Зачем мне «Инвест-суббота» или о чем молчали на конференции часть 2

Часть вторая

Начало здесь

На сытый желудок наилучшим образом заходят идеи и прогнозы на рынке облигаций. Но одноименная сессия, на которой я оказался после обеда, показала, что идеями и прогнозами никто делиться не будет, ибо самим нужно. Благодарной публике в основном предлагали высокорейтинговых эмитентов и длинный госдолг, где, может быть, получится 19%, зато надежно, а посему по сторонам смотреть нет смысла. Также упомянули про облигации, номинированные в золоте и замещайки. Модератор попытался обратить внимание на ВДО, на что в целом был ответ, вкладывайте туда, чего не жалко.

В части прогнозов было озвучено, что период высокой ключевой ставки сохранится еще долго, поэтому выбор между облигациями с фиксированной ставкой и флоатером лежит в пользу флоатера. Учитывая стандартность и шаблонность все сказанного на сессии, что обусловлено солидностью мероприятия и обязанностью фильтровать базар необходимостью подбирать нужные слова, подброшу гавнеца на вентилятор позволю себе высказать несколько слов касательно того, о чем не было сказано, и как это можно использовать.

Во-первых, у многих выпусков облигаций ставка зафиксирована лишь на определенный срок и, внимание, при определении ставки на новый срок такой выпуск может превратиться во флоатер! Поэтому такие облигации, торгующиеся сейчас с дисконтом, могут очень быстро такой дисконт утратить и начать торговаться выше номинала.

Во-вторых, если ряд флоатеров, что с привлекательными ставками, доступны только для квалов, то в момент превращения облигаций с фиксированной ставкой во флоатер, такие бумаги еще некоторое время остаются доступными для неквалов, и можно успеть запрыгнуть, если повезет с брокером.

И в третьих, в отличие от стандартных флоатеров, в которых не предусмотрено оферт, облигации, которые превращаются во флоатеры на определенный срок, имеют оферты, что решает вопрос ликвидности на случай выхода.

Наглядным примером всего описанного служит выпуск биржевых облигаций ФеррумБП1. В июле их можно было купить по 89%, поскольку на тот момент действовала ставка 16,75%. Однако, в конце сентября ставка вырастет до 20% и далее, с конца октября на 12 месяцев выпуск превращается во флоатер с формулой «Ключевая ставка +6,5%». Иными словами, в конце октября при ключевой ставке в 18% купон составит 24,5%.

После публикации новости о превращении во флоатер, облигации выросли в цене с 89 до 96%. За месяц доход от переоценки уже составил 7,9% или в годовом выражении это 94,4%. Отыграна ли эта идея?! Уверен, что нет.

Сейчас можно смело скупать эти облигации с предложением ниже номинала и (1) либо предъявить к выкупу по номиналу в рамках ближайших оферт (в октябре и ноябре), (2) либо дождаться начала начисления купона по плавающей ставке и продать на вторичке выше номинала (аналогичные выпуски торгуются выше номинала в среднем на 5%), (3) либо продолжать держать в расчете на рост ключевой ставки и, соответственно, зарабатывать как от роста цены облигаций, так и от роста купонных выплат.

По скромным подсчетам, в первом случае это более 200% годовых, но на коротком интервале до 2-х месяцев, во втором и третьем случаях можно припарковать средства на более длинный срок с доходностью до 50% годовых. Это истории для спекулянтов средней руки, но можно заработать и с большим капиталом. На первичке до 19 сентября доступны еще бумаги на 150 млн руб. можно купить с возможностью выхода на оферте через год.

И да, это ВДО, так что по совету уважаемых коллег не следует туда вкладываться. Подтвержденный кредитный рейтинг эмитента ВВ- от АКРА со стабильным прогнозом. Это дебютный выпуск эмитента. Он вышел с программой на 1 млрд руб. В обращении лишь 100 млн руб. и конечно, эмитент обязательно просрет бизнес с годовой выручкой более 7 млрд руб. и чистой прибылью более 100 млн руб. в год, чтобы не возвращать долг по облигациям в 100 – 250 млн руб.

К счастью, таких идей на облигационной сессии предложено не было, поэтому вкладываемся в надежность и довольствуемся аж 19% годовых.

Очередное фото не к месту (на фото грусть Александра Горчакова)

Продолжение следует.