норникель

Компания «Норильский никель» в лице старшего вице-президента Сергея Дубовицкого в рамках интервью агентству «Интерфакс» представила свой долгосрочный план развития на период до 2030 г. Сегодня, 29 марта, компания планирует провести заседание Совета директоров, повестка которого взбудоражила рынок на прошлой неделе на фоне роста напряженности между мажоритарными акционерами по поводу дальнейших планов по капиталовложениям и дивидендной политике.

Как мы говорили ранее, инвестиционная привлекательность «Норильского никеля» подкрепляется планами органического роста, который должен укрепить роль компании в переходе к «зеленой» экономике за счет присутствия в секторе по производству аккумуляторных батарей и автомобилестроении. Благоприятная конъюнктура цен на металлы оказывает поддержку планам по капиталовложениям и конкурентной дивидендной доходности на уровне минимум 7% на годовой основе.

Красноженов Борис
Толстых Юлия
«Альфа-Банк»

Ключевые итоги интервью мы приводим ниже:

— Компания подтвердила свой план по капиталовложениям до 2030 г. на уровне 2 трлн руб.(примерно $26,3 млрд при текущем курсе рубля к доллару). Стратегические цели не изменились, несмотря на продолжающееся восстановление двух затопленных рудников. Компания подтвердила свою цель по добыче на уровне 30-32 млн т. в 2030 г., тогда как в этом году добыча, как ожидается, снизится на 15-20%.


( Читать дальше )

Норникель стоит 21000 — РДВ пишет: риск потери рудников, акции норникеля на 12500.
Норникель стоит 23000- РДВ пишет: ситуацию с подтоплением удалось стабилизировать, ожидается шорт-сквиз.

Основные акционеры Норникеля договорились о выделении Быстринского ГОКА      

Совет директоров Норникеля на следующем заседании может рассмотреть вопрос о выделении Быстринского ГОКа. Процесс выделения может занять до двух лет с учетом сроков получения необходимых разрешений и прохождения корпоративных процедур. В 2020 Быстринский проект обеспечил выпуск 63 тыс. т меди и 24 тыс. унций золота в концентратах, а показатель EBITDA удвоился, составив $717 млн. В настоящее время Норникелю принадлежит 50.0%-ная доля в Быстринском проекте, 36.7% владеет Интеррос, а 13.3% — Highland Fund.

Планы по выделению Быстринского ГОКа в целом соответствуют стратегии Норникеля, рассматривающей ключевые активы за Полярным кругом как приоритетные для компании; на данном этапе мы оцениваем их НЕЙТРАЛЬНО. После выделения Интеррос будет контролировать около 54% в Быстринском ГОКе, доля РУСАЛа составит 14%, Highland Fund — 13%, Crispian — 2%. Норникель торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2021 5.0x против собственного среднего 5-летнего значения 6.8x. Мы ожидаем ускорения восстановления цены бумаги, если усилия компании по остановке затопления рудников окажутся успешными.

Атон

В понедельник, 29 марта, Совет директоров «Норникеля» обсудит инвестиционную стратегию компании, а также дивиденды в связи с инвестиционной стратегией. Череда аварий заставляет «Норникель» ускорить реализацию планов по модернизации и увеличить капитальные затраты, не дожидаясь 2022 года, когда истечет действие акционерного соглашения с «Русалом».

24 марта руководство крупнейшего акционера «Норникеля», компании «Интеррос», публично обратилось к «Русалу» с предложением досрочно изменить формулу расчета дивидендов. В соответствии с соглашением, «Норникель» распределяет на дивиденды 60% EBITDA. Это оказывает большую финансовую поддержку «Русалу», владеющему чуть менее 28% акций «Норникеля», но ограничивает инвестиционные возможности последнего. Компания предлагает перейти на формулу, распределяющую на дивиденды 50-60% свободного денежного потока.

Представители «Русала» ответили, что акционерное соглашение не может пересматриваться в отрыве от анализа работы менеджмента компании. Предположительно, это может означать, что в ответ на уступки могут потребовать большего контроля над операционной деятельностью или новых отставок и назначений в руководстве «Норникеля».

В любом случае, разговор на заседании совета директоров будет сложным и решение непростым. Я полагаю, «Русал» может согласиться на увеличение инвестпрограммы «Норникеля» и снижение дивидендных выплат с 2021 года, обусловив это организационными решениями. В конце концов, «Русал» не заинтересован в потере акционерной стоимости «Норникеля», акции которого использует в обеспечение своих долгов, а акционерная стоимость от роста числа аварий на объектах «Норникеля» явно теряется. Тем не менее, итоговые дивиденды за 2020 год, я думаю, будут сохранены, поскольку отказ от их выплаты негативно отразился бы на котировках акций обеих компаний.

