На фоне рекордных цен на золото «Селигдар» выглядит парадоксом: выручка растёт, но финансовое состояние вызывает вопросы. Да, компания остаётся на плаву, но её долговая нагрузка похожа на мину замедленного действия — особенно с учётом того, что обязательства привязаны к золоту и серебру.
🔍 В чём подвох?
Переоценка долгов из-за колебаний цен на драгметаллы уже бьёт по прибыли. Чистый долг вырос на 117% с 2020 года, а высокие капзатраты и выплаты по кредитам съедают денежный поток. Результат? Отрицательный FCF и вынужденная пауза в развитии — например, заморозка месторождения «Школьный» в Якутии.
📌 Личное мнение:
Я обхожу «Селигдар» стороной, предпочитая «Полюс» и ЮГК. Здесь слишком много рисков при сомнительных перспективах. Если хотите экспозицию в золоте, есть варианты надёжнее.
А вы как думаете? Есть ли у «Селигдара» шанс выправить ситуацию, или это типичный «кейс value trap»? 👇
💼 А также напоминаю, что мы сформировали ЛУЧШИЙ ПОРТФЕЛЬ НА 2025 ГОД, который имеет отличное соотношение риска к потенциальной доходности.
📌 Селигдар поделился своими финансовыми результатами за 2024 год. Золотодобытчик продолжает оставаться убыточным даже в период роста цен на золото – разберёмся, как такое возможно.
• Операционная прибыль по итогам 2024 года выросла в 2,6 раза до 12,9 млрд рублей благодаря росту выручки от реализации золота (+22% год к году) и снижению себестоимости (-15% год к году).
• EBITDA по итогам 2024 года выросла на 27% до 23,6 млрд рублей, рентабельность по EBITDA увеличилась с 33,2% до 39,7% – маржинальность выше средней по сектору, но ниже, чем у Полюса.
• Если не учитывать эффект курсовых разниц, чистая прибыль составила 5,5 млрд рублей – почти в 2 раза выше, чем в 2023 году.
• Общая выручка выросла всего на 5,9% до 59,3 млрд рублей, при этом чистый убыток составил 12,8 млрд рублей (в 2023 году был чистый убыток в 11,5 млрд рублей).
• Причиной увеличения убытка стали золотые облигации компании, обязательства по которым росли в течение года вместе с ценой на золото в рублях. Эти золотые займы повлекли за собой курсовой убыток в 18,3 млрд рублей, а также рост процентных расходов на 35,6% до 6,1 млрд рублей.
Курсы валют ЦБ на 11 апреля:
💵 USD — ↘️ 85,0159
💶 EUR — ↘️ 94,6036
💴 CNY — ↘️ 11,5336
▫️ Индекс Мосбиржи по итогам основной торговой сессии вырос на 4,29%, составив 2 764,28 пункта.
▫️ Внешнеторговый оборот РФ в первые два месяца года составил, по данным ФТС, $101,3 млрд (-0,7% г/г), экспорт: $60,1 млрд (-0,2%), импорт: $41,2 млрд (-1,4% г/г). Профицит вырос на 2,7% г/г, составив $18,9 млрд. Доля минеральной продукции в экспорте составила $35 млрд (-8,4% г/г), металлов: $9 млрд (+20,2% г/г), продовольствия и сельхозсырья: $6 млрд (-4,4% г/г), продукции химпрома: $4,6 млрд (+22,4% г/г), машин и оборудования: $3,4 млрд (+28,5% г/г), древесины и целюлозно-бумажных изделий: $1,6 млрд (+11,4% г/г). Главная статья импорта – машины и оборудование: $20,3 млрд (-3,5% г/г).
▫️ IPO. Гендиректор Дом РФ встретился с Президентом, планы выхода на биржу в 2025 г. в силе, амбиции – стать новой голубой фишкой; активы компании выросли в пять раз за пять лет – до 5,5 трлн руб. Ранее сообщалось о планах привлечения на IPO 15-20 млрд руб.
В среду (9 апреля) Селигдар опубликовал финансовые результаты по МСФО за 2024 год. Выручка (без учета перепродаж золота и концентратов) увеличилась на 22% г/г до 50,8 млрд руб. за счет падения реализации объемов золота при росте средней цены реализации золота.
Себестоимость реализации (без учета расходов по реализации золота/концентратов третьих лиц) выросла на 20% г/г, при этом расходы на персонал увеличились на целых 40% г/г. Административные и коммерческие расходы возросли на 47% г/г ввиду роста затрат на оплату труда и услуг.
Несмотря на стремительный рост затрат EBITDA увеличилась на 22% г/г и составила 23,6 млрд руб. Чистые процентные расходы выросли на треть и составили 6,1 млрд руб.
