полюс золото

Сегодня продал половину пакета Полюса по 4’710 руб. за акцию. Акции компании я покупал в конце июня-начале августа со средней ценой 4’200 руб. за штуку. Об этом писал, например, здесь: https://t.me/intrinsic_value/111. За это время я успел ещё получить 131 руб. дивидендов на акцию. Таким образом, совокупная доходность составила 15.3% за 5 месяцев (Около 40% годовых).

Почему акции выросли?

Акции Полюса показали очень сильный рост в ноябре из-за повышенной волатильности на мировых рынках. Дело в том, что золото является защитным активом и управляющие активами имеют обычай перекладываться в золотые ETF’ы в периоды такой волатильности. Ниже прикрепляю график волатильности S&P 500 VIX и график объема вложений в золотые ETF’ы. Корреляция хорошо видна.

Самое главное, что золото в цене выросло пока не очень сильно, всего на 4.2% с начала октября, а вот акции Полюса и Полиметалла уже 15% и 28%, соответственно, за этот же период прибавили. Конечно, все дело в ожиданиях будущего сильного роста цен на желтый металл. Рост американского фондового рынка прекратился, увеличилась волатильность, федрезерв поднимает ставки, а кривая долларовых доходностей все более плоская. Короче, все боятся кризиса, а страх главный драйвер роста цен на золото.

( Читать дальше )

Чистая прибыль «Полюса» в 3 квартале 2018 года по МСФО снизилась в 2,6 раза – до $144 млн, следует из отчетности компании.

Результаты «Полюса» показали рост кв/кв и совпали с прогнозами рынка — НЕЙТРАЛЬНО для акций. «Полюс» ожидаемо сократил свой прогноз по общим денежным затратам (TCC) на 2018 год (до менее $400/унц. против предыдущего $425/унц.), и подтвердил, что производство золота в 2018 году должно оказаться близким к верхней границе прогноза (2.375-2.425 млн унц.).

Мы считаем, что риски санкций со стороны США переоценены, и, учитывая привлекательную оценку «Полюса» (5.6x скорр. EV/EBITDA 2018), предлагаем ПОКУПАТЬ акции на текущих низких уровнях.

АТОН

Полюс в III квартале увеличил долларовую EBITDA на 13%, до $537 млн

Полюс в III квартале 2018 года увеличило рублевую EBITDA на 26% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 35,327 млрд рублей, говорится в отчете компании по МСФО. Всего за 9 месяцев рублевая EBITDA выросла на 19%, до 85,944 млрд рублей. Квартальная выручка увеличилась на 25%, до 54,794 млрд рублей, за 9 месяцев — на 15%, до 133,082 млрд рублей. Чистая прибыль за квартал составила 9,645 млрд рублей, она упала в 2,3 раза, за 9 месяцев чистая прибыль снизилась в 1,8 раза, до 31,272 млрд рублей. Позднее компания сообщила, что ее долларовая EBITDA в III квартале составила $537 млн, за 9 месяцев — $1,381 млрд, рост, соответственно, на 13% и 12% по сравнению с аналогичными периодами прошлого года.

Полюс показал неплохие результаты по итогам 3 кв. Негативное влияние на динамику выручки оказало снижение цен на золото, которое было нивелировано увеличением объем реализации металла за счет наращивания его добычи. EBITDA компании росла почти синхронно с выручкой в 3 кв. (г/г), но чуть быстрее за 9 мес. Это позволило Полюс сохранить высокий уровень маржи (65% по EBITDA). Позитивным моментом является сокращение издержек: TCC снизился на 9% до 345 $/унц., AISC – на 5% до 571 $/унц.

Промсвязьбанк

Чистая прибыль «Полюса» в 3 квартале 2018 года по МСФО снизилась в 2,6 раза – до $144 млн, следует из отчетности компании. Это отражает увеличение операционной прибыли и влияние неденежных статей. Убыток от курсовых разниц по сравнению с предыдущим кварталом снизился.

Финансовые результаты «Полюса» в рамках ожиданий, прогноз по TCC на 2018 снижен, производство ближе к 2.425 млн унц.

EBITDA +18% кв/кв на фоне роста выручки, FCF +40% кв/кв, ремонтные работы на Наталке продолжаются. Выручка $832 млн (+0% против консенсус-прогноза), включая выручку от Наталки, ожидаемо выросла на 20% кв/кв, в соответствии с ранее раскрытым предварительным показателем, на фоне сильных операционных результатов (продажи золота +32% кв/кв до 699 тыс унц.), которые были несколько нивелированы снижением цены реализации на 7% кв/кв ($1213/унц.)