Калачев Алексей
ГК «Финам»

Планируется, что общий объем инвестиций в обновление производства и инфраструктуры составит около 2 трлн. рублей.
Кроме уже начатых проектов, таких как серный, «Норникель» планирует построить в Норильском промышленном районе новую обогатительную фабрику мощностью от 11 до 14 млн тонн руды (мощность действующей — около 9 млн тонн).
Летом должны быть приняты инвестиционные решения по строительству в Норильске третьего плавильного агрегата на Надеждинском металлургическом заводе на 850 тыс. тонн и в Мончегорске нового медерафинировочного цеха Кольской ГМК на 150 тыс. тонн меди.
Планируется также развитие энергетической инфраструктуры. В том числе, компания готовит строительство нового газопровода «Пелятка – Мессояха», чтобы надежно обеспечить газом Норильск.
Инвестиции ждут и логистическую цепочку «Норникеля». За 5 лет за счет комплексного обновления техники и оборудования производительность порта Дудинка вырастет на 30%.

( Читать дальше )

Компания продолжает выстраивать организационную структуру в соответствии с утвержденными планами своего стратегического развития. Изменения нацелены, прежде всего, на усиление управляющей команды и отражают стремление ГМК повысить экологичность, надежность и эффективность своего бизнеса. 

В усиление действующего департамента экологии в «Норникеле» вводится должность вице-президента по экологии и промышленной безопасности, которую займет Станислав Селезнев. Под его руководством в компании будут решаться задачи по формированию ответственной политики по минимизации негативного воздействия на окружающую среду, восстановлению экосистем в регионах деятельности ГМК, а также повышения уровня промышленной безопасности, мониторингу технико-производственных и экологических рисков.

Еще одно важное кадровое нововведение — появление в высшем руководстве ГМК вице-президента по управлению инвестиционными проектами и капитальному строительству. Андрей Амбарцумян на этом посту будет руководить направлением по развитию связей с инвесторами, комплексному обновлению активов компании, расширению ее производственных мощностей.  

( Читать дальше )

Андрей, ты на смарт-лабе один из известных мне людей из горной отрасли. Можешь развернуто пояснить, что случилось у ГМК Норникель и какова вероятность полной потери  аварийных рудников?
@Андрей (Мурманск) Чеберяченко

Интеррос предложил Русалу существенно снизить объем дивидендных выплат Норникеля и пересмотреть дивидендную формулу. Позиция Интерроса проанализирована в отдельном комментарии. Русал ответил на инициативу Интерроса. Мы считаем, что заявления относительно снижения дивидендов Норникеля и обострение акционерного конфликта станут поводом для среднесрочной коррекции котировок Русала. Однако в долгосрочной перспективе мы сохраняем позитивный взгляд на акции компании и подтверждаем рекомендацию «Покупать» с целевой ценой на уровне 56 руб. При стоимости алюминия выше 2 200 долл. за т. Русал способен самостоятельно обслуживать долг, а дивиденды Норникеля становятся бонусом, позволяющим быстрее осуществлять снижение долговой нагрузки.

Претензии. Дивиденды являются краеугольным камнем в непростых отношениях владельцев Норникеля, и сегодняшнее заявление Интерроса лишь «подлило масла в огонь». Интеррос полагает, что Русал руководствуется краткосрочными интересами в ущерб долгосрочному развитию Норникеля. Например, Русал отклонял инициативы по уменьшению выплат еще до аварии на ТЭЦ-3, заблокировал перспективное СП «Арктик Палладий» и настаивал на обжаловании решения суда о взыскании с Норникеля 146 млрд руб. штрафа. Интеррос также намекнул на ответственность Русала за серию крупных аварий на предприятиях Норникеля, объяснив это вмешательством в ежедневную деятельность менеджмента и ухудшением корпоративной культуры. Русал, в свою очередь, подчеркнул, что объем дивидендов Норникеля во многом определяется качеством операционного управления, вся полнота которого сосредоточена в руках Интерроса, а «эмоциональные заявления» снижают стоимость компании. Русал заинтересован в эффективной работе Норникеля и высоких дивидендах, существенная часть которых направляется на финансирование проектов по развитию алюминиевого бизнеса. Русал также считает, что нельзя говорить о пересмотре акционерного соглашения в отрыве от анализа итогов работы действующего менеджмента Норникеля.

Объем выплат. Без одобрения Русала Интеррос не сможет изменить дивидендную формулу. Более того, в случае нарушения акционерного соглашения Владимир Потанин может лишиться операционного контроля и должности генерального директора Норникеля. При принятии коэффициента дивидендных выплат на уровне 50-60% FCFF Русал получит 590-775 млн долл. финальных дивидендов за 2020 г. и 262-314 млн долл. совокупных выплат за 2021 г. Мы считаем, что предлагаемый Интерросом коэффициент существенно занижен. На конец 2020 г. соотношение чистый долг/EBITDA Норникеля составило 0,6х. При таком значении показателя майнинговые и металлургические российские компании направляют на дивиденды весь FCFF.

