TCS Group

Российский рынок остается привлекательным. Что его ждет во II квартале 2023? Мы проанализировали ситуацию и делимся выводами в нашей стратегии — глобальном взгляде аналитиков БКС на российский рынок, отдельные сектора и акции.

Главное

Российская экономика показала себя лучше прогнозов, хотя спад продолжается. Тем не менее уже в III квартале 2023 г. ждем первых сигналов роста. Мы повысили нашу цель по индексу МосБиржи на 12 месяцев до 3 480 п., что соответствует потенциалу роста 45%.

• Экономика превзошла прогнозы, но спад пока продолжается. Ждем возвращение к росту в III квартале 2023 г., прогноз ВВП на 2023 улучшен до -1,6%.

• Рубль оказался слабее ожиданий: прогноз курса на конец года 76 руб. за доллар.

• Рынок жив, продолжает адаптацию: цель по индексу МосБиржи — 3 480 п.

• Ключевая тема — дивиденды: компании возобновляют выплаты.

• Дивидендные топ-бумаги: НЛМК, МТС, Татнефть, Норникель, ЛУКОЙЛ.

• Фавориты: Мечел, Татнефть, ПИК, Сбер, ММК, Северсталь, ЛУКОЙЛ, TCS.

( Читать дальше )

Наш взгляд на рынок остается нейтральным, поскольку негатив на сырьевых рынках, в частности на нефтяном, может затмить локальный позитив. Действительно, российский рынок пока не реагирует на серьезное падение цен на черное золото.

Главное

• Краткосрочные идеи: без изменений.
— Фавориты: Сбер, Мосбиржа, МТС, Полиметалл, ММК, Северсталь и TCS.
— Аутсайдеры: Сургутнефтегаз-ао, РусГидро, ФСК ЕЭС, ПИК, Аэрофлот, ВТБ и VK.

• Парные торговые идеи: МТС / Х5 Group.

• Долгосрочные идеи: Ростелеком и Газпром сменили Татнефть и Роснефть в аутсайдерах.
— Топ-7: Мечел, Магнит, Яндекс, МТС, Северсталь, ММК и Сбер.
- Боттом-7: Сургутнефтегаз-ао, ВТБ, АЛРОСА, ФосАгро, РусГидро, Газпром и Ростелеком.



В деталях

Фавориты: Сбер, Мосбиржа, МТС, Полиметалл, ММК, Северсталь и TCS

• Сбер — неожиданно высокие дивиденды.

• Мосбиржа — ожидаются хорошие объемы торгов за I квартал 2023 г.

• МТС — стабильный бизнес, высокая двузначная дивдоходность.

• Полиметалл — растущие цены на золото и редомициляция.

( Читать дальше )

Прибыль TCS Group за 2022 год ожидаемо снизилась на 67% г/г до 20,8 млрд руб. (ROE 10,9%). Все ключевые метрики оказались близки к нашим ожиданиям. Трехкратный рост отчислений в резервы и рост операционных расходов на 35% г/г стали ключевыми факторами снижения прибыли.

В то же время, банку удалось компенсировать рост стоимости фондирования в 1П22 за счет роста доходов от размещения ликвидности и быстрого возобновления роста кредитования. В 2023П мы ожидаем, что TCS восстановит свою прибыль до уровня 2021 (как минимум 63 млрд руб., ROE 28%), прежде всего за счет снижения отчислений в резервы. ГДР TCS снизились на 9% с середины февраля (индекс Мосбиржи не изменился) на фоне попадания банка под ограничительные меры ЕС.


( Читать дальше )

TCS Group опубликовала результаты за 4К/2022 по МСФО

В 2022 году чистая прибыль банка упала до 20.8 млрд руб. (против 63.4 млрд руб. годом ранее). Чистый процентный доход вырос на 8.6% г/г до 144 млрд руб., а чистая процентная маржа составила 12.2% (-2.9 пп). Чистый комиссионный доход увеличился на 77.9% г/г до 84.1 млрд руб. на фоне взлетевшего объема транзакций. Операционные расходы выросли на 35% г/г до 139.3 млрд руб. из-за увеличившихся расходов на персонал в связи с ростом клиентской базы и расширением программы кэшбэка. Резервы под ожидаемые кредитные убытки увеличились в три раза г/г до 67.5 млрд руб., в том числе из-за модели расчета кредитного риска, которая была обновлена с учетом возросшей макроэкономической волатильности, тогда как стоимость риска выросла на 5.4 пп до 9.9%.

В 4К22 чистая прибыль банка составила 10.7 млрд руб. (-36.8% г/г). Чистый процентный доход вырос на 15% г/г, а чистый комиссионный доход увеличился на 23% г/г. Кредитный портфель за вычетом провизий вырос на 0.6% г/г до 606 млрд руб., депозиты клиентов увеличились на 26% до 1.2 трлн руб. В то же самое время доля неработающих кредитов выросла на 3.5 пп до 12.1%, а коэффициент покрытия резервами составил 142% (+9.6 пп г/г).

( Читать дальше )

Вчера были опубликованы результаты TCS Group за весь 2022 г. по МСФО, причем группа в полном виде представила отчетность по МСФО впервые с 2021 г. Однако она, ссылаясь на высокую степень неопределенности, воздержалась от того, чтобы представить какие-либо ориентиры на 2023 г.