EBITDA $537 млн (+1% против консенсус-прогноза) выросла на 18% кв/кв, отражая увеличение выручки, поскольку TCC, включая Наталку, остались примерно неизменными кв/кв на уровне $345/унц., при этом давление из-за сезонного начала работы на россыпных месторождениях было компенсировано ослаблением рубля

( Читать дальше )

Чистая прибыль «Полюса» в 3 квартале 2018 года по МСФО снизилась в 2,6 раза – до $144 млн, следует из отчетности компании. Это отражает увеличение операционной прибыли и влияние неденежных статей. Убыток от курсовых разниц по сравнению с предыдущим кварталом снизился.

Результаты «Полюса» оказались лучше наших ожиданий. Выручка выросла до $832 млн, тогда как прогноз предполагал результат $820 млн. Несмотря на снижение средней цены реализации золота на 7% по сравнению с предыдущим кварталом, рост продаж обеспечили увеличение производства на 15% и разовый эффект низкой базы второго квартала.

Показатели прибыли и EBITDA вышли существенно выше нашего прогноза. Рентабельность по скорректированному показателю EBITDA по итогам третьего квартала и девяти месяцев 2018-го оказалось на уровне 65%, это лучший результат в отрасли. Себестоимость производства осталась на уровне $345, а общие затраты даже сократились, что свидетельствует о высоком уровне контроля над издержками.

Цена на золото в четвертом квартале ожидается на уровне $1200 за унцию. Компания способна реализовать порядка 680–720 тыс. унций, объем продаж может превысить $850 млн. Полагаю, что причин для снижения рентабельности в текущем квартале нет; за исключением топливных расходов, инфляция затрат остается около нуля. EBITDA составит $540 млн, а прибыль — $360 млн.

Реакция рынка на отчетность «Полюса» позитивная. Консенсус-прогноз по бумаге сейчас около 6200 руб., что предполагает потенциал роста 46%. Однако, на мой взгляд, не учитываются факторы риска, такие как удорожание топлива, повышение НДС, возможный рост других налогов. Сейчас, на мой взгляд, upside в акциях не превышает 20% на горизонте года, что, впрочем, тоже неплохо.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

ПАО «Полюс»  опубликовало сегодня консолидированные финансовые результаты за три и девять месяцев, закончившихся 30 сентября 2018 года.

Основные результаты

• Общий  объем  реализации  золота  составил  699 тыс. унций, увеличившись  по  сравнению  со  2  кварталом  на  32%.  Этот  показател включает 92 тыс. унций золота в концентрате с Олимпиады.
• Выручка  в  квартальном  сопоставлении  выросла  на  20%  и  составила $832 млн  против  $692 млн  во  2 квартале  вследствие  сезонного увеличения объемов реализации золота с россыпных месторождений, а также  роста  объема  реализации  флотоконцентрата  с  Олимпиады. Показатель выручки Группы  включает  выручку  от реализации  с  Наталки начиная  с  3 квартала  2018 года  (после  прекращения  капитализации  с 1 августа 2018 года).
• Общие денежные затраты (TCC) Группы  остались на уровне $345 на унцию.  Этот  показатель  включает  TCC  Наталки  ($685  на  унцию  в 3 квартале).  Дополнительный  рост  TCC  Группы  был  вызван  сезонным увеличением добычи на россыпных месторождениях  с  более высокими затратами.  Эти  факторы были  полностью компенсированы обесценением национальной валюты, а также  эффектом  в размере  $33 на унцию в 3 квартале от реализации попутного продукта — сурьмяного концентрата.

( Читать дальше )

В эту среду было совещание в правительстве, снова обсуждали как еще раскулачить сырьевиков. Налоговая нагрузка на нефтегаз и остальное сильно отличается. Чиновники хотят увеличить доходы бюджета, но решили просто внимательнее изучить возможности и представить результаты анализа к весне 2019. Особенно стоит переживать тем, кто производит удобрения, а также золотодобытчикам, рентабельность у которых реально очень высокая.

Рентабельность EBITDA сырьевых компаний:

(ссылка на таблицу)

Распад — высокая рентабельность — временное явление. Цены упадут, снова будет жопа.
Полюс — стабильно высокая рентабельность. В зоне риска.
Алроса, ГМК — по идее тоже могут обложить доп налогом. Только у ГМК есть проблемы Дерипаски.
Металлургов наверное таки трогать не будут, так как там не чистый сырьевой экспорт.
Уралкалий — почему-то не попал в табличку, рентабельность выше 48%.

