EMC

Бумаги компании в начале 2022 года подверглись распродажам вместе с остальными расписками. Зарубежная прописка намекала на дополнительные риски для отечественных инвесторов, а последующая их частичная блокировка и вовсе отпугнула инвесторов. Сегодня давайте посмотрим на результаты по полугодию и решим, один лишь инфраструктурный риск навис над EMC, или дело тут скорее в бизнесе.

Итак, выручка сети клиник за первое полугодие в рублях снизилась на 5,6% до 11,4 млрд. В евро ситуация чуть лучше +3,4%, но я бы в первую очередь смотрел на рублевый эквивалент. Поводом к снижению стало сокращение количества визитов в поликлиники на 20% и падение среднего чека на 34,6% по стационару. 

При этом себестоимость реализованных медицинских услуг выросла на 10%. А если учесть рост операционных расходов и разовые финансовые убытки, связанные с переоценкой стоимости производных финансовых инструментов и курсовых разниц, не удивительно, что компания получила чистый убыток в сумме 4 млрд рублей, против прибыли годом ранее.

Плохие финансовые результаты нашли отражение в росте чистого долга на 48% до 254,4 млрд рублей. При этом показатель NetDebt/Скор.EBITDA составил критичные 2,3x на конец полугодия. Мало того что выручка падает, так еще и долг растет быстрыми темпами.

Рост долга связан с приобретением Астра 77 за 53 млн евро. Компания работает в сфере лабораторной диагностики и синергетический эффект от слияния могут помочь выправить результаты, но незначительно. Добавляют негатива возможные сбои в поставках медицинского оборудования и комплектующих из-за рубежа. 

Компания получила удар по всем фронтам и явно не справилась с возросшей нагрузкой в новой парадигме. Мы конечно можем ждать обратных финансовых переоценок в будущих кварталах, только надо ли? Инфраструктурный риск загнал котировки далеко вниз от уровней IPO и возврат к этим значениям с такой динамикой денежных потоков не представляется возможным. 

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

Медицинское оборудование и препараты формально не попали ни под какие антироссийские санкции, но их ввоз в страну усложнился, повлияв на работу в том числе частных клиник. В интервью “Ъ” гендиректор сети EMC Андрей Яновский рассказал, как компания решает технические проблемы и пытается удерживать уехавших из России клиентов, а также почему в кризис граждане не экономят на здоровье.

— EMC — публичная компания (по структуре капитала см. справку), какова во free float доля инвесторов из США и Европы? Как они реагируют на ситуацию?

— Насколько нам известно, доля нерезидентов составляет около 70%. В том числе примерно 25% — инвесторы, о которых вы спрашиваете. Фактически для нерезидентов сейчас закрыт доступ к российскому рынку акций (бумаги EMC торгуются на Московской бирже.— “Ъ”), поэтому варианты действий если и возможны, то только на внебиржевом рынке. В такой ситуации большинство инвесторов заняло выжидательную позицию, выделили российские активы в отдельные фонды и внимательно смотрят за развитием ситуации, сохраняя при этом контакты с представителями компаний.

Готовым к риску инвесторам предложат повышенные ставки

Участники долгового рынка ожидают роста дефолтов в сегменте высокодоходных облигаций (ВДО). Риску подвержены почти все сегменты, их доля может достичь 20% рынка. Такая ситуация связана с ужесточением кредитования, нарушением бизнес-процессов из-за санкций и макроэкономической ситуацией в целом. Росту числа размещений это не помешает, считают эксперты, хотя эмитентам придется предлагать инвесторам достаточно высокие доходности.

https://www.kommersant.ru/doc/5537411

Банки стараются удержать клиентов вкладами в юанях

Крупные российские банки в августе активно пополняли продуктовую линейку вкладами в юанях. Еще несколько кредитных организаций прорабатывают подобные решения. Таким образом, можно говорить о новой волне привлечения клиентов вкладами в китайской валюте после запуска первых продуктов в марте. Однако ставки по новым вкладам далеки от прежних 4–8% годовых. Кроме того, клиенты теряют при конвертации рублей в китайскую валюту.

Вышел слабый отчет компании EMC за 1-ое полугодие..

Крепкий курс на конец июня сделал компанию убыточной. Но и без него рентабельность снизилась, по EBITDA она составила 37%, хотя и осталась на достаточно высоком уровне.

Из-за переоценки хеджирующих инструментов и курсовых разниц компания стала убыточной. Напомню, что функциональная валюта в ЕМЦ — евро, который дешевел к рублю быстрее доллара. Без учета разовых переоценок, чистая прибыль составила 33,5 млн евро, что также меньше прошлогодних значений на 13% (было 38,4 млн евро), а если корректировать прошлогоднюю прибыль схожим образом, то снижение составило все 23% (было 43,5 млн евро).

P/E по скорректированной прибыли = 10, EV/EBITDA = 8,8 — дорого. В рублях котировки с начала года упала на 54%, но в евро это -35%.

Текущая капитализация 41,4 млрд рублей или 680 млн евро.

Компания United Medical Group, владеющая в России сетью частных клиник «Европейский медицинский центр», отчиталась за первое полугодие 2022 года.

⬆️ Выручка в евро выросла на 3,4% — до €139,8 млн, однако из-за укрепления рубля в отечественной валюте снижение составило 5,6% — до 11,4 млн рублей.

📉 Чистый убыток за первое полугодие составил €4 млн против чистой прибыли €38,4 млн в первом полугодии 2021 года. Снижение произошло из-за переоценки финансовых активов, укрепления рубля, а также из-за роста процентных расходов по кредитам после повышения ставки Банка России.

📈 Капитальные затраты за период выросли с €11,6 млн до €47 млн. Здесь причиной послужило приобретение компании Астра 77 — лидера рынка оборудования, реактивов и услуг в области лабораторной диагностики. Без приобретения капитальные затраты составили бы лишь €2,6 млн.

💰 Чистый долг компании вырос на 48% — до €254,4 млн. Рост долговой нагрузки обусловлен привлечением инвестиционного кредита на покупку Астра 77.

EMC во втором квартале закрыла сделку по приобретению поставщика оборудования и расходных материалов для лабораторий «Астра-77», говорится в отчете сети по МСФО за первое полугодие.

Структура EMC «ЕМС-Холодко» в мае стала совладельцем «Астра-77» — ей стало принадлежать 33%. В июне доля компании увеличилась до 72%

EMC купила дистрибутора лабораторного оборудования — Новости – Потребительский рынок – Коммерсантъ (kommersant.ru)