Блог им. borodainvest93

Разбор компании Все Инструменты

Разбор компании Все Инструменты

Понятно, что задним числом эти рассуждения уже не так интересны. Но!!! Во-первых, такие разборы выкладываются прежде всего для того, чтобы подписчики могли знакомиться с логикой автора и потом применять ее самостоятельно. Это не рыба и даже не удочка. Это реклама моего магазина удочек)) Во-вторых, оценка бизнеса вполне работает и для уже полноценно торгующегося бизнеса.

Компания Всеинструменты.ру собралась на IPO. Давайте познакомимся с интересным эмитентом и прикинем перспективы. Не сложно догадаться, что ВИ это ритейлер, нацеленный на продажу товаров для дома и хозяйства. Аналогами-конкурентами являются сети Леруа или Петрович. При этом ВИ с большим запасом уже лидер в онлайн сегменте. Это важный момент, который нам понадобится далее.

Что интересного\важного есть в презентации?
1) Главное, что компания стабильно прибыльна. Это не Озон, где только выход из убытка ожидается в 2026 году.
2) Маржинальность по EBITDA держится на уровне 8 — 9%. Это лишь немного лучше, чем у Х5 и ниже, чем FixPrice!!!
3) Темпы роста выручки 2021 — 2023 более 50%. В 2024 пока 42%!
4) Работают по 1P модели.
5) 2\3 выручки это работа с бизнесом. Говорят, что тут выше оборот.
6) Ждут, что TAM достигнет 14 трлн к 2028 году. При этом B2B сегмент вырастет в 2 раза, а B2C в 1,7 раза. Проникновение онлайн продаж сравняется с одеждой и бытовой техникой.
7) За 6 лет выросли в 10 раз!!
8) Много говорят про консолидацию рынка. В развитых странах лидер может забрать до половины оборота. В России доля лидера (ВИ?) всего 14%.
8) Компания платит дивиденды, в среднем 65% от чистой прибыли.
9) Уже выстроенная логистическая сеть, которая не требует больших вложений.

В презентации нигде об этом прямо не говорится, но возникает ощущение, что ВИ хочет получить денег и публичную оценку, чтобы стать тем самым консолидатором растущего рынка. В целом идея здравая и имеющая право на жизнь. При слияние с условным Петровичем биржевая компания точно будет иметь премию в оценке, а под выкуп условного Леруа будет проще получить кредитование. Да и привлеченный кэш можно пустить в дело, потратив на выкуп или сократив быстро дорожающий долг. Плюс, ВИ, в отличие от того же Озона, уже стабильно прибылен и даже может платить дивиденды.
3,5 — 4 млрд по итогам 2024 года реальны.

Минусы. Маржинальность далеко не космическая, чуть выше Х5 и даже ниже чем у FIXP. Последний тоже размещался под идею роста на 30% в год, а потом что-то пошло не так.

Получается, весь вопрос только в цене. При оценке условно в 100 млрд покупать акции не захочется. Все таки 9% маржи для 1P продавца (сам закупает товар и сам продает) это не сказать, что что-то уникальное на рынке. Но если EBITDA вырастет до 14 млрд в 2024 году (вполне реально при росте выручки на 40%), то EV\EBITDA = 6 это в районе 60 млрд капитализации. Тут уже можно подумать. Саму идею консолидации сектора и выхода в лидеры считаю вполне реальной и достижимой. А еще ВИ это шанс купить представителя сектора электронной коммерции (еще и прибыльного), но не за триллион, а за адекватные деньги. Так что часть инвесторов в Озон могу плавно перетечь в ВИ. Дождемся финальной оценки.

https://t.me/borodainvest

5 комментариев
Пост платный как я понимаю? адекватная оценка это 50 млрд!
странно, что в минусах вы не указали — большие долги, которые нужно скоро выплачивать. что это был кешаут(при больших долгах). ну и то что дивами вывели всю прибыль.
Вопрос зачем покупать это? какие перспективы? иксов тут не будет с такой оценкой. облиги дают 18-20, можно найти и зафиксировать такую доходность
avatar
SVG, Ну как же люди же проплатили, надо отработать. Лидер, смешно. Прибыльная, ну да прибыль ужо забрали. Рост, куда рост?
avatar
«Сам покупай»
avatar
в бан всех, кто рекламирует этот мусор
avatar

Простите, напомните чем компания занимается и наверное конкурентов совсем нет?

Наверное нефть добывает, или золото, или создает жизненно-важные товары для населения?!

P.S. Скоро выход на IPO кафе-бар «У Михалыча»...

avatar

теги блога Борода Инвестора

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн