образование

Конвертируемые облигации (продолжение)

На прошлой неделе мы написали про возможный выпуск конвертируемых облигаций Полюса и рассказали почему это выглядит сложным для обычного инвестора.

Сегодня расскажем про этот инструмент на западных рынках, где он за последний год стал достаточно популярным на фоне цикла повышения ставок.

🏦По данным Goldman Sachs Global Banking & Markets, объем выпуска конвертируемых облигаций в США — долговых ценных бумаг с возможностью конвертации в акции — в этом году резко возрос, поскольку компании 1) рефинансируют существующие конвертируемые облигации и 2) используют эти ценные бумаги для снижения стоимости заимствований.

Согласно Dealogic, американские компании выпустили конвертируемые облигации на сумму более 40 миллиардов долларов в рамках 63 сделок. Это больше, чем 29 миллиардов долларов и 54 сделки за весь 2022 год.

Многие конвертируемые облигации в 2023 году предлагали компаниям существенную экономию на процентах по сравнению с прямым долгом.

( Читать дальше )

Как выглядит т.н. русский демографический крест, знают все, а вот так выглядит крест российского образования. 

Конвертируемые облигации

29 января вышла интересная новость о возможном выпуске конвертируемых облигаций от Полюса, номинированных в юанях (Ъ).

На внутреннем долговом рынке РФ может появиться первая рыночная облигация, конвертируемая в акции,— интерес инвесторов к инструменту исследует золотодобывающая компания «Полюс» (MOEX: PLZL). Для эмитента это возможность быстро привлечь дешевое финансирование под квазиказначейские акции. Инвесторы же получат новый валютный инструмент, номинированный в юанях, с потенциально более высокой доходностью, чем классические облигации. Однако участники рынка не исключают, что смогут повлиять на смягчение условий размещения.

Также сообщается, что речь идёт о 3-х летнем выпуске, номинированном в юанях. Предусмотрен полугодовой купон 1.8 — 2.2%. При погашении возможен обмен на акции, при условии роста стоимости акций на 40-45% (3y OTMS Call опцион со страйком 140-145%). Уточняется, что цена исполнения будет корректироваться на сумму выплаченных дивидендов, что даёт некую защиту для инвестора.

( Читать дальше )

Образовательный блок

Тема 23. Амортизируемые облигации

Амортизируемые облигации похожи на классические бумаги с постоянным купоном. Но есть не глобальное, но всё-таки существенное отличие, понимание которого поможет более гибко подходить к управлению портфелем в периоды волатильности. Заключается оно в наличии амортизации, которая позволяет эмитентам частично погашать номинал облигации во время всего срока ее обращения.

Кому выгодно?

Если смотреть с позиции компании, то тут все очевидно: эмитент может распределить погашение обязательств во времени и снизить пиковую нагрузку в момент погашения. В противном случае, необходимо иметь сразу всю сумму долга на счетах.

Амортизация актуальна для эмитентов с высокой долговой нагрузкой и с постоянными равномерными денежными потоками. Поэтому если посмотреть на список корпоративных бумаг с амортизацией, нет ничего удивительного в том, что большая часть приходится на лизинги, МФО и ВДО в целом, выпуски которых представлены и в нашем портфеле такими эмитентами как Фордевинд, Лайм-Займ, Мани Капитал и Альфа Дон Транс.

( Читать дальше )

В «The New Yorker» опубликована глава из книги Nick Romeo “The Alternative: How to Build a Just Economy” («Альтернатива: как построить справедливую экономику»), посвященная Льву Толстому, который считал, что экономика с неизбежностью пропитана моралью и политикой:

«В 1886 году Лев Толстой опубликовал рассказ »Много ли человеку земли нужно".  Его главный герой — бедный крестьянин по имени Пахом — мечтает стать помещиком: «Будь земли вволю, так я никого, и самого чорта не боюсь!» Чорт, выслушав это, подумал: «Ладно, поспорим мы с тобой; я тебе земли много дам. Землей тебя и возьму».
Занял Пахом денег, чтобы больше земли купить. Занялся разведением скота, выращиванием кукурузы и стал преуспевающим. Затем Пахом выгодно продал свои земли и переехал в новый район, где большие участки продавали по низким ценам. На какое-то время стал он довольным, но по мере привыкания к своему новому процветанию, удовлетворенность положением начала снижаться. Ему по-прежнему приходилось арендовать землю для выращивания пшеницы, и ссориться с более бедными людьми из-за той же земли. Имей он еще больше земли, все станет проще.