Дивидендная формула. Текущая дивидендная формула Норникеля, закреплённая в акционерном соглашении 2012 г., предполагает выплату 60% EBITDA при значении чистый долг/EBITDA ниже 1,8х. Акционерное соглашение заканчивается 1 января 2023 г., однако взгляды Интерроса и Русала на сроки действия дивидендной формулы расходятся:

Позиция Интерроса. Акционерное соглашение между Русалом и Интерросом было заключено в декабре 2012 г., однако распространилось на дивиденды за весь 2012 г. Соглашение подписывалось на 10 лет, и 2021 г. станет десятым по счету годом, в который дивиденды будут выплачены по текущей дивидендной формуле. Соответственно, дивидендная формула не распространяется на 2022 г., являющийся одиннадцатым. Менеджмент Норникеля и Интерроса неоднократно заявлял о намерении перейти на выплаты из свободного денежного потока именно с 2022 г.

Позиция Русала. Русал может возразить Интерросу, заметив, что акционерное соглашение действует до 1 января 2023 г., а потому распространяется на все дивиденды до этой даты, включая финальные выплаты за 2022 г., решение по которым будет приниматься весной 2023 г. Таким образом, новая дивидендная формула начнет действовать с 2023 г., а не с 2022 г., как этого хочет Интеррос.

Реакция. Русал оказался в непростом положении. С одной стороны, Русал заинтересован в высоких дивидендах Норникеля, позволяющих обслуживать огромный долг в периоды низких цен на алюминий. В прошлые годы Владимир Потанин неоднократно предлагал изменить дивидендную формулу, однако Русал каждый раз отклонял подобные предложения. С другой стороны, Норникель аргументирует необходимость снижения дивидендов социальной ответственностью, поэтому в глазах общественности Русал, сопротивляющийся этой инициативе, предстает в невыгодном свете. Мы считаем, что Русал либо добьется сохранения дивидендной формулы в 2020-2021 гг. неизменной, либо пойдет на меньшие уступки (например, согласится на коэффициент выплат на уровне 45% EBITDA или 100% FCFF). Второй вариант позволит Русалу сохранить лицо в глазах общества и власти и при этом не приведет к драматическому уменьшению выплат Норникеля.

Сучков Василий
ИК «Велес Капитал»
          

После пандемии рынок сырьевых товаров стремительно восстановился, цены на металлы и полимеры вышли на многолетние максимумы, подняв за собой производителей. В основе этого роста оказалась промышленность Китая, который раньше всех и с меньшими потерями прошел пандемию. Затем подключились другие страны.

Текущий год, когда все растет, компании будут использовать, чтобы максимизировать свои прибыли, воспользовавшись ростом цены, и увеличить рост акционерной стоимости. При этом преимущество получили компании, которые уже провели модернизацию, эмитенты с низкой нагрузкой и высокой дивидендной доходностью.

Уже не первый кризис мы видим, что акции металлургических компаний чуть раньше реагируют на сложную ситуацию, что важно, быстрее восстанавливаются. В 2019 году индекс МосБиржи смог показать рост за счет нефтедобывающих компаний, а бумаги металлургов смогли сохранить растущую динамику за счет золотодобытчиков. В 2021 году ситуация изменилась, индекс металлов и добычи вырвался вперед. В 2021 году индекс металлов и добычи отстает от индекса МосБиржи.


( Читать дальше )

«Норникель» сильно отстал от других компаний и не смог уверенно заработать на прошедшем росте металлов, но потенциал роста у компании сохраняется. В этом уверен Алексей Калачев, аналитик ГК «ФИНАМ», высказавший свое мнение в ходе «ФИНАМ Митапа» «Сырьевой сектор — новый лидер роста?».

«Правда, надо учитывать, ситуация такая, что если ГМК не справится с текущими проблемами, или если произойдет еще одна авария, или если обострится конфликт с „РУСАЛом“ на дивидендной теме, то для акций это, конечно, будет негативом», — уточнил г-н Калачев.

Сергей Суверов, инвестиционный стратег УК «Арикапитал», полагает, что на передовой находятся бумаги «РУСАЛа». «Нам кажется, что бумаги стоят дешево и торгуются без учета стоимости „Норникеля“. Запасы алюминия начали снижаться, цены на металл, учитывая, что его будут больше потреблять с учетом восстановления мировой экономики, будут расти. Нам „РУСАЛ“ видится хорошей инвестиционной идеей», — прокомментировал г-н Суверов.