фундаментальный анализ

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели и направляем таблицу параметров по ценным бумагам:

• Портфель вырос на 8.5% (!!), против индекса Мосбиржи +2.0% (с начала года +38.9% и +7.8% соответственно)
• Фьючерс на юань (CRM3) за неделю вырос на 2.3%
• Золото прибавило 7.2% в цене
• CД Белуги рекомендовал дивиденды за 2022 q4 в размере 400 руб на акцию или 11.2% див. доходности к текущей цене (LTM доходность: 17.5%). Закрытие реестра 26.04.2023

С учетом отличного отчета за 2022 года, высокой доходности бизнеса (маржинальность по EBITDA >18% в 2022 H2), а также по результатам звонка с менеджментом, считаем, что Белуга сохраняет высокий потенциал роста – имеет понятную стратегию роста бизнеса по 15%+ в год за счет активного развития собственной розничной сети “Винлаб”, выигрывает от импортозамещения и высокой инфляции, стоит всего 4.7x по EV/LTM EBITDA

• Набсовет Cбера рекомендовал дивиденды в размере 25 руб на акцию или 12.9% див. доходности к текущей цене. Закрытие реестра 11.05.2023

( Читать дальше )

📈 Приятные дивидендные новости от НОВАТЭКа и Сбера, которые мы с вами уже обсудили буквально на днях, помимо непосредственно дивидендной составляющей для акционеров данных компаний, несут в себе ещё и стратегический очень позитивный эффект.

Как минимум, участники рынка акций получают чёткие сигналы, что отечественному фондовому рынку в новой реальности всё-таки быть, и что действительность для российских акционеров всё-таки не такая мрачная, как многие могли себе это представить за последний год.

🤔 Обратите внимание, как дружно в минувшую пятницу вслед за обычками и префами Сбера (+10,3%и +11,0%соответственно) прибавили в цене также акции многих других публичных компаний, и лидерами по динамике прироста стали:

🔸 Транснефть (ап): +5,4%
🔸 Татнефть (ао и ап): +3,4% и +2,8% соответственно
🔸 НМТП: +3,8% (напомню, 62% акций компании принадлежит Транснефти)
🔸 Газпромнефть: +2,0%
🔸 Газпром: +2,2% (даже он!!)
🔸 Интер РАО: +1,8%
🔸 И так далее по списку...

👉 По всей видимости, участники рынка уже сейчас начинают закладывать щедрый дивидендный сезон 2023, который фактически уже стартовал после ряда громких рекомендаций.

( Читать дальше )

2 марта после закрытия рынков Broadcom (AVGO) отчиталась за 1 квартал финансового 2023 г. (1Q FY23), который закончился 29 января 2023 г. Чистая выручка выросла на 15,7% до $8,92 млрд. Скорректированная прибыль в расчёте на 1 акцию (Non-GAAP EPS) $10,33 против $8,39 в 1Q FY22. Результаты оказались незначительно выше ожиданий рынка. Согласно FactSet, аналитики в среднем прогнозировали $8,9 млрд и EPS $10,11.

Скорректированная (adjusted) EBITDA подскочила на 18% до $5,68 млрд. Свободный денежный поток (FCF) вырос на 16% до $3,93 млрд. Компания завершила год с $12,4 млрд в денежных средствах и эквивалентах. Совокупный долг около $39 млрд. «Чистый долг / LTM adjusted EBITDA» 1,2x.

Структура выручки. За квартал чистая выручка в сегменте «решения в сфере полупроводников» (Semiconductor solutions) подскочила на 21% до $7,1 млрд. Дивизион включает чипы для дата-центров, беспроводных коммуникаций, радио-электроники, зарядных устройств и пр. В том числе выручка сегмента “Networking” выросла на 20% до $2,3 млрд. Выручка сегмента “Server storage connectivity” взлетела на 57% до $1,3 млрд. Сегмент “Broadband” показал выручку $1,2 млрд, что на 34% выше, чем годом ранее.

