Ozon: Финансовые результаты (3К24 МСФО)

Ozon представил свои финансовые результаты за 3К 2024 г., которые обошли консенсус аналитиков почти по всем основным метрикам. Немного ниже прогноза оказался только рост оборота, составивший 59% г/г. Рентабельность EBITDA достигла 1,8% GMV против отрицательного значения в предыдущем квартале и сопоставимом периоде прошлого года. Компания получила рекордно высокую EBITDA за один квартал в размере более 13 млрд руб., а показатель был положительным как у финтеха, так и онлайн-торговли. Дополнительные разовые эффекты, вроде выплаты страхового возмещения, позволили группе максимально сократить чистый убыток и практически выйти в плюс. Прогноз по росту оборота на текущий год был скорректирован, и теперь в Ozon ожидают, что показатель увеличится на 60-70% г/г вместо роста около 70% г/г ранее. При этом в 2024 г. по-прежнему ожидается положительная EBITDA. Наша текущая рекомендация для расписок Ozon — «Покупать» с целевой ценой 5 021 руб. за бумагу.          

Оборот Ozon по итогам периода увеличился на 59% г/г, что немного ниже консенсус-прогноза. По сравнению с предыдущим кварталом темпы роста снизились на 11 п.п., что мы объясняем эффектом высокой базы сравнения, а также влиянием проблем с трансграничными платежами. Последнее заметно сказалось на результатах сегмента Global, который обеспечивает до 5% оборота площадки. Мы полагаем, что основные вопросы уже удалось решить, и это может поддержать результаты сегмента в 4К. Рост оборота был обеспечен увеличением числа активных покупателей вместе с ростом частотности заказов. Эти факторы привели к общему росту числа заказов на 48% г/г. Средний чек также демонстрировал положительную динамику, близкую к уровням инфляции. Доля маркетплейса в продажах увеличилась на 2,5 п.п. г/г и достигла 85,9%. При этом стоит отметить, что доля слегка снизилась в сравнении со 2К, но, на наш взгляд, это разовый эффект.

Выручка по итогам периода увеличилась более чем на 40% г/г против роста около 30% г/г в предыдущие кварталы. Значительно ускорился рост выручки маркетплейса по сравнению со 2К за счет менее заметного снижения эффективной комиссии г/г. Комиссия падала в этом году на фоне изменения учетной политики компании. В период октября-декабря, как мы полагаем, эффект от снижения комиссии может быть еще меньше. Рекламная выручка ритейлера продолжала демонстрировать опережающий рост и по итогам периода достигла 4,9% GMV. Улучшению результатов направления способствовали все большая вовлеченность продавцов площадки и рост среднего чека. Вероятно, рекламная выручка компании скоро преодолеет порог в 5% GMV, так как в сравнении с аналогами потенциал сохраняется. Выручка финтеха увеличилась почти на 200% г/г и темпы лишь немного замедлились относительно предыдущего квартала. Процентная выручка быстро растет на фоне расширения кредитного портфеля и одновременного подъема процентных ставок.          

EBITDA группы по итогам 3К была рекордной и составила более 13 млрд руб. Примерно 2/3 от этого показателя пришлось на финтех (1,2% GMV) и остальное обеспечила онлайн-торговля. Менеджмент отмечает, что факторы улучшения рентабельности онлайн-торговли достаточно устойчивые. В частности, это рост доли маржинальных направлений в выручке и монетизация логистических услуг. По итогам 9М рентабельность EBITDA группы превысила 1% GMV, в то время как за тот же период прошлого года была на уровне 0,4% GMV. Прогноз компании не предполагает конкретного уровня рентабельности по итогам года, а лишь указывает, что ожидается положительный показатель. Маржа за октябрь-декабрь во многом будет зависеть от периода распродаж и от того, насколько высоким окажется рост оборота.

Полученная страховая выплата в совокупности с ростом рентабельности и позитивным эффектом от финансовых инструментов позволили максимально сократить размер чистого убытка по итогам квартала. Размер убытка в сравнении с результатом 3К 2023 г. снизился почти в 30 раз.

Операционный денежный поток также существенно увеличился г/г и составил более 75 млрд руб. Уровень долговой нагрузки Ozon остается весьма умеренным и не вызывает у нас опасений.