Что такое жёсткая ДКП

Денежно-кредитную политику (ДКП) обычно считают жёсткой, если ставки Центробанка высоки. Это ошибка.

Традиционный взгляд (мнимая мягкость)

Итак, когда ставки ЦБ высоки, денежно-кредитную политику традиционно называют жёсткой. Вот образчик из свежего номера журнала «Монокль».

Обычно ДКП называют мягкой или жёсткой. Поэтому «жестокость» в названии графика у «Монокля» — это, видимо, опечатка.

Факты говорят о другом

Если мы изучим факты, то увидим, что с точки зрения влияния на экономический рост, низкие ставки вовсе не означают мягкость.

В трёх разных странах (Россия, Япония, Китай) при низких ставках наблюдался медленный рост ВВП, а при высоких — быстрый.

Рассмотрим эти примеры

Россия

При Эльвире Набиуллиной во главе ЦБ в 2013-2022 годах ставки (8,3%) были значительно ниже, чем при Викторе Геращенко в 2000-2002 годах (26,6%).

Но и экономический рост при ней (1% в среднем в год) был значительно слабее, чем при Геращенко (7,2% в среднем в год).

Япония

В 1960-1991 годах ставки в Японии (5,6%) были выше, чем в 1992-2022 годах (0,2%). Но выше был и рост ВВП: 6,5% в 1960-1991 против 0,7% в 1992-2022 годах.

Китай

В 2001-2011 годах ставки в Китае (5,8%) были выше, чем в 2012-2022 годах (4,6%). Но, опять же, как и в Японии, рост ВВП тоже был выше в 2001-2011 (10,5%), чем в 2012-2022 годах (6,4%).

США

И подобных примеров можно найти множество. Так, во время Великой депрессии ставки были значительно ниже, чем во время «ревущих двадцатых».

Источник: Сергей Блинов "ВЛИЯНИЕ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ НА РОСТ ВВП", 2021.

Но во время «ревущих двадцатых» экономика США бурно росла, а во время Великой депрессии стремительно падала.

Дело не в ставке

Ошибочным будет вывод, что для роста экономики нужны высокие ставки. Дело вовсе не в ставках, а в том, как растёт реальная денежная масса.

Экономический рост при Викторе Геращенко был быстрым, потому что быстро росла реальная денежная масса (+22% в среднем в год, см. зелёные стрелки в таблице выше). А при Эльвире Набиуллиной экономика стагнировала потому, что денежная масса при ней росла значительно медленнее (4% в среднем в год).

Точно так же объясняется динамика ВВП Японии и Китая (см. таблицу).

И объяснение Великой депрессии тоже в том, что в «ревущих двадцатых» денежная масса быстро расширялась, а во время Великой депрессии — стремительно сжималась.

Источник: Сергей Блинов, «М2, или Волшебная таблетка для ВВП»

Это открытие сделал ещё Милтон Фридман (см. в изложении Бена Бернанке). Я лишь уточняю, что важен не номинальный, а реальный рост денежной массы.

Правильный взгляд (реальная мягкость)

Вывод прост: о жёсткости или мягкости денежно-кредитной политики надо судить не по ставке, а по динамике реальной денежной массы.

Получается, что вывод «Монокля» о жёсткости ДКП (сделанный на основании высоких ставок ЦБ) не соответствует действительности.

Сейчас реальная денежная масса растёт такими темпами (13,2%), какими в 2012-2022 годах не росла (см. «потолок Набиуллиной» на графике).

Резюме

Если ЦБ намерен сделать свою ДКП действительно мягкой, то ему надо думать не о снижении ставки, а об ускорении роста реальной денежной массы. А для этого (вот сюрприз!) высокие ставки вовсе не помеха, как хорошо видно из таблицы.

P.S.

Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР

Более полный перечень статей с разбивкой по темам есть ЗДЕСЬ.

___

Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм

Телеграм: https://t.me/m2econ

Дзен: https://zen.yandex.ru/m2econ

Подписывайтесь!

Буду благодарен вам за лайки и комментарии