рецессия

Вслед за производственной активностью занятность в Германии дала трещину – безработица в частном секторе незначительно выросла в октябре, впервые за шесть лет. Слабость экспортного сектора закономерно просочилась в доходы потребителей и это был лишь вопрос времени. Сохранение негативного тренда грозит устойчивым снижением потребительского доверия, сводя на нет годы интенсивного QE и снижая потенциальную отдачу от новых мер стимулирования.

Опрос PMI от агентства Markit показал, что небольшое снижение занятости было главным образом вызвано сокращением рабочих мест в производственном секторе, где спрос на рабочую силу находится сейчас на самом низком уровне за 10 лет. Экспортный сектор Германии уже некоторое время находится в рецессии из-за синергии источников торговой нестабильности – торгового конфликта между США и Китаем, Брексит и угрозы автомобильных тарифов.  Одновременность действия привела к резкой избыточности нынешних производственных мощностей и также затрудняет быструю переориентацию цепочек поставок. Сгладить эффекты как видно не удается. 

Фондовые рынки США продолжают отыгрывать начало политики количественного смягчения ФРС. Хотя сама ФРС, говорит, что это краткосрочные меры, но вливание по 60$ млрд. в экономику покупая краткосрочные гособлигации (T-bills) явно говорит об обратном. Поэтому сейчас экономика США находится в переходном цикле – в начало рецессии, можно ожидать еще снижение котировок на фондовые индексы США (S&P500, DowJones, NASDAQ100 и др.), падение доллара и рост цен на облигации.

На этой неделе, также ожидаем заседание ЕЦБ, уже с новой главой – Кристин Лагард. Думаю, что услышим позитивную речь о будущем Европейской экономики, что простимулирует укрепление евро. В то же время, политики стимулирования экономики, которую запустил М.Драги будет продолжаться и в скором будущем сможем увидеть еще снижение ставок по депозитам.

В России же, ожидаем заседание ЦБ и решение о процентной ставке, которая, по всей видимости, останется неизменной. Учитывая сильное укрепление курса рубля и сезон отчетности в РФ (кстати, в США он тоже начался) мы можем увидеть постепенное падение курса российского рубля по отношению к доллару и, особенно, к евро.

Общий вывод: падение доллара по отношению к другим валютам.

Более подробно по США, Европе, Британии, Украине и Российской Федерации смотрите в видео.

После публикации отчета по розничным продажам в США в сентябре, в СМИ прокатилась волна уныния и предостережений, что единственная еще «сияющая звезда» на небосклоне экономической статистика США, померкла. Вот краткое резюме вчерашних данных: 

Широкий индекс розничных продаж MoM: -0.3%, при прогнозе +0.3%

Розничные продажи в контрольной группе MoM: 0.0% при прогнозе +0.3%

Базовый индекс продаж (исключая автомобили и топливо) MoM: 0.0% при прогнозе 0.2%

Первое что нужно заметить в анализе данных, так это то, что вышедший отчет – первая предварительная оценка (Advanced Reading). Я напомню, что обычно это довольно грубое приближение экономического показателя, за котором следуют «вторая предварительная» оценка (Preliminary), а затем окончательное (Final) значение. Например, за август, широкий индекс продаж был скорректирован с 0.0% до 0.2% (в сторону повышения), базовый индекс – с 0.4% до 0.6%.

Второй момент, измеряя рост в годовом выражении (по сравнению с тем же месяцем в 2018) мы имеем положительный прирост, со следующими значениями: 

Корпоративные события:

• Совет директоров Лукойла утвердил новые принципы дивидендной политики. Так, компания будет направлять на дивиденды 100% скорректированного денежного потока (FCF). Новая дивидендная политика предполагает выплаты по итогам 6 месяцев дважды в год. В соответствии с новыми параметрами, дивидендная доходность Лукойла в 2020 году может составить более 10% годовых. За последние 12 месяцев Лукойл заработал 679,9 млрд руб. FCF, что соответствует дивидендной доходности в 16,5%, однако показатель будет корректироваться на средства, направленные на выкуп акций.

• Совет директоров Лукойла рекомендовал выплатить дивиденды за 9 месяцев 2019 года в размере 192 руб. на одну акцию (весь скорректированный FCF – 133 млрд. руб.). Последний день для покупки акций «с дивидендами» — 18 декабря. Сообщается, что расходы на выкуп были главным фактором, который повлиял на корректировку FCF в 1 полугодии этого года с 308 млрд руб. до 137 млрд руб.

• Также одобрено уменьшение уставного капитала компании путем приобретения 25 млн размещенных обыкновенных акций. К погашению будут определены акции, приобретенные компанией LUKOIL Securities Limited (100% дочка) в рамках «buyback», который завершился 20 августа 2019 года.

• Помимо всего вышесказанного, с Лукойле рассказали, что обратный выкуп в компании не предполагает ежедневного присутствия на рынке, а дивиденды станут приоритетом для распределения капитала Лукойла.

• Представитель авиакомпании «Победа» Елена Селиванова рассказала, что с 28 октября цены на авиабилеты авиаперевозчика из-за рубежа в Россию вырастут на 25 евро (при средней цене в 4500 руб.). Это является вынужденным шагом и связано с решением суда о запрете «Победе» брать плату с пассажиров за регистрацию на стойках в иностранных аэропортах. «Бесплатных услуг не бывает, бывают включенные в тариф по умолчанию для всех» — говорит Селиванова. В ФАС сообщили, что не видят причин вмешиваться в данную ситуацию.

• За 9 месяцев 2019 года Etalon Group увеличил продажи на 26% в сравнении с тем же периодом прошлого года.

• Сбербанк в тестовом режиме запустил краудлендинговую платформу «СберКредо».