( Читать дальше )

Линкеры

Ранее писали подробнее о характеристиках инструмента, сегодня обсудим детальнее, почему линкеры оказались не лучшим вложением в прошлом году:
Линкеры – вид облигаций, обычно суверенных, с постоянным купоном, но с индексируемым номиналом на величину инфляции. Линкеры помогают защитить деньги от обесценения на длительном горизонте.

Несмотря на то, что инструмент позиционируется как защитный в условиях инфляции, в этом году доходность оказалась на уровне длинных ОФЗ (1-2%). Основная причина — процентный риск, который ранее не считался актуальным для облигаций подобного типа. Но, как оказалось, имеет место быть.

Почему это произошло? Практика ЦБ прошлых лет подразумевала превышение ключевой ставки над уровнем инфляции за последние 12 месяцев на 2-3%. В этом сценарии рост тела линкера на величину инфляции с 3х-месячным лагом и премия (купон) в размере 2.5% оправдывали спред к ставки к инфляции.

В этом году ЦБ реагировал на текущую инфляцию — инфляцию за последние месяцы (обычно 3 месяца), приведённую к годовому значению с сглаживанием на сезонность.

( Читать дальше )

Рыночный консенсус

Одно из главных заблуждений на рынке и одновременно частый аргумент в пользу того или иного решения — вера в рыночный консенсус, в правоту большинства, которое не может ошибаться. К сожалению, такая тактика далеко не всегда является выигрышной. В жизни большинство не правит государствами, не владеет многомиллиардными компаниями, не является вундеркиндами, профессорами, учёными, высококлассными инженерами. Так почему же большинство должно быть право на рынке?

Меньшинство владеет 90% мировых богатств. Баффет, Эйнштейн, Черчилль и многие другие известные личности — меньшинство, исключение, а не правило. А большинство в лучшем случае — средний класс: учителя, врачи, водители, госслужащие и т.д., в худшем — миллиард людей по всей планете, живущих за чертой бедности.

Меньшинство — люди с нестандартными способностями и отличным от навождений, нонконформистским мышлением. На рынке работают те же принципы: прибыль приносят альтернативные, порой противоречивые идеи. Невозможно заработать, следуя консенсусу, т.к.

( Читать дальше )

Образовательный блок 

Тема 22. Коммерческие облигации

На прошлой неделе Русская Контейнерная компания вовремя не  перечислила средства на погашение выпуска коммерческих облигаций РКК, КО-01. Поэтому сегодня решили рассмотреть подробнее, что такое коммерческие облигации и чем отличаются от классических и биржевых.

Коммерческая облигация — краткосрочное необеспеченное долговое обязательство, выпущенное компанией для привлечения финансирования на срок до одного года на локальном долговом рынке. Обычно эмитентами этого типа инструментов являются банки и крупные корпорации для покрытия краткосрочной дебиторской задолженности и прочих краткосрочных финансовых обязательств. Зачастую выпуск коммерческой облигации является частью непрерывной значительно более длительной программы заимствования, которая может быть рассчитана на несколько лет (характерно для стран Западной Европы) или вовсе быть бессрочной (характерно для рынка США). В рамках таких программ заимствований при погашении ранее выпущенных коммерческих бумаг эмитент тут же выпускает новые, что делает такой способ финансирования схожим с револьверной кредитной линией. 

( Читать дальше )

Россияне много учатся, но мало зарабатывают. Средняя продолжительность обучения в РФ составляет 12,8 лет, что превышает уровень Австралии и Южной Кореи. При этом 86,4% получили профессиональное образование, что сопоставимо с уровнем США и Гонконга. При этом Россия в 2-5 раз уступает по ВВП на душу населения странам с сопоставимым уровнем образования населения. Максим Кузнецов
 Вот прочитал это и подумал, как то не справедливо получается. Учимся мы усердно и долго, т.е. народ у нас образованный, а вот толку от этого в разы меньше чем у других. В чём тут дело?

Сегодня в выпуске:

— Как там с аукционами ОФЗ?
— Прогнозы по ставке Федрезерва
— Как растут доходы у разных групп населения
— Вангуют тяжёлые времена...



Доброе утро, всем привет!

Вчера забыл докинуть инфу по ОФЗ.



( Читать дальше )