Новые облигации: Славнефть 002Р-05 [флоатер]. Издеваются или как?

Не только лизинговые компании активно занимают деньги у инвесторов летом 2024. Вот и нефтяники подтянулись, чтобы перехватить немного кэша с плавающим купоном. Сегодня на разборе Славнефть, которая размещает выпуск 002Р-05 с привязкой к ключевой ставке.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски ВТБ Лизинг, Практика ЛК, НовосибирскАвтодор, Европлан, Ред Софт.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

⛽А теперь — почапали смотреть на новый выпуск Славнефти!

🛢️Эмитент: ПАО «НГК „Славнефть“

⛽Славнефть  — вертикально-интегрированная нефтяная компания с полным производственным циклом. Компания осуществляет разведку месторождений, добычу нефти и газа, нефтепереработку и нефтесервис.

«Славнефть» является совместным предприятием Роснефти и Газпром нефти. Они и являются основными покупателями и заказчиками, приобретая 100% добываемой нефти по рыночным ценам. Да-да, не удивляйтесь. Всё опять замыкается на Сечина и Миллера.

🗺️Славнефть владеет лицензиями на поиск, разведку и добычу нефти и газа на 36 участках недр, где расположены 37 нефтегазовых месторождений, большая их часть — в Ханты-Мансийском АО и в Красноярском крае.

🏆По уровню нефтедобычи занимает 8-е место в России. На долю компании приходится 1,9% добываемой в стране нефти, что не так уж мало.

⭐Кредитный рейтинг: ruAA „стабильный“ от Эксперт РА.

🏛️На Мосбирже торгуются акции „Славнефти“ под тикером SLAV, а также акции нефтеперерабатывающего предприятия „Славнефть-ЯНОС“ под тикером JNOS.

💼Славнефть отлично известна на долговом рынке. Сейчас в обращении находятся 7 выпусков облигаций компании общим начальным объемом 70 млрд ₽.

📊Финансовые результаты Славнефти

На сервере раскрытия информации доступен отчет компании по МСФО за 2023 год. При этом Славнефть не раскрывала данные за 2022 г., поэтому сравнить динамику год к году не получится, но я нашел отчет за 2021 г. Основные цифры из отчетности:

✅Консолидированная выручка достигла 395 млрд ₽ (+23% к 2021 г.). Операционные расходы и затраты при этом составили 348 млрд ₽ (+30% к 2021 г). Операционная прибыль — 47,9 млрд ₽ (-12% к 2021 г).

🔻Чистая прибыль по сравнению с 2021 г. рухнула на 59% и составила 11,8 млрд ₽. Из них 9 млрд ₽ относится к акционерам Славнефти, 2,8 млрд ₽ — к доле неконтролирующих акционеров. Информация о „прочих“ доходах из отчетности за 2023 г. исключена.

✅Размер активов вырос на 22% и составил 750 млрд ₽. Капитал компании подрос за 2 года на 9%, достигнув 324 млрд ₽.

🔻Суммарные обязательства достигли 426 млрд ₽ (увеличение на 37% за 2 года). Из них 254 млрд ₽ — долгосрочные, 172 млрд ₽ — краткосрочные. Обязательства обеспечены собственным капиталом на 76%.

👉»Сравнительная информация за 2022 г. не представлена в настоящей раскрываемой консолидированной финансовой отчетности, поскольку такая информация является чувствительной" — говорится в пояснениях.

⚙️Параметры выпуска

● Наименование: Славнефть-002Р-05
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 10 млрд ₽
● Погашение: через 10 лет
● Ориентир купона: КС + 160 б.п.
● Периодичность выплат: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут-оферта через 3 года)
● Рейтинг: ruAA от Эксперт РА
● Доступен для неквалов: да

👉Период 1-го купона — 20 дней, со 2 по 120-й — 30 дней.

👉Организаторы выпуска: Газпромбанк, БК «Регион».

👉Сбор книги заявок — 11 июля, размещение на бирже — 16 июля 2024.

🤔Резюме: спасибо, не надо

⛽Итак, Славнефть размещает выпуск флоатеров солидным объемом 10 млрд ₽ на 10 лет с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и с офертой через 3 года.

✅К надежности вопросов нет: крупная нефтеперерабатывающая компания, принадлежащая Роснефти и Газпромнефти, с высоким кредитным рейтингом AA.

✅Флоатеры сейчас актуальны, а надёжные флоатеры с повышенной (относительно ключевой ставки) доходностью — актуальны ещё больше. Также радует сердце инвестора ежемесячный купон.

⛔Невнятные операционные результаты. С одной стороны, выручка и объем активов компании выросли за 2 последних года более чем на 20%. С другой стороны, ещё больше вырос размер долга, а прибыль наоборот снижается. Данные сложно адекватно оценить, поскольку компания не раскрывает многие показатели.

⛔Оферта через 3 года. «Купить и забыть» не получится, придется отслеживать новости по оферте либо продавать облигацию раньше.

⛔Неинтересная доходность. Спред 160 б.п. к ключевой ставке не то что бы издевательский по нынешним временам, но близок к этому.

⛔Атаки вражеских беспилотников. Отдельный риск последнего времени, который для нефтесервисных компаний теперь нельзя сбрасывать со счетов.

💼Вывод: выпуск может быть интересен разве что очень консервативным инвесторам для диверсификации долгового портфеля. На мой взгляд, свежие флоатеры РУСАЛ 1Р9 и Балтийский лизинг БП11 при сопоставимом кредитном рейтинге смотрятся намного любопытнее. Даже ежемесячный купон не вызывает желание участвовать в размещении.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.