( Читать дальше )

26 января после закрытия рынков Visa (V) опубликовала отчёт за 1 квартал финансового 2023 г. (1Q FY23), закончившийся 30 декабря 2022 г. Чистая выручка выросла на 12,4% до $7,94 млрд. Без учёта валютных курсов выручка подскочила на 15%. Скорректированная чистая прибыль в расчёте на 1 акцию (adjusted EPS) $2,18 против $1,81 в 1Q FY22. Консенсус-прогноз аналитиков: выручка $7,7 млрд и adjusted EPS $2,01.

Операционные расходы взлетели на 25% и достигли $2,85 млрд. Свободный денежный поток (FCF) снизился на 3% до $3,9 млрд. Деньги, денежные эквиваленты и к/с фин. вложения составили $16 млрд. Соотношение «чистый долг / LTM EBITDA» менее 1.

Объём платежей по картам Visa вырос на 1,6% в номинальном выражении до $3 трлн. Без учёта валютных курсов (FX-neutral) рост составил 7%. При этом в США объём платежей вырос на 9% и составил $1,52 трлн. В остальном мире объём платежей сократился на 5% до $1,49 трлн. Из них в Европе $546 млрд, что на 4% ниже, чем в 1Q FY22. На FX-neutral основе +9,8%. В Азиатско-тихоокеанском регионе объём платежей сократился на 6% до $505 млрд. FX-neutral +6,6%.

( Читать дальше )

Mastercard Inc. (MA) опубликовала отчёт за 4 квартал 2022 г. (4Q22) до открытия торгов 26 января. Чистая выручка выросла на 11,5% до $5,82 млрд. Без учёта валютных курсов (FX-neutral) выручка подскочила на 17%. Чистая прибыль в расчёте на 1 акцию с учётом размытия (diluted EPS) $2,65 по сравнению с $2,41 в 4Q21. Аналитики, опрошенные FactSet, в среднем ожидали выручку $5,79 млрд и EPS $2,58.

Операционные издержки выросли на 10% до $2,63 млрд. Денежные средства и эквиваленты плюс к/с финансовые вложения на конец квартала составили $7,4 млрд. Чистый долг $6,6 млрд. “Чистый долг / LTM EBITDA” ниже 1.

Итоги 2022. За 2022 г. чистая выручка подскочила на 17,8% до $22,2 млрд. Операционные издержки выросли на 13% и достигли $10 млрд. Adjusted EPS $10,65 по сравнению с $8,4 за 2021 г.

Структура выручки. Доходы от процессинга транзакций выросли на 16,6% до $12,6 млрд. Комиссии за выпуск карт и от эквайринга (“domestic assessments”) прибавили 9,4% и составили $8,9 млрд. Комиссии за обработку трансграничных платежей (cross-border) взлетели на 41,7% до $6,6 млрд. Расходы на стимулирование клиентов подскочили на 19,7% и составили $13,1 млрд.

( Читать дальше )

23 февраля до открытия рынка Alibaba Group (NYSE: BABA, HKEX: 9988) опубликовала отчёт за 3 квартал финансового 2023 г. (3Q FY23), закончившийся 31 декабря 2022 г. Выручка выросла на 2% до 247,8 млрд юаней ($35,9 млрд). Скорректированная прибыль в расчете на 1 ADS составила 19,26 юаня ($2,79) против 16,87 юаня в 3Q FY22. Согласно Refinitiv, аналитики в среднем прогнозировали выручку 245,18 млрд юаней и EPS 16,26 юаня.

Скорректированная (adjusted) EBITDA выросла на 15,2% и составила 59,2 млрд юаней ($8,6 млрд). Свободный денежный поток (FCF) подскочил на 14,8% до 81,5 млрд юаней ($11,82 млрд). Alibaba завершила квартал с 511 млрд юаней в денежных средствах, эквивалентах и к/с фин.вложениях. Чистый долг отрицательный. Совокупный долг (банковские кредиты плюс облигации) 160 млрд юаней.