Чистый убыток для акционеров увеличился на 6% г/г и составил 11,5 млрд руб. Убыток компании в основном связан с переоценкой долга в золотом эквиваленте. По нашим оценкам, скорректированная чистая прибыль практически удвоилась и составила 6,8 млрд руб.
Полиметаллический холдинг «Селигдар» прекратил разработку месторождения рудного золота на участке Школьный в Якутии из-за отсутствия экономической целесообразности. Как указано в отчетности по МСФО за 2024 год, владеющая лицензией компания «Двадцать третья концессионная компания» ликвидируется. Среди возможных причин — сложные геологические условия, суровый климат региона и высокая себестоимость добычи.
Проект, стартовавший в 2021 году в партнерстве с «Русгеоресурсом» Игоря Снегурова, должен был усилить ресурсную базу «Селигдара» рядом с действующим активом ГРК «Рябиновый». Однако финансовое состояние холдинга оставляет мало пространства для капиталоемких проектов: по итогам 2024 года «Селигдар» зафиксировал чистый убыток в 12,8 млрд рублей и увеличил долг до 90,55 млрд рублей. Аналитики считают, что конкуренция за внутреннее финансирование с проектами Хвойное и Кючус также повлияла на отказ от Школьного.
Несмотря на устойчивый рост цен на золото, превысивших $3000 за унцию, и глобальный спрос, аналитики подчеркивают, что разработка новых месторождений требует значительных инвестиций и высокой рентабельности, чего Школьный не обеспечил.
Источник: financemarker.ru
Селигдар умеет удивлять. При максимальных ценах на золото компания устойчиво генерирует убыток. Те, кто читали мои прошлые разборы золотодобытчика, уже знают, в чём соль. А те, кто читал – сейчас поймут. Давайте разбираться в этом парадоксальном эмитенте. Для этого посмотрим финальный отчёт по МСФО за 2024 год.
🔼Итак, чистая выручка за год выросла на 6% до 59,3 млрд рублей. На самом деле – маловато, тем более, что у компании выросли продажи. Так, выручка от реализации золота составила 50,767 млрд рублей, что выше показателей предыдущего года на 22%. При этом в абсолютных цифрах золота продано меньше, но за счёт роста цены тонны золота на 30% в деньгах компания заработала прилично.
🔼Выручка от реализации оловянного, медного и вольфрамового концентратов составила 7,455 млрд рублей, увеличившись на 19%.
🔽А вот выручка от реализации прочих услуг серьёзно упала – отсюда общая не очень сильная динамика общей выручки.
Курсы валют ЦБ на 10 апреля:
💵 USD — ↗️ 86,0923
💶 EUR — ↗️ 95,0910
💴 CNY — ↗️ 11,6352
▫️ Индекс Мосбиржи по итогам основной торговой сессии снизился на 3,49%, составив 2 650,69 пункта.
🌡 Инфляция в РФ на 7 апреля (Росстат/Минэк):
недельная: 0,16% (0,2% н.р.);
с начала года: 2,77% (2,61% н.р.);
годовая: 10,28% (10,24% н.р.).
▫️ Набиуллина выступила перед Госдумой с годовым отчетом ЦБ за 2024 г. Выступление председатель ЦБ начала с рисков, которые не реализовались в экономике РФ, т.е. с успехов регулятора. «Хотя с 2023 года звучат опасения, что повышение ключевой ставки подорвет экономический рост, приведет к рецессии, к стагфляции, к массовым банкротствам (и далее по списку), до сих пор эти опасения не подтвердились, — указала Набиуллина и перешла к новым вызовам, — еще один фактор — тектонические изменения в мировой торговле. Они разворачиваются у нас на глазах, и пока очень сложно судить о том, и куда они приведут мировую экономику, и как отразятся на России».
Производитель золота и его оловодобывающая дочка отчитались по МСФО за прошлый год
👉Селигдар
👉Русолово
Результаты Селигдара
— выручка: ₽59,3 млрд (+6%)
— EBITDA: ₽27,7 млрд (+30%)
— чистый убыток: ₽12,8 млрд (против убытка в ₽11,5 млрд за 2023 год)
— чистый долг/EBITDA: 2,76х (против 2,18х на конец 2023 года)
Результаты Русолова
— выручка: ₽7,5 млрд (+19%)
— EBITDA: ₽692 млн (-50%)
— чистый убыток: 3,4 млрд (против убытка в ₽1,6 млрд за 2023 год)
Бумаги Селигдара (SELG) падают на 2%, Русолова (ROLO) – на 8%.
🚀Мнение аналитиков МР
Результаты обеих компаний вполне ожидаемые.
EBITDA Селигдара растет за счет увеличения цен на золото, но в то же время вырос и долг компании, поскольку он представлен в золотых кредитах и облигациях. Переоценка долга и привела к убытку.
У Русолова ситуация примерно схожая: цена на олово упала, а потому и показатель EBITDA тоже снизился. Кроме того, растут и расходы компании.