Блог компании Mozgovik | Текущая ситуация на первичном рынке корпоративных облигаций России

Прошедшая неделя была довольно активной на первичном рынке рублевого публичного долга. Как и прежде, по преимуществу проходили букбилдинги/размещения флоатеров с привязкой ставок купонов к ключевой ставке (КС – далее) ЦБ РФ. Выделю наиболее знаковые истории.

Застройщик из Казани Джи-групп (A-) разместил свой 3-летний флоатер со ставкой КС +300 б. п., при ориентире не выше +325 б. п. на 2 млрд руб. предназначенный для квалифицированных инвесторов.

М.Видео-Эльдорадо (A, эмитент – МВ Финанс) свои 2-летние бумаги для квалифицированных инвесторов продали по максимальному ориентиру – КС +425 б. п. Такая высокая премия по сравнению с бондами с аналогичными рейтингами, обусловлена оценкой рынком более низкого кредитного качества компании, чем его оценивают рейтинговые агентства. Первоначальный объем с 3 млрд руб. был в итоге увеличен до 3,75 млрд руб.

По флоатерам Мособлэнерго-001Р-01 (AA+, оферта 3 года) и НоваБев Групп-БО-П07 (AA, 3 года) итоговые премии к КС составили +140 б. п. (не менее +175 б. п. и +165 б. п. – были маркетируемые уровни соответственно).

На текущей неделе пока завалено немного букбилдингов/размещений.

Довольно сложная структура будет по НовосибирскаяОбл-34024-об (AA) по купонам − предполагающая постепенно увеличивающийся дисконт (с -25 б. п. до -750 б. п.) к ставкам 1-2 купонов. Предусмотрена также амортизация. В итоге дюрация составит ~2,6 года. Маркетируемая доходность 1-2 купонов: не выше ОФЗ 2,6Y +275 б. п. (на текущий момент YTM ~19,3%). Кривая эмитента на этой точки дюрации дает доходность около 16,9% (фактически на уровне точки кривой ОФЗ!). Полагаем, что выпуск будет интересен с YTM не ниже 18,6% (спред: +170 б. п.) для желающих включить в свой портфель субфедеральные облигации.

Рыночные размещения рублевых облигаций

Источники: Rusbonds.ru, собственные расчеты

*Курсивом выделены Call-опционы

**Приводится наименьший рейтинг от российских РА