Новые облигации Элемент Лизинг 001Р-09. До 19% купонами - элементарно!

Опачки! Снова на разборе Элемент Лизинг, уже 3-й раз в этом году. Но на этот раз эмитент решил «встряхнуть» рынок и удивить нас фиксированным купоном, пока все вокруг размещаются под плавающую ставку. Любопытный выпуск, давайте посмотрим внимательнее.

Как обычно, самый полный и честный авторский разбор свежего размещения — у меня на канале.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Аэрофьюэлз, Миррико, Позитив, МТС, Магнит, Росэксимбанк, Славнефть.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🚛А теперь — поехали смотреть на новый выпуск Элемент Лизинг!

Эмитент: ООО «Элемент Лизинг»

🚛Элемент Лизинг  — независимая лизинговая компания, предоставляющая в финансовый лизинг коммерческий автотранспорт, спецтехнику и оборудование. Компания активно взаимодействует с Группой ГАЗ, в первую очередь ориентируясь на сотрудничество с дилерами продукции Группы.

Работает с 2004 г. Головной офис в Москве, ещё 100 офисов разбросаны по всей России. 56% лизингового портфеля компании занимает коммерческий автотранспорт, 22% приходится на строительную и спецтехнику.

⭐Кредитный рейтинг: A(RU) от АКРА и ruA от ЭкспертРА.

🏆На начало 2024 г. Элемент Лизинг занимает 21-е место среди всех профильных компаний в РФ по объему нового бизнеса.

👉Рейтинг лизинговых компаний по итогам 2023 года от ЭкспертРА здесь.

💼В обращении сейчас находятся 5 выпусков биржевых облигаций компании оставшимся объемом 10,2 млрд ₽ (все — с амортизацией). Ещё один выпуск бондов Элемент Лизинга на 2 млрд ₽ в конце 2022 г. полностью выкупил «Ингосстрах».

📊Финансовые результаты Элемент Лизинг

В конце марта компания опубликовала консолидированную отчетность по МСФО за 2023. Посмотрим на основные показатели:

✅Объем лизингового портфеля на конец 2023 г. достиг 16,7 млрд ₽, что на 42% больше, чем в 2022 г. Чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ) составляют 78,1% активов, а денежные средства и ценные бумаги — 4% активов.

✅Капитал увеличился до 3,8 млрд ₽, показав рост на 7%. С 2019 г. компания развивает новое направление — реализацию коммерческой техники с пробегом. Чистый доход от таких продаж составил 360 млн ₽ (+84% г/г).

🔻Чистая прибыль в 2023 г. составила 543 млн ₽, уменьшившись на 126 млн ₽. Снижение прибыли отражает ужесточение ДКП и увеличение затрат на ИТ и цифровизацию.

🔻В 1кв2024 показатели ухудшились. Чистая прибыль сократилась в 1,6 раза г/г. Рентабельность капитала снизилась с 14,8% до 12,5%. Процентные расходы выросли на 140%, в то время как процентные доходы увеличились лишь на 46%. Высокие ставки больно бьют по маржинальности.

🔻Долговая нагрузка растет: соотношение Чистый долг/Капитал 4,3х на конец 1кв2024 против 4,1х на конец 2023 г. и 2,7х на конец 2022 г.

📌Источник: сайт компании.

⚙️Параметры выпуска

● Наименование: ЭлемЛиз-001Р-09
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 1 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Купон: до 19% (YTM до 20,75%)
● Периодичность выплат: 12 раз в год
● Амортизация: да
● Оферта: нет
● Рейтинг: ruA от ЭкспертРА
● Только для квалов: нет

👉Амортизация: по 2,77% будет погашено в даты окончания 1-35-го купонов, 3,05% — в дату погашения выпуска.

👉Организаторы: Газпромбанк, Инвестбанк Синара.

👉Сбор книги заявок — 22 июля, размещение на бирже — 25 июля 2024 года.

🤔Резюме: сомнительно, хоть и доходно

🚛Итак, Элемент Лизинг размещает классический выпуск объемом 1 млрд ₽ на 3 года с ежемесячной выплатой купонов, без оферты и с очень плавной амортизацией.

✅Компания из ТОП-21 лизинговых компаний РФ, со стабильным портфелем заказов и широко представленная по всей России, с кредитным рейтингом «А».

✅Неплохие операционные показатели. Объем лизингового портфеля за год увеличился почти в 1,5 раза, собственный капитал тоже подрос — как и доходы от продаж подержанной техники.

✅Достойная купонная доходность. Ориентир фиксированного купона 19% — выше конкурентов в данном кредитном рейтинге. К тому же выплаты планируются каждый месяц. По итогам размещения, полагаю, фактическая ставка будет снижена.

⛔Увеличение расходов и снижение прибыли. На фоне 2022 г. резко сократились процентные доходы, зато увеличились расходы. Из-за этого чистая прибыль показывает устойчивое снижение от квартала к кварталу.

⛔Растущая долговая нагрузка. Компания наращивает количество кредитов и займов, что при высоких ставках ведёт к дальнейшему росту процентных расходов. Это давит на рентабельность: например, у конкурентов Балтийский лизинг и РЕСО Лизинг рентабельность лучше.

⛔Непрерывная амортизация будет постоянно «подгрызать» часть доходности, плюс придется ежемесячно пристраивать освобождающийся кэш.

💼Вывод: меня терзают смутные сомнения🤔 Главный плюс выпуска — высокий ежемесячный купон. Однако частота выхода на биржу за новыми кредитами начинает напрягать, плюс картину портит ежемесячная амортизация. Пожалуй, мне будет не очень комфортно добавлять столь закредитованную компанию в портфель прямо перед вероятным повышением ставки, и слишком лениво заморачиваться с регулярным реинвестом. Я пока что пас.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.