global Macro

Несмотря на почтение, выказываемое корифеями СЛ такой персоналии как Рэй Далио, стратегии его фондов здесь практически не представлены.

В этом свете, а также в связи с пертурбациями, сотрясающими отечественную экономику и растущим интересом российских инвесторов к иностранным площадкам, я решил подробно рассказать об одной из  двух ключевых стратегий конторы Рэя Bridgewater Associates - All Weather, запущенной в далеком 1996 году. 
Как понятно из названия, основной идеей при разработке стратегии стало стремление сформировать такое распределение активов, которое бы в максимальной степени обеспечило баланс риска и доходности в любых рыночных условиях, как при внезапных скачках инфляции или развитии рецессии, так и при дефляции и буме. Оригинальная концепция стратегии предполагает пассивное инвестирование с факультативной ребалансировкой портфеля. Однако понимание логики ее построения вполне может помочь и в непростом деле генерации альфы в формате global macro. А теперь немного предыстории.

( Читать дальше )

Гривна: сегодня еще чуть чуть вниз.


Это как американский рынок разошелся с экономическими индикаторами и прогнозами прибыли. Хотя честно как дэйтрейдер скажу — мне по барабану. Если все растет, играем только от лонга
 
Фьючерсы на ставку показывают что рынок ждет ее повышения в июне. Хотя всем вроде как очевидно при этом, что никакого повышения ставки в июне не будет. Кто скажет — как эту идею положить в карман в виде прибыли?:)
  



( Читать дальше )

Голдман: как валюты себя вели в 1-ом сезоне сериала «Выход Греции из зоны евро». Вывод: шортить польску злоту и венгерский ХУФ.
 
Rig count падает говорите? Ну и пусть падает! Добыча нефти в США на рекордном уровне!
 
Добыча нефти Саудовской Аравией 2000-2015 = тоже не дураки, качают сколько могут!

( Читать дальше )

 

    В начале 2015 года опять появились страхи о выходе Греции из Еврозоны, после победы радикальной партии Сиризы на выборах. Испугались даже того, что ЕЦБ перестал брать в залог греческий долг. Пугаться здесь нечего, так как Драги тем самым подталкивает стороны к поиску консенсуса между греками и кредиторами (Тройкой). При этом греческие банки спокойно могут по-прежнему занимать деньги у ЕЦБ через программу ELA – emergency liquidity assistance. Такие кредиты требуют просто большего залога и имеют более высокую ставку, но при этом у греческих банков уже давно нет существенного объема облигаций греческого правительства на своих балансах.

Страхи вокруг Греции снова вызвали опасения о ее долговых проблемах. Это ошибочное понимание текущий ситуации. Это не так и рынок здесь ошибается. Действительно, номинальное отношение долга к ВВП составляет 175%. Однако, наибольшее количество долга после его реструктуризации выражено в условных терминах, что предполагает NPV долга существенно ниже официальных цифр, которые все видят. Например, греческое правительство после реструктуризации долга должно 142 миллиарда евро EFSF или 45% всего размера долга. Греция платит по нему только 1,5% (к примеру, сравните со ставкой, которую платит Россия по своему гос долгу).

К примеру, институт Брюгеля подсчитал, что в 2014 году греческое правительство выплатило платежей по долгу в размере 2,6% ВВП. Это примерно столько же сколько платят Германия и Франция и существенно меньше, чем Испания или Италия!

Поэтому проблема заключается не в долге, а дефиците! Греки предлагают снизить их первичный таргет по бюджетному дефициту с 4,5% ВВП до 1-1,5%. И можно с уверенностью говорить, что представители Франции, Италии, Испании, входящие в Еврокомиссию, поддержат это, так как у них самих проблема такого же рода и немцы в одиночестве здесь уже ничего не противопоставят им.

Более того, греки выполнили обещание срезать правительственные расходы, причем значительно больше, чем было согласовано первым пакетом помощи МВФ пять лет назад. Так непроцентные расход были уменьшены на 25% больше, чем первоначально договорились. МВФ прогнозировал гораздо меньшее падение ВВП (см. график).

За кризисные годы Греция существенно, на 25% уменьшила затраты на труд (unit labor cost) в результате внутренней девальвации, полностью закрыв таким образом гэп по этому показателю с остальной Европой.(см. график – сплошная линия – Греция).

( Читать дальше )

Почему на смартлабе нет кнопки удаления аккаунта?
Потому что чем больше людей владеет огнестрелом, тем больше самоубийств.
 
Шадринизм: Вероятность потерять деньги на инвестировании в акции в зависимости от таймфрейма
 
Доходности облигаций 10 лет Германии упали ниже 10 лет. бумаг Японии


Цены производителей в Европе отдефлировались назад к уровням 2008 года.

