ФРС США

ОБЗОP PЫНКОВ НА 14.06.23:

Календаpь событий 

Сегодня будут оглашены итоги очередного заседания ФРС. По прогнозам многих аналитиков, впервые с апреля прошлого года ставка останется неизменной на уроне 5,25%. Такие прогнозы вполне обоснованы. Уровень инфляции падает достаточно быстро, с 6,4% в январе до 4.0% в мае, а значит, основная задача ужесточения денежно-кредитной политики эффективно решается.

С другой стороны, высокие ставки влияют на стоимость размещения долга. По подсчетам министерства финансов США, расходы на выплату процентов по госдолгу на конец апреля составило 460 млрд долларов, а это около 12,5% от общего бюджета страны. Сейчас, после повышения потолка госдолга, США планирует размещение новых долговых обязательств, объем которых, по некоторым оценкам, может превысить 1-1.5 трлн долларов. И, возможно, ФРС не станет повышать ставку для того, чтобы е увеличивать стоимость размещения и, соответственно, не создавать дополнительную нагрузку на бюджет.

Но пока нельзя утверждать, что ФРС завершила цикл повышения ставок. Если судить по риторике разных представителей ФРС, не исключено, что будут еще одно-два повышения. Глава ФРС Джером Пауэлл пока высказывался достаточно неопределенно, оставляя дверь открытой для дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики. Полагаем, что и сегодняшняя пресс-конференция не внесет никакой ясности в этот вопрос.

🔹А сегодня вышли данные по потребительской инфляции в США. В мае показатель составил +0,1% месяц к месяцу и +4% год к году, что немного ниже ожиданий рынка. С аналитиками MP разбираемся, чего ждать и к чему готовиться.

🚀Инфляция — это база

Стержневой показатель Core CPI, на который внимательно смотрит ФРС при принятии решения по ставке, пока снижается медленно. За месяц индикатор ожидаемо вырос на 0,4%, как и в апреле, и в марте. А годовая инфляция снизилась до 5,3% с 5,5% в апреле.

🔸Core CPI в 5,3% остается выше ключевой ставки ФРС 5,25%, тогда как в предыдущие циклы ужесточения ДКП для победы над инфляцией Центробанку приходилось поднимать ставку выше показателя.

🔸Напомним, что самый быстрый за 40 лет цикл ужесточения монетарной политики ФРС и ЕЦБ способствует замедлению мировой экономики, повышает риски глобальной рецессии и ведет к снижению цен на сырье, включая нефть.

👉Заседание ЕЦБ тоже не за горами, а в ЕС — уже рецессия

Когда Федеральная резервная система сядет в среду, чтобы решить, поднимать ли процентные ставки снова, это, вероятно, будет решение во время игры.

Председатель ФРС Джером Пауэлл заявил, что центральный банк будет принимать решения об изменении процентной ставки на основе «совещания за совещанием».

В прошлом месяце ФРС повысила базовую процентную ставку до целевого диапазона 5–5,25%, самого высокого уровня с 2007 года.

Чиновникам нужно будет решить, будет ли достаточно 10 повышений процентных ставок, чтобы снизить инфляцию, или же необходимы дополнительные действия сейчас. И ключевой момент данных — индекс потребительских цен за май — поступает во вторник, когда Федеральный комитет по открытым рынкам начинает двухдневные заседания.

«Инфляция не так низка, как им хотелось бы, но движется в правильном направлении, — сказал в интервью Люк Тилли, главный экономист Wilmington Trust. — ИПЦ — это последняя возможная ложка дегтя, которая может сбить их с толку».

По итогам прошедшей недели индекс доллара показал новое снижение (-0,41%) против небольшой просадки неделей ранее. Индекс DXY закрыл первую декаду июня у отметки 103,5 п. На прошлой неделе курс доллара демонстрировал некоторую волатильность в рамках консолидации – трейдеры пытаются понять, какое решение примет Федеральная резервная система США в отношении процентных ставок на ближайшем заседании.

Опубликованный в начале июня отчет по занятости усугубил неопределенность в части ДКП, поскольку значительное число новых рабочих мест дает возможность для ФРС повышать ставку, хотя замедление роста средней заработной платы указывает на сохранение процентной ставки на ближайшем заседании американского регулятора. Неожиданно слабые данные по индексу деловой активности в сфере услуг в США также укрепили ожидания паузы в повышении ставок.

На прошедшей неделе стало известно, что индекс деловой активности в сфере услуг США (ISM Non-Manufacturing) в мае опустился до 50,3 п.

На этой неделе будут заседания двух самых крупных и влиятельных центробанков мира – Европейского Центрального банка и Федеральной Резервной системы.

