Завьялов Илья Николаевич про инвестиционные принципы.

Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.

Когда инфантильные инвесторы погружаются в то, что кажется океаном “неизвестных неизвестных”, они цепляются за все, что создает ощущение более глубокого уровня понимания. Они хотят чувствовать уверенность в своих способностях подбирать акции; как будто они управляют кораблем, а не заигрывают с опасностью утонуть.


Эффект Даннинга-Крюгера: уверенность намного выше на самом начале процесса обучения. Чем больше вы узнаёте, тем больше нюансов заставляют сомневаться вас в вашей компетенции.

Помогает то, что наиболее часто повторяемые инвестиционные аксиомы заставляют верить, что это легче, чем кажется.

“Покупайте качество, не переплачивайте и ждите” — Терри Смит.

Прочтите эту строчку любителю и профессионалу, и они придут к совершенно разным выводам. Простота требует невероятного количества кропотливой работы и знаний, чтобыоценить ее по достоинству. Или, как однажды сказал Стив Джобс, “простое может быть сложнее сложного". Новичок может принять слова Смита за чистую монету. Настоящий инвестор обратит внимание на три вопроса, на которые следует ответить.

“Я бы и ломаного гроша не дал за простоту по эту сторону сложности, но я бы отдал свою жизнь за простоту по другую сторону сложности”.

Меня зовут Завьялов Илья Николаевич. Я предприниматель и увлекаюсь финансами. Добро пожаловать в мой блог.

Medium — medium.com/@IliaNicolaevichZavialov  

Substack — ilianicolaevichzavialov.substack.com/

Иерархия таксономии Блума помещает знания и понимание в основание пирамиды. Пирамида подразумевает, что понимание — это навык, которым может овладеть каждый, но критическая оценка — это то, в чем преуспевают очень немногие. В мире инвестирования часто ошибочно полагают, что знания и понимание находятся на вершине структуры; “Хорошо, я понимаю, как работает Starbucks, я понимаю историю, и я знаю, как они планируют расширяться в будущем, работа выполнена”. Этот ход мыслей не имеет никакого отношения к тому, что думает консенсус, по сравнению с тем, что, по вашему мнению, они не видят. Любой, кто читал Говарда Маркса, скажет вам, что недостаточно быть правым; вы должны быть правы, когда другие ошибаются.


С основания пирамиды: Знаниe — понимание — применение — анализ — синтез — проведение оценки.

Инвестиционные максимы обладают прекрасной иронией; это дихотомия между простотой и сложностью. С одной стороны, они элегантно просты, чтобы вызвать массовую привлекательность. Но максима подобна люку; она покоится на вершине глубокой пещеры; покрыта липкой паутиной нюансов. Взглянув на iPhone, вы увидите изящное, мощное продолжение человека, способное делать практически все. В основе этой простоты лежат невероятные программные и аппаратные инновации, которые люди теперь принимают как данность. Простота требует невероятного количества кропотливой работы и знаний, чтобы оценить ее по достоинству. Поскольку инвестиционные принципы просты, этот нюанс часто упускается из виду. Их не только неправильно понимают, но и ошибочно принимают за универсальное решение для фондового рынка. То, что могло бы быть совершенно хорошим советом для одного, неприменимо к другому.

Представление о том, что “диверсификация — это неосведомленность”, может оказаться разрушительным советом для новичка. Не понимая истинного значения, они могли бы предположить, что это означает просто необходимость владения меньшим количеством акций. Затем они могут составить небольшую корзину концентрированных позиций, все в пределах одного и того же фактора, на основе этих новообретенных знаний. Иными словами, максимы, подобные этой, требуют знаний, чтобы оценить их по достоинству. Вам когда-нибудь задавал вопрос кто-то менее опытный, чем вы сами, на который вы отвечали смягченной версией ответа? В заключение этого ответа часто возникает желание добавить “но” и “ну, в большинстве случаев”, и “ну, иногда...”. Существует целый ряд предостережений, которые могут оказаться непреодолимыми для тех, кто еще не обладает базовыми знаниями, чтобы полностью их усвоить и / или понять.

В разговорах о фондовом рынке, возникающих из-за простого расхождения в знаниях, обычно участвуют инвесторы с разным опытом, этическими стандартами, школами мышления, стилями инвестирования, целями, желаниями и перспективами. Эти переменные редко принимаются во внимание в публичном дискурсе. Чаще всего две (или более) стороны перебивают друг друга, стремясь только донести свою точку зрения и не принимая во внимание точку зрения другой стороны. Сегодня я хочу пробежаться по некоторым “общепринятым представлениям” о фондовом рынке и попытаться добавить то, чего им так часто не хватает при обсуждении: контекст.

