте продолжающегося большого налогового маневра и недавних обсуждений по предоставлению дополнительных налоговых льгот для сегмента переработки (путем введения коэффициента инвестиций 1.3 к обратному акцизу), а также обсуждений налоговых льгот для Приобского месторождения (ок. 60 млрд руб. в год в течение 10 лет) и льгот, возможных в контексте ускорения освоения арктических углеводородных ресурсов.

Атон

Основная фундаментальная причины роста доходов и прибылей компании – это стоимость её продукции. Если компания ещё и экспортер, то кроме стоимости продукции важен валютный курс, а точнее слабость национальной валюты по отношению к валюте, за которую продукцию продают за рубеж. Банальные вещи понятные всем и видимо скоро это понимание создаст проблемы для акций нефтегазового сектора РФ и тех у кого они в портфеле.

Почему-то все забыли про такой популярный инструмент анализа российского рынка как «НЕФТЬ в РУБЛЯХ» (стоимость барреля нефти сорта BRENT умноженного на курс доллара к рублю). А это важнейший показатель для нефтегазовых компаний в России.

Вот вам яркий пример – компания Лукойл. Её капитализация и цена акции тесно связана с упомянутым выше показателем и очень хорошо иллюстрируется даже без относительных величин. Всё просто. Очень долго акции Лукойла стоили ровно столько сколько стоила бочка нефти в рублях. Обратите внимание на график, насколько высокая корреляция была.

( Читать дальше )

Неделя энергетиков

Отечественный рынок акций продолжает бить рекорды благодаря дивидендной пореи наметившимся улучшением настроений на внешних площадках. До саммита G20 и заседания ФРС, где инвесторы рассчитывают увидеть более конкретные обещания поддержать экономику и рынки снижением ключевой ставки, риск-аппетиты едва ли ослабнут. Российские активы в этом свете продолжают стремиться сократить гандикап к своим конкурентам из стран с развивающейся экономикой, хотя более дешевая нефть притормозила этот процесс.В то же время котировки марки Brentнаходятся вблизи психологического рубежа в $60/барр., уход ниже которых не входит в планы Саудовской Аравии.Поэтому запас хода у акций еще есть, хотя времени до заседания ФРС 18-19 июня остается уже меньше недели.

Ключевым драйвером продолжают выступать «дивидендные» отсечки. Состоявшееся 10 июня закрытие реестра для получения дивидендов Сбербанка рублевому индексу не нанесло серьезный урон.

( Читать дальше )

Дисконт Urals к Brent сузился до $0.7/барр. – позитивно для российских нефтяных компаний 

В 1К19 средняя цена Urals составила $63.1/барр. против $63.9/барр. Brent, что предполагает очень низкий дисконт $0.7/барр. против исторического уровня $1.5-2.0/барр., который традиционно объяснялся более высоким содержанием серы и повышенной вязкостью российской нефти. Отметим, что в марте мы наблюдали некоторое расширение дисконта (до около $1.2/барр.) против уровней января-февраля $0.5-0.7/барр.

Сокращение дисконта преимущественно объясняется снижением мирового предложения нефти с высоким содержанием серы из-за падения добычи в Венесуэле (до 500 тыс барр. в сутки в периоды отключения электроэнергии) и Иране (снижение на 200 тыс барр. в сутки с начала года) из-за американских санкций. Российские производители воспользовались этим преимуществом и нарастили экспорт в США (до ок. 150 тыс барр. в сутки для замещения поставок из Венесуэлы), а также сохранили высокие уровни продаж в Китай, который является крупным импортером иранской нефти. Сокращение дисконта Urals к Brent в 1К19 должно поддержать финпоказатели российских производителей нефти, т.к. оно частично смягчит негативный эффект от убытков, понесенных в январе-феврале из-за внутренних продаж бензина в связи с некорректным функционированием демпфирующего коэффициента отрицательного акциза. Несмотря на расширение дисконта в марте 2019, мы считаем, что цена Urals теперь будет поддержана начавшимся ослаблением рубля против средних уровней 1К19, а также продолжающимся укреплением мировых нефтяных бенчмарков: на текущий момент Urals достигла отметки 4,7 тыс руб./барр. (против среднего 4.5 тыс руб/барр. в 4К18).

АТОН