А не ВЭБнуть ли нам? Свежие облигации ВЭБ РФ 002Р-41 [флоатер]

После недавнего размещения ДОМ.РФ, на нас надвигается ещё один 30-миллиардный выпуск от большой госкорпорации. 23 июля ВЭБ.РФ собирает заявки на флоатеры, но в отличие от модного тренда последних месяцев — с привязкой к RUONIA, а не к ключевой ставке.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Элемент Лизинг, Аэрофьюэлз, Миррико, Позитив, МТС, Магнит.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏛️А теперь — поплыли смотреть на новый флоатер от ВЭБ!

💰Эмитент: ВЭБ.РФ

🇷🇺ВЭБ.РФ — 100% государственная корпорация развития. Основная ее задача – способствовать долгосрочному экономическому развитию России. В партнёрстве с коммерческими банками ВЭБ занимается финансированием масштабных проектов, направленных на развитие инфраструктуры, промышленности, социальной сферы, укрепление технологического потенциала и повышение качества жизни людей (не кидайте тапками, именно так звучит официальная миссия корпорации).

🏛️Была основана ещё в 1922 г. (более 100 лет назад) как государственный банк внешнеэкономической деятельности СССР. До 1988 г. называлась Внешторгбанк СССР, с 1988 по 2018 г. — Внешэкономбанк.

ВЭБ.РФ является координатором деятельности ряда ключевых институтов развития страны, а также выполняет функции государственной управляющей компании по управлению пенсионными накоплениями граждан, страховщиком которых является ФПР.

⛔22 февраля 2022 г. (за 2 дня до начала CBO) против ВЭБ одновременно с Промсвязьбанком были введены блокирующие санкции США.

Состав корпоративного управления НЕ раскрывается.

⭐Кредитный рейтинг: AAA(RU) от АКРА, ruAAA от Эксперт РА — наивысший.

💼ВЭБ отлично известен на долговом рынке. Сейчас в обращении находятся более 40 выпусков облигаций (в т.ч. «зелёные») суммарным объемом в несколько сотен млрд ₽.

📊Финансовые результаты ВЭБ.РФ

🚫А вот здесь загвоздка. ВЭБ не раскрывает финансовую отчетность с 2021 года. Она засекречена, т.к. считается чувствительной для экономической безопасности РФ.

🤷‍♂️Все, что можно найти в открытом доступе — это сводный годовой отчет эмитента. Что ж, попробуем выцепить хотя бы что-нибудь из этого документа и из отчетов рейтинговых агентств.

👉В структуре пассивов преобладают рыночные долговые обязательства, а также пассивы, сформированные в результате привлечения господдержки. По информации самого ВЭБ.РФ, минимально допустимый уровень коэффициента финансового рычага соблюдается.

✅Коэффициент достаточности капитала существенно превышает установленный минимальный уровень, при этом с 2018 г. действует законодательно закрепленный механизм, гарантирующий ВЭБ.РФ бюджетную поддержку в существенном объеме.

✅В федеральном бюджете на 2024-2026 гг. предусмотрены ассигнования в пользу ВЭБ.РФ, связанные с направлениями его стратегии развития. К процедуре потенциальной ликвидации ВЭБ.РФ не применяются правила, предусмотренные законодательством о банкротстве. Другими словами, ВЭБ в случае чего точно будут всячески спасать.

⚙️Параметры выпуска

● Наименование: ВЭБ-ПБО-002Р-41
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 30 млрд ₽
● Погашение: через 4 года
● Ориентир купона: RUONIA + 150 б.п.
● Периодичность выплат: 4 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AAA от АКРА и Эксперт РА
● Только для квалов: нет

👉Организаторы выпуска: МКБ, Совкомбанк, Росбанк, ВБРР.

👉Сбор книги заявок — 23 июля, размещение на бирже — 25 июля 2024.

🤔Резюме: надежно и солидно

🏛️Итак, ВЭБ.РФ размещает выпуск флоатеров солидным объемом 30 млрд ₽ на 4 года с квартальной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.

✅К надежности вопросов нет: 100% системообразующая финансовая госкорпорация с наивысшим кредитным рейтингом AAA.

✅Флоатеры сейчас актуальны, а надёжные флоатеры с повышенной (относительно ключевой ставки) доходностью — актуальны вдвойне.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔Невысокий купон. Доходность полностью соответствует рейтингу эмитента, т.е. сильно заработать на облигациях не получится. Купон квартальный, а не ежемесячный.

⛔ВЭБ не раскрывает информацию о финансовых результатах и менеджменте уже несколько лет. Но вряд ли об этом стоит беспокоиться держателям бондов, т.к. корпорация получает практически неограниченное финансирование из бюджета.

💼Вывод: сверхнадежный выпуск с достаточно адекватной доходностью для тех, кто не приемлет риск. По сути, это практически полный аналог ОФЗ-ПК (там тоже привязка к RUONIA) с более приятным купоном. В качестве альтернативы ОФЗ-ПК в надежном долговом портфеле — а почему бы и нет. Многое будет зависеть от итоговой ставки купона.

Лично мне этот выпуск нравится больше, чем свежие аналоги с тем же рейтингом - ДОМ.РФ 2Р4 и Газпром Капитал 3Р2. С другой стороны, выпуск МБЭС 2Р3 смотрится поинтереснее, но там через 2 года оферта.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.