Маркетинг в Москве

Мы встретились с десятью крупнейшими российскими институциональными инвесторами в Москве, чтобы поделиться нашими взглядами на российский рынок акций. Мы также воспользовались случаем, чтобы услышать мнения управляющих российских фондов о текущей ситуации на рынке и их мысли по конкретным секторам и отдельным компаниям. В данном отчете мы представляем наши основные выводы.

АТОН

Экспортеры в приоритете, опасения санкций сохраняются, рубль под давлением
Российские институциональные инвесторы по-прежнему обеспокоены новыми антироссийскими санкциями со стороны США, которые все еще могут быть введены до конца года. Опасения несколько ослабли после того, как официальные представители правительства США заявили, что Сенат вряд ли сможет перейти к следующему раунду санкций до ноябрьских выборов. Это ставит рубль под серьезную угрозу дальнейшего ослабления к концу года, что будет усугубляться вероятными санкциями в отношении российского суверенного долга. В этой неустойчивой среде все фонды, кроме одного, предпочитают делать упор на экспортно-ориентированные секторы (нефть и газ, металлы и добыча) и снижать вложения в секторы, направленные на внутренний рынок (финансы, электроэнергетика, розничная торговля и телекоммуникации).

Нефть и газ: выше индекса, ROSN, LKOD и OGZD в числе фаворитов

( Читать дальше )

Посещение Кызыла

В прошлый четверг мы посетили Кызыл, основной актив роста Polymetal в Казахстане, где компанию представлял гендиректор Виталий Несис. Актив уже функционирует, его текущие параметры близки к проектным или превышают их, а AISC в 2019 прогнозируется на уровне $525/унц. Polymetal планирует увеличить ресурсную базу Кызыла с 7.2 до 11.3 млн унц., а также продлить срок эксплуатации открытого карьера до 12 лет, чтобы отсрочить капзатраты $250 млн, необходимые для перехода на подземную добычу. Мы ожидаем переоценки акций компании, т.к. операционные риски Кызыла сходят на нет, но при этом подчеркиваем новый риск по поставкам концентрата. Мы ставим Polymetal на ПЕРЕСМОТР для включения в модель параметров Кызыла и корректировки прогнозов по цене золота.

Кызыл — существенное дополнение к портфелю Polymetal, параметры достигнуты
Производительность Кызыла достигла 1.8 млн т в год (в рамках проекта), актив перерабатывает руду с содержанием металла 5.7 г/т (против 4.5 г/т), коэффициент извлечения составляет 86% (в рамках проекта). Проект должен способствовать снижению AISC Polymetal на 8% (до $800-850), увеличить долю активных запасов с 61% до 95%, а среднее содержание золота – с 3.1 до 3.9 г/т (в золотом эквиваленте). Проект стоимостью $1.1 млрд должен добавить $250 млн к EBITDA и около $200 млн к FCF и является важной вехой для группы. Его ввод в эксплуатацию должен уменьшить дисконт, применяемый к акциям за внутренние операционные риски.

Затраты на добычу на 24-44% ниже плана – AISC 2019П на уровне $525/унц.

( Читать дальше )

«Полюс» нарастил общий объем производства золота на 15% по сравнению с предыдущим кварталом — до 691 тыс. унций против 602 тыс. унций во 2 квартале 2018 года. В годовом сопоставлении производство золота Доре и общее производство золота увеличились на 10% и 8% соответственно. Об этом сообщила компания.

Вчера «Полюс» опубликовал сильные операционные показатели за июль — сентябрь.Хорошие операционные результаты говорят о том, что «Полюс» вполне способен выполнить план производства золота на 2018 год — в диапазоне 2,375-2,425 млн унций золота.

Если учесть финансовые показатели Наталкинского месторождения за 3К18 и ослабление рубля, мы прогнозируем совокупные денежные расходы (TCC) за июль — сентябрь в пределах $340-360 за унцию ($345 за унцию в 2К18), что соответствует $520-540 млн EBITDA за этот период (рост на 15-20% по сравнению с предыдущим кварталом и на 9-14% по сравнению с 3К17).

По нашим расчетам, при текущих рыночных ценах EBITDA за 2018 год составит около $1 860 млн (на 2,7% выше нашего прогноза $1 810 млн и немного ниже консенсус-оценки $1 880 млн), а свободный денежный поток после уплаты процентов — приблизительно $370 млн при доходности 4%.

Лапшина Ирина
Киричок Алексей
Sberbank CIB