• Акционеры МОЭСК предварительно согласовали выплату промежуточных дивидендов за 9 месяцев этого года.

• В Газпроме рассказали об инциденте, произошедшем еще в 2012 году, когда две австрийские мобильные компрессорные станции были принудительно отключены через спутник. Отключение произошло прямо во время испытаний. После этого в Газпроме начали разработку отечественных мобильных компрессорных станций. «Оборудование было дистанционно отключено компанией-производителем… Мы планируем заменить мобильные компрессорные станции иностранного производства российскими аналогами» — пояснили в компании.

• Детский мир намерен расширить ассортимент своего интернет-магазина в 5 раз с 50 тыс. товаров до 250 тыс., а также запустить пилотную версию маркетплейса для категории «одежда и обувь» уже в следующем году.

• После прохождения листинга на NASDAQ, торги по акциям Freedom Holding были запущены и на Санкт-Петербургской фондовой бирже.

• Raiffeisenbank поднимает прогнозную стоимость акций Мосбиржи на 8% со 103 руб. до 111 руб. Рекомендация повышена до «покупать».

• В 3 квартале 2019 года Алроса добыла на 24% больше алмазов в сравнении со 2 кварталом, а также на 15% по сравнению с тем же периодом прошлого года. Продажи сократились на 23% квартал к кварталу и на 5% год к году. Запасы за квартал выросли на 36%. В компании отмечают предпосылки для восстановления рынка в будущем. Выручка от продаж алмазов снизилась в 3 квартале 2019 года на 37% по отношению к 3 кварталу 2018 года.

• Промсвязьбанк намеревается продать непрофильный актив – компанию «ПСБ-Форекс», которая имеет лицензию форекс-дилера. Покупателями могут стать БКС или Группа «Открытие», которые так и не смогли получить лицензии самостоятельно.

• В 3 квартале 2019 года чистая розничная выручка X5 Retail Group выросла на 12,8% в сравнении с тем же периодом прошлого года. Сопоставимые продажи увеличились на 3,9%, в торговая площадь на 13,9%.

Затянувшееся разногласие между опросами PMI в производственном/непроизводственном секторе США и устойчивой динамикой потребления — наверно единственное, что сдерживает развитие темы упадка в рыночных настроениях. Как заметил Morgan Stanley, фундаментом текущей экспансии было отсутствие потребительских шоков, с чего, собственно говоря, начиналось большинство прошлых рецессий.

Несколько недель назад, в интервью CNBC, чиновник ФРС Ричард Кларида даже позволил себе заявление, что «домохозяйства находятся в лучшей форме за всю историю». Разумеется, он имел в виду баланс (активов-обязательств) домохозяйств, рекордно низкую безработицу и высокий уровень потребительского доверия. Процентные ставки на историческом минимуме позволяют выгодно обслуживать обязательства заемщиков, а норма частных сбережений находится в аптренде сдерживая риски «индивидуальных дефолтов»:

Прошлая пятница ввела рынок в замешательство. Оптимизм, который инвесторы возлагали на торговые переговоры США и Китай, даже несмотря на то, что частично страны пришли к соглашению, резко был сменен в обратную сторону.

Все произошло из-за того, что было принято соглашение только по «Фазе 1» и впереди нас ждут еще 2 фазы торговых переговоров. Трамп заявил, что вся сделка очень большая и поэтому решили разбить ее на несколько фаз, чтобы максимально охватить все вопросы. Поэтому до выборов 2020 в США мы будем свидетелями еще длинных торговых переговоров между США и Китаем, которые очень сильно будут давить на рынок.

В то же время, на прошлой неделе вышли данные по CPI и PPI в США. Оба показателя показали ухудшающиеся показатели т.е. дальнейшее снижение. Это говорит о том, что вероятность снижения процентной ставки в США еще больше увеличивается и уже 30.10.2019 мы увидим дальнейшее снижение ставки до 1,75%.

С 15 октября ФРС вольет в рынок еще 60 млрд.дол покупая краткосрочные гособлигации США, а это полноценная месячная программа количественного смягчения, которая проводилась с 2009 по 2014 гг. т.е. ФРС начинает новое QE. Это еще больше подогреет интерес к долгосрочным облигациям т.к. в таком случае мы можем увидеть снижение процентной ставки до 0% в течении год-полтора.

Корпоративные события:

• Платежная система Qiwi выступила инициатором предложения к ЦБ о снижении нагрузки для электронных кошельков. В частности, предлагается отказаться от запрета на анонимное пополнение, а также расширить лимиты на внесение средств.

• Sberbank CIB снижает прогнозную стоимость акций Русала на 9% до $0,52 за бумагу. Рекомендация «покупать» подтверждена.

• После того, как глава Сбербанка Герман Греф извинился за утечку данных 200 клиентов банка, то в сеть попала новая порция конфиденциальной информации – уже о 2000 держателей карт банка. Ведомости подтвердили подлинность данных, обзвонив нескольких клиентов, информация о которых была раскрыта.

• АТОН поднимает прогнозные стоимости акций Polymetal и Полюса с сохранением прежних рекомендаций. Причина – обновление прогноза цен на золото. «Мы считаем, что текущая макроэкономическая и геополитическая среда идеально подходит для золота как для защитного инструмента, и что спрос со стороны центральных банков и ETF будет продолжать расти. Мы сохраняем оптимизм в отношении золота и повышаем наш прогноз цен на 2020 год с $1400 до $1600 за унцию и на 2021 год с $1400 до $1650 за унцию» — говорится в обзоре аналитика Андрея Лобазова.

• Ренессанс Капитал сообщил об улучшении рейтинга акций Polymetal до «покупать» после переоценки сектора.

• АФК «Система с 26 сентября по 2 октября этого года выкупила акций еще на 97,13 млн руб. в рамках «buyback».