За прошлый год группа заработала 20,8 млрд руб., в том числе 10,7 млрд руб. в 4К22 — в последнем квартале рентабельность капитала (ROE) достигла 21,5%.


( Читать дальше )

Оценим, какие бумаги с начала 2023 г. показали наиболее эффективную доходность от курсового прироста с учетом риска и лучше подойдут для формирования портфеля.

Для этого из акций с первым уровнем листинга на Московской Бирже выберем 30 с наибольшими объемами. Вычислим их доходность за период с 3 января по 10 марта 2023 г. Затем рассчитаем показатель, позволяющий оценить связь между риском и доходностью – Коэффициент Трейнора.

Как считать

Коэффициент Трейнора = (Доходность актива за период – Безрисковая ставка) / Бета актива

• Для Безрисковой ставки применяем доходность ОФЗ с погашением через год – 7,8% годовых.

• Показатель риска — Бета (β) — степень изменения доходности актива в ответ на волатильность рынка. В текущем случае — на изменение индекса МосБиржи.

Зависимость:

β > 1 — колебания цен актива и вверх, и вниз сильнее общерыночных — риск актива выше рыночного,

β = 1 — цены актива движутся синхронно с рынком,

( Читать дальше )

В эту среду, 15 марта, TCS Group, как ожидается, опубликует пресс-релиз с результатами деятельности за 4 квартал 2022-го и весь 2022 год по МСФО.

Группа должна показать сильные квартальные результаты и чистую прибыль в 11,4 млрд руб. В таком случае рентабельность капитала (ROE) вернется на уровень выше 20% благодаря возобновившемуся росту кредитования и снижению стоимости риска при сохранении высоких комиссионных доходов. Кроме того, ожидаем замедления роста операционных расходов до 25% г/г (с 32% в 3К22) ввиду эффекта высокой базы, хотя компания по-прежнему сосредоточена на привлечении новых клиентов.

Найдёнова Ольга
ИБ «Синара»

После включения «Тинькофф Банка» в европейский санкционный список в пресс-релизе обратим внимание на любые оценки перспектив 2023 года.
       

В TCS Group рассматривают смену кипрской юрисдикции.

TCS Group рассматривает вариант редомициляции с Кипра, рассказал «Ведомостям» предправления «Тинькофф банка» Станислав Близнюк в кулуарах встречи банкиров с ЦБ. Он не уточнил, какую юрисдикцию для переезда рассматривает группа, но отметил, что компания «надеется найти решение, которое даст стопроцентный успех». Близнюк добавил, что делистинг TCS Group с Лондонской фондовой биржи (LSE) не рассматривается.

Ещё одни хорошие новости для владельцев депозитарных расписок квазироссийских компаний. Остается вопрос как быстро будет редомициляция и куда она будет совершена. Напомним, что компании не особо спешат с переездом в том числе по причине того, что большинство акционеров являются иностранцами, которые не могут торговать этими бумагами на МосБирже. В результате нужно искать такое решение, при котором будет сохранен иностранный листинг в другой юрисдикции.

Пока мы видим три рабочих варианта: это переезд в Казахстан по типу Полиметалла, переезд в РФ на о.

( Читать дальше )

В конце прошлой недели US OFAC и Европейский Совет объявили об очередных пакетах санкций в отношении России, в частности были расширены списки банков, включённых в списки блокирующих санкций. Объявленные меры будут иметь следующий эффект на еврооблигации затронутых эмитентов:

МКБ, уже находящийся под санкциями ЕС с декабря 2022 года, включен в американский список SDN. Лицензия на прекращение операций GL60 (общая для всех банков, включённых в данную партию санкций US OFAC) действует до 25 мая 2023 года, но бонды банка почему-то не включены в отдельную лицензию на продажу ценных бумаг GL61, которая действует также до 25 мая. Видимо, эта лицензия будет выпущена позже. После прекращения действии лицензии на операции с ценными бумагами бонды МКБ в Euroclear рассчитываться перестанут, т.е. станут подобны евробондам Альфа-Банка и Совкомбанка. Локальным инвесторам с бумагами банка с физическим хранением в Euroclear стоит рассмотреть либо их продажу, либо перевод на счета российских брокеров, где они, по крайней-мере, будут получать купоны, а может быть и смогут обменять на замещающие бонды (ЗО), если, как это активно обсуждается в последние недели в бизнес медиа, будет принят работающий закон или указ, обязующий выпускать ЗО российские компании «с обязательствами, связанными с еврооблигациями».

( Читать дальше )

В нашей рубрике «Куда текут деньги» продолжаем следим за динамикой торговых объемов всех отраслей на Мосбирже. Так мы поймем пульс рынка и ответим на вопрос: «Куда идут деньги инвесторов?»

Почему это интересно

Обороты — важная составляющая анализа, с их помощью можно определить тенденции на рынке. Более того, на российском рынке главной движущей силой стали частные инвесторы. Их доля в обороте составляет около 80%. Это значит, что не имеет смысла идти против течения, лучшая тактика — «ставить паруса по ветру».

Мы будем наблюдать за динамикой всех отраслевых индексов МосБиржи. В их составе 91 компонент — соразмерно индексу Широкого рынка. Полученные данные будут релевантными, и уже на их основе будут составлены прогнозы и анализ.

Тенденции на рынке обычно длятся неделями и месяцами. С помощью отслеживания трендов можно принять решения по открытию длинной или короткой позиции.

( Читать дальше )