1) Диверсификация — это неосведомленность

Основа: У людей редко появляется более 20 отличных идей за всю их жизнь, так зачем тратить капитал на вашу 25-ю лучшую идею.

Предостережение:это предполагает, что целью каждого инвестора является максимизация прибыли и что он обладает дальновидностью, позволяющей “инвестировать только в свои лучшие идеи”. Легче сказать, оглядываясь назад.

Стандартное отклонение от среднерыночной доходности в зависимости от кол-ва акций.

2) Игнорируйте макро, если Вы долгосрочный инвестор

Основа: Большинство макроэкономических данных являются ретроспективными, и успешное прогнозирование указанных данных варьируется от трудного до невозможного. Сосредоточьтесь на том, что важно и познаваемо.

Предостережение:Корреляция между фондовым рынком и экономикой колеблется на протяжении циклов, но история давно показала, что эти два явления неразрывно связаны. Если вы инвестор в циклические отрасли, вам, вероятно, следует обратить внимание на макроэкономику.

3) Акции компаний малой капитализации опасны

Основа: Акции, которые достаточно малы, чтобы быть исключенными из охвата широких масс, скорее всего, будут торговаться менее эффективно, содержать больше неприятных сюрпризов и будут более волатильными.

Предостережение:Предполагаемые опасности также являются их преимуществами.

4) Большие компании безопасны

Основа: Крупные компании, как правило, являются более защищенными предприятиями с налаженными операциями и торгуют более эффективно из-за того, что они так хорошо защищены.

Предостережение:Рынки — это машины для голосования в краткосрочной перспективе и могут оставаться иррациональными дольше, чем вы можете оставаться платежеспособными.

5) Придерживайтесь своего круга компетенции

Основа: Область, в которой у вас, скорее всего, будет преимущество, находится в пределах вашей небольшой области относительного опыта, поэтому придерживайтесь ее.

Предостережение: оставаться на одном месте — значит насмехаться над перспективой эволюции. Инвесторам необходимо деликатно и обдуманно расширять круг своей компетенции с течением времени.

6) Самое важное качество для инвестора — это темперамент, а не интеллект

Основа: Злейший враг инвестора — это он сам; эмоции часто являются ведущей переменной в плохих результатах.

Предостережение: сначала вам потребуется подходящая база знаний и понимания. Кроме того, вам требуются способности к критической оценке, чтобы знать (или разумно делать выводы), когда уместно “ничего не делать”, а когда нет.

7) Временной горизонт вечности

Основа: Наилучший срок удержания акций — вечность; это дает возможность наслаждаться непрерывным ростом с высокой скоростью в течение длительного периода времени.

Предостережение: с 1980-х годов средняя продолжительность жизни компании, входящей в индекс S&P 500, снизилась с 35 до 20 лет.

8) Покупка индексов — лучшее решение для большинства инвесторов

Основа: Большинству управляющих фондами не удается достичь соответствующих показателей в долгосрочной перспективе, и данные показывают, что у розничных инвесторов дела обстоят не лучше. Купите индекс и потратьте безбожное количество времени, которое вы потратили бы на изучение акций, чтобы насладиться тем ограниченным количеством времени, которое у нас есть на этой земле.

Предостережение: Большая часть этих аргументов сосредоточена вокруг покупки S&P 500, индекса, который рос только вверх и вправо с тех пор, что существовал. Будь то ошибка «hot hand fallacy»* или безудержная вера в экономику США, один и тот же совет не так хорошо работает на развивающихся рынках; даже на развитых рынках, таких как Япония и Великобритания. Избегая полномасштабного обсуждения достоинств самих ценных бумаг (ETF) и роста пассивного инвестирования, я буду краток.


Доходность различных классов активов, портфелей и доходность, которую получает средний инвестор.

9) Необходимы модели DCF

Основа: Модели дисконтированных денежных потоков позволяют получить детальное представление о том, является ли ценная бумага «стоящей», используя временную стоимость денег для дисконтирования будущих денежных потоков.

Предостережение: чем дальше вы прогнозируете, тем больше вероятность того, что вы ошибетесь.