Как обычно, основной вопрос, который нас интересует, будут ли повышены ставки в США и Европе. Ужесточение денежно-кредитной политики уже дало свои результаты, инфляционное давление уже заметно понизилось, хотя об окончательной победе пока говорить не приходится. Но у такой политики есть обратная сторона медали, высокие ставки также замедляют и экономический рост. В еврозоне уже зафиксирована рецессия, объемы промышленного производства практически повсеместно снижаются. Но, несмотря на столь очевидные проблемы, регулятор региона планирует и на этот раз повысить ставки на 0.25%.

В США ужесточение денежно-кредитной политики отражается на банковском секторе и на рынке недвижимости, но экономика все же растет. Рынок труда тоже пока остается сильным, несмотря на массовые увольнения во многих секторах экономики. После банковского кризиса в марте текущего года многие эксперты стали говорить о том, что ФРС следует начать смягчение дкп, однако после хороших данных по ВВП и безработицы разговоры о снижении ставки в этом году поутихли.

Перевод статьи Кэмпбелла Харви из Research Affiliates.

Больше переводов в моём телеграмм-канале

t.me/holyfinance

Ключевые моменты

• Хотя ФРС вряд ли повысит ставки в июне, отсрочка, вероятно, будет недолгой. Ущерб был нанесен, и ожидаемые дальнейшие повышения означают еще больший ущерб. Рецессия, с которой мы неизбежно сталкиваемся, вызвана нами самими.
• Перевернутая кривая доходности ответственна за два причинно-следственных канала этой рецессии: 1) самореализующееся пророчество о ее успешности как сигнала к рецессии и 2) масштаб инверсии, которая создает высокий уровень стресса для банковской и финансовой систем США.
• Два негатива — ошибочная характеристика ФРС инфляции как временной и неспособность ФРС приостановить повышение ставок в начале 2023 года на фоне признаков замедления инфляции — не являются позитивом. В результате банковская и финансовая система, а также рынок коммерческой недвижимости находятся в состоянии стресса. В результате возросли шансы на жесткую посадку.

• К концу сентября началу октября 2023 года ФРС с англосаксонскими банками (Банк Англии, Канады, Австралии, Новой Зеландии) +  подконтрольный им ЕЦБ собираются изъять или связать в Трежерис 1,1-1,5 триллиона USD из 25 которые находятся в обороте.
• Очень вероятно что ФРС поднимет ставку с 5,25% до 5,5% и будет держать её выше 5% ещё ~ 1 год. anytools.pro/ru/data/
• Дополнительно ещё часть ликвидности попытаются связать в биг тех связанный с ИИ (‎Apple,‏ ‎Microsoft, ‎Nvidia,‏ ‎Amazon,‏ ‎Meta*/Фейсбук (*гнилая контора которая раскручивала призывы убивать русских в начале СВО),‏ ‎Tesla, ‎Alphabet/гугл ).
• Ещё часть ликвидности попытаются связать в трежерис за счёт включения обратного РЕПО и/или повысив их доходность за счёт понижения их цены.
• Все прогнозируют повышение цены на физическое золото в любом случае в течении 2023-2024. smart-lab.ru/q/etf/GOLD-SUR/

• акции лучше не покупать, тем более иностранные. Из росс акций имеет смысл задуматься о необходимости держать акции у которых DSI < 0.5  см. www.dohod.ru/ik/analytics/dividend

▫️ Вероятность рецессии в США в следующие 12 месяцев снижена с 35% до 25% благодаря исчезновению риска деструктивной борьбы за потолок долга и уверенности в том, что банковский стресс окажет скромное влияние всего в 0,4пп на рост реального ВВП. Между тем, экономика получает значительный импульс от восстановления реального располагаемого дохода и стабилизации на рынке жилья. Таким образом, ожидается, что в 2023 году экономика вырастет на 1,8%, что выше мнения ФРС и консенсуса частного сектора.

▫️ Придется ли ФРС в конечном итоге спровоцировать рецессию, чтобы вернуть инфляцию к целевому показателю в 2%? Ключевым вопросом, за которым необходимо следить, является то, сможет ли рынок труда плавно восстановить равновесие, и последние новости были в основном положительными. Экономика США создала много рабочих мест, сохраняя при этом уровень безработицы близким к допандемическому уровню в 3,5%. (см. рисунок 1)

▫️ Показатели рынка труда улучшаются, но все еще есть некоторые проблемы. Показатель занятости JOLTS неожиданно вырос, но количество рабочих мест в частном секторе сократилось.