Результаты по сегментам. Выручка от ритейла в Китае (“commerce”) снизилась на 1,3% до 170 млрд юаней. Совокупный торговый оборот (GMV) в Китае снизился на 4-6% из-за коронавирусных ограничений. Худшие результаты в категории «мода и аксессуары».

( Читать дальше )

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели:

• Портфель вырос на 4.1% (!) против индекса Мосбиржи +0.2% (с начала года +28.0% и +5.7% соответственно)
• Валютная позиция снизилась на 0.1%
• Белуга прибавила в цене на 12.3%. Значительно нарастили долю в компании перед отличным отчетом за 2022 H2:
  — Выручка +25.1% г/г (против +32.3% исторического темпа +24.1%)
  — EBITDA +50.1% г/г (против +34.3% исторического темпа +41.1%)
  — Рентабельность по EBITDA 18.4% увеличилась по сравнению с 15.4% в аналогичном квартале прошлого года
  — Чистый долг увеличился на 0.1 млрд рублей за отчетный период (0.2% от капитализации)
  — FCF годовой -1.7 млрд руб (отрицательный), 3.2% от капитализации
  — EV/EBITDA мультипликатор равен 4.6x при историческом 50м перцентиле 5.7x

Ждем решения по дивидендам за 2022 год 13 марта.

Продолжаем верить в компанию:
— Выигрывает от девальвационной среды и за счет импортозамещения
— Не страдает от санкций
— Органически наращивает выручку с темпом 30%+
— Платит дивиденды с аннуализированной доходностью >11%

( Читать дальше )

Мои сделки можно разделить на:
👉инвестиционные
👉спекулятивные
Для тех и других сделок методы ограничения рисков могут отличаться.
Для спекулятивных сделок всегда должен существовать порог ограничения убытков.

Важно понимать, что:
👉шорты
👉сделки с фьючерсами
👉сделки с плечом (маржинальные сделки)
— всегда являются спекулятивными и всегда должны сопровождаться жестким ограничителем потерь (стоп-лоссом).

«Стоп-лосс» не всегда означает автоматический приказ на закрытие сделки. Это то условие, после которого вы понимаете, что идея не сработала и ее надо закрывать. Минус любого стоп-лосса всегда в том, что вы закрываете сделку по худшим ценам, поэтому это эмоционально тяжелая операция и далеко не все способны строго выполнять стоп-лоссы. 

По инвестиционным позициям риск-менеджмент может быть устроен по-разному. Например: вы можете найти хорошую фундаментальную идею, но дождаться входа в неё по теханализу (например, на пробое какого-нибудь канала или на растущем импульсе). В этом случае, вы можете выставить стоп-лосс за крайнюю точку импульса:

Это лишь пример! Чтобы выбрать идеальную точку постановки стоп-лосса, можно изучить историю данного конкретного инструмента, и определить, какие величины «стопа» лучше всего работали в прошлом.

( Читать дальше )

Подготовил новый фундаментальный анализ. Сегодня это Туймазинский завод автобетоновозов. Изучил отчетность, операционные и финансовые показатели. Как всегла — выделил плюсы и минусы, а также постарался найти инвестиционные идеи. Анализ сделан на данных за 2 квартлал 2022 года.

Заметили ошибку или неточность в разборе? Буду благодарен если укажете на это. 

Ссылка на файл с анализом:
disk.yandex.ru/i/WqmKaq7Iz71i5g

Чарли Мангер про Баффета — в точку о сути фундаментального анализа:

Уоррен часто говорит о дисконтировании денежных потоков (DCF), но я никогда не видел чтобы он построил хотя бы одну модельку в Экселе. Если какая-то идея не является настолько абсолютно очевидной, что требует надолго засесть за расчёты, он тупо переходит к следующей идее

Кстати Макс Орловский сам лично все отчеты компаний заносит в табличку, даже несмотря на то, что с ним работает куча аналитиков в Ренессансе, которые тоже делают эту работу. Я тут недавно с ним по телефону болтал, он как раз цифры по Русагро вбивал. Сказал ещё, что «Так лучше еще цифры запоминаются».