( Читать дальше )

Российский промышленный PMI упал до минимального значения с 2009 года.
 

Ципрас думает, что все будет нормально, соглашение с «Тройкой» скоро будет достигнуто.
Фондовый рынок Греции +5% сегодня:
  
Безработица в секторе сланцевой нефти начинает расти
  

Мадрид: народ выступает против бюджетной экономии
 

Сегодня в Греции банкопад:
  

Там три новости:

• во-первых Цирпас отменил приватизацию порта
• во-вторых, первое официальное лицо, с которым хочет встретится Цирпас — российский посол
• в-третьих, Цирпас не поддержит санкции против России  

На этой неделе акции греческих банков упали на 38% — рекорд за всю историю.

 

К слову сказать, курс белорусского рубля сегодня на минимуме с 1998 года.

Сингапурский доллар сегодня упал к баксу на 1% до минимума за 4.5 года после того, как Банк Сингапура на внеочередном заседании неожиданно понизил процентную ставку.
 


( Читать дальше )

1. Доходности герм. гособлигаций запрайсили расширение QE до 3,5 трлн евро


2. Сегодня евро к датской кроне вырос максимально с момента введение евро в обращение:)
 

3. Доходность 1-летних швейцарских облигаций -1.5% Абсурд!:)
 


( Читать дальше )

Сегодня обзор чуть больше будет, потому что захватит то, что произошло за выходные.

Важные события:

• Манипуляция в акциях АФК Система на слухах об освобождении Евтушенкова

Надо сказать, что прошлая неделя конечно выдалась скучноватой. ЕЦБ ЛТРО ничего интересного, Шотландия не отделилась, ФРС никаких новостей не подарил. Рынок наш как падал так и падает, рубль притормозил падать. На этой неделе особо интересного ничего не ожидается, кроме ряда отчетов по экономике, которые особо никому не интересны.

• Козак: санкции быстро не отменят >>>
• Биржа проверит пятничный всплеск в АФК Система на предмет манипуляции
• Улюкаев: банкротство Мечела неизбежно >>>
• Мантуров: идея банкротства Мечела — провокация >>>
• ВТБ обратится в суд, если Мечел будет и дальше против конвертации долга в акции >> 
• Андросов: надо приватизировать 10% аэрофлота до конца года >>>
• Прошел инвестфорум Сочи, подписали контрактов на 380 млрд >>> 
• Лукойл не будет просить помощи у государства (даже странно, почему госкомпании всегда просят, а частные сами обходятся?)
• Зато Рося и Новатэк попросят и получат по 80-150 млрд руб из ФНБ
• Видимо Рося сама добыть ничего в Карском море не в состоянии, поэтому после выхода Exxonа из проекта, придется им искать нового партнера, который там все будет делать. 

Манипуляция в акциях АФК Система на слухах об освобождении Евтушенкова

(график): >>>




Силуанов: Россия будет сокращать активы стран в ЗВР которые наложили санкции и будет увеличивать вложения в страны BRICS >>>
Зирохедж опять намекает на то, что резервный статус доллара не вечен.
Россия сократила портфель трежерей:




( Читать дальше )

Сегодня ждем:

• начало TLTRO — интрига в том, сколько банки займут
• референдум Шотландии. Последний опрос показал, что только 48% за целостность UK. 

• ЕС: санкции могут быть отменены в течение 2 недель >>> 
• ЦБРФ со среды начал давать валюту в рамках операций своп. Вчера USD/RUB все равно вырос 38.33->38.50
• Чубайс: сейчас идеальный момент для инвестиций в Россию >>>

Новый strategy call по S&P500 от credit Suisse >>> Сиплый будет 2200 в середине 2015. Типа там маржа прибыли пиканет, ставки пойдут вверх и во 2-м полугодии рынок подспустится. Счас риски для флэта — слишком много быков, ожидания повышения ставки во 2-м квартале 2015, любое изменение тона ФРС — коррекция 2-4%, Китайский риск, европейская политика. США = underweight.

Почему покупать? 1. акции аномально дешевы относит. др активов. 2. слишком много ликвидности 3. повышение прогнозов по прибыли на макс за 3 года 4. выкупы акций 5. моментум вверх 6. ФРС. Повышение ставок обычно не останавливает бычий рынок. 



Количество слов в заявлении ФРС побило рекорд:
  

Реальные последствия QE и политики США — ВВП растет, американцы беднеют
(это не фейк, я общался с американцами, они действительно говорят, что средний класс сейчас живет ощутимо хуже, чем в 90-е)

Вчерашние данные: стержневая инфляция США минимальная с 2010 года 


NAHB: доверие строителей США на максимуме за 9 лет >>>


( Читать дальше )