С момента первого повышения ставки ФРС (март 2022) в текущем цикле ужесточения рынки лишь раз ошиблись в прогнозировании следующего уровня ставки. Это произошло в июне 2022, когда рынки ожидали повышения на 0.50%, однако ФРС сочла необходимым более крупный шаг и повысила ставку на 0.75%.

На данный момент рынки ожидают, что ФРС оставит ставку неизменной на заседании 14 июня.

источник: headlines FED

Наша линейка каналов headlines. Будут полезны трейдерам и инвесторам:
t.me/headlines_for_traders
t.me/headlines_fed
t.me/headlines_quants
t.me/headlines_geo
t.me/renat_vv

После краха нескольких региональных банков ФРС влила в банковскую систему объем кредитов на 303млрд$, из них 143млрд получила Система Федерального Страхования Банковских Вкладов(FDIC), туда же 40млрд$ добавил Минфин США, у самой FDIC было ~128млрд$ в основном в госбондах, общий обьем ликвидности FDIC $300-310 млрд с предельными выплатами ~$260 млрд по двум банкам.

 На прошлой неделе банки США заняли более 150млрд$ из дисконтного окна ФРС, побив предыдущий рекорд финансового кризиса 2008 года(примерно 112млрд). В итоге экстренное предоставление ликвидности стабилизировало ситуацию и остановило панику в банковском секторе.

Источник: https://t.me/s/take_pr

ФРС не планирует понижать процентную ставку в 2023 году.

Безусловно, все может поменяться в любой момент, и для этого нужно следить за выступлениями ФРС США.

Напомню, что ФРС еще в 2021 году сказала, что будет вести открытую политику и до сих пор держит свое слово.

В связи с чем я убежден, лучше слушать ФРС, чем аналитиков, которые каждый месяц говорят о том, что ФРС начнет очень скоро понижать процентную ставку.


В моем телеграмм канале https://t.me/PortfolioUSA я чаще публикую свои наблюдения относительно рынка и там же вы сможете посмотреть результаты моего инвестирования

▫️ Gallup ежегодно проводит опрос взрослого населения США по экономическим темам, в том числе по доверию к председателю Федеральной резервной системы. Visual Capitalist использовали данные с 2001 по 2023 год, чтобы визуализировать изменения доверия с течением времени. Результаты показывают колебания в последние годы. (см. график)

▫️ Так, первоначально доверие при Алане Гринспене было высоким из-за экономической стабильности, но пузырь доткомов лопнул, и доверие упало. Во время пандемии COVID-19 общественное доверие выросло благодаря действиям Джерома Пауэлла, включая снижение процентных ставок, количественное смягчение и программы экстренного кредитования для бизнеса.

▫️ Доверие к председателю ФРС упало до самого низкого уровня за 20 лет, возможно, из-за позиции Пауэлла в отношении инфляции после пандемии. Это включает в себя быстрое повышение процентных ставок, что имеет негативные последствия, такие как ущерб фондовому рынку, обременение тех, у кого есть долги с переменной процентной ставкой, и снижение доступности жилья. Повышение ставок привело к сокращению рабочих мест в американских технологических компаниях и способствовало банковскому кризису, включая крах Silicon Valley Bank.

#ФРС
На 19/05/23 рынок ожидал ключевой ставки в декабре 2023 года на уровне 4,50-4,75%, неделей ранее — до 4,25-4,50%. Баланс ФРС за неделю уменьшился на 46,0 млрд дол.

Рынок на 19/05/23 рассчитывал на следующие решения по ставкам на 5 заседаний FOMC:

— 14 Июня: сохранение 5,00-5,25% (текущая ставка), неделю назад было 5,00-5,25%.
— 26 Июля: сохранение 5,00-5,25%, неделю назад было 5,00-5,25%.
— 20 Сент: 5,00-5,25% (текущий уровень), неделей ранее — падение ключевой ставки до уровня 4,75-5,00%.
— 01 Ноя: 4,75-5,00%, неделей ранее — падение ключевой ставки до уровня 4,50-4,75%.
— 13 Дек: 4,50-4,75%, неделю назад было до 4,25-4,50%.
Похоже у рынка и ФРС разные видения перспектив. Как всегда ФРС окажется правее.

#трежерис за неделю 12-19/05/23 — рост доходности облигаций 10-ти, 2-х леток и 3-х мес.

Рынок труда остаётся сильным, сохраняется потребность в рабочей силе: так, безработица в апреле составила 3,4%, это минимум с 1968 г. Потребительская инфляция в США в апреле замедлилась до 4,9% г/г. Инфляция сократилась ниже 5% впервые за два года.