Завьялов Илья Николаевич про инвестиционные принципы, которые не являются универсальными для всех (Ч.3).

Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.

Временной горизонт вечности

Основа: Наилучший срок удержания акций — вечность; это дает возможность наслаждаться непрерывным ростом с высокой скоростью в течение длительного периода времени.

Предостережение: с 1980-х годов средняя продолжительность жизни компании, входящей в индекс S&P 500, снизилась с 35 до 20 лет.

Во-первых, важно установить, является ли это законом, перед которым инвесторы несут ответственность, или менталитетом. Я полагаю, что Баффетт на самом деле имеет в виду, когда говорит о вечном владении акциями, представление о том, что каждая инвестиция должна осуществляться с идеальным временным горизонтом, равным вечности. Вместо этого некоторые инвесторы принимают его слова за чистую монету и путают максиму с искаженной версией “покупай и держи вечно”; независимо от того, что происходит.

Если вы проделали работу по выработке убежденности, только тогда вы сможете разумно “ничего не делать” в моменты волатильности, если вы считаете, что знаете что-то, чего рынок недооценивает. Тем не менее, обладайте смирением (или паранойей, в зависимости от того, что лучше всего подходит для вашей личности), чтобы знать, что вы можете ошибаться, и упорно трудиться, чтобы выяснить, почему это так. Убежденность — это не слепая вера. 

Покупка индексов — лучшее решение для большинства инвесторов

Основа: Большинству управляющих фондами не удается достичь соответствующих показателей в долгосрочной перспективе, и данные показывают, что у розничных инвесторов дела обстоят не лучше. Купите индекс и потратьте безбожное количество времени, которое вы потратили бы на изучение акций, чтобы насладиться тем ограниченным количеством времени, которое у нас есть на этой земле.

Доходность различных классов активов, портфелей и доходность, которую получает средний инвестор.

Предостережение: Большая часть этих аргументов сосредоточена вокруг покупки S&P 500, индекса, который рос только вверх и вправо с тех пор, что существовал. Будь то ошибка «hot hand fallacy» или безудержная вера в экономику США, один и тот же совет не так хорошо работает на развивающихся рынках; даже на развитых рынках, таких как Япония и Великобритания. Избегая полномасштабного обсуждения достоинств самих ценных бумаг (ETF) и роста пассивного инвестирования, я буду краток.

• Некоторым инвесторам нравится сам процесс исследования акций. Это способствует непрерывному обучению и углубляет наше понимание мира и бизнеса вокруг нас. Для многих это “отдушина страсти”, и хотя победа на рынке может быть их целью, это не единственная цель выбора акций.
• Для занятого человека, того, кто хочет накопить состояние, превышающее уровень инфляции в течение своей жизни, и у кого нет интереса учиться анализировать бухгалтерский баланс, покупка индексов, вероятно, является лучшим способом сделать это.
• Некоторые утверждают, что утверждение о том, что рынок так трудно победить, привело к тому, что масса инвесторов “довольствуется средней” доходностью, просто покупая индексы. Я думаю, что тем, у кого есть время, ресурсы и страсть, не следует довольствоваться средним уровнем. Стремление превзойти рынок требует некоторой доли высокомерия, и это совершенно нормально.

В конце концов, вы можете сделать и то, и другое: вложить часть средств в пассивные инструменты, а часть — в покупку акций. В целом, это сводится к тому, чтобы “делать то, что, по вашему мнению, лучше для вас самих и ваших собственных обстоятельств”, не осуждать других и сосредоточиться на своей собственной полосе.

Необходимы модели DCF

Основа: Модели дисконтированных денежных потоков позволяют получить детальное представление о том, является ли ценная бумага «стоящей», используя временную стоимость денег для дисконтирования будущих денежных потоков.

Предостережение: чем дальше вы прогнозируете, тем больше вероятность того, что вы ошибетесь.

Лично я являюсь поклонником модели дисконтированных денежных потоков, в основном в качестве мыслительного упражнения или для количественной оценки допущений. Я предпочитаю обратный DCF, который, говоря простым языком, перепроектирует модель; позволяет установить цель, а затем определить, какие входные допущения необходимо сделать, чтобы достичь указанной цели; затем анализирует, считаете ли вы их жизнеспособными входными данными. Но, на мой взгляд, ни один из методов не является совершенным или необходимым. Не вспомнить количество раз, когда кто-то присылал мне модель DCF во время пандемического пузыря, которая теперь стала бесполезной…

Модель хороша ровно настолько, насколько хороши ее исходные данные, и, по сути, прогнозирование будущих денежных потоков бизнеса — это предположение. В стоимость скольких моделей, сделанных в 2018/19 году, была включена глобальная пандемия? Чем выше вы поднимаетесь по профессиональной лестнице (метафорически...), тем более ‘изощренными’ становятся методы оценки. На каком-то уровне это необходимо (эти люди зарабатывают безбожные гонорары и должны что-то делать правильно?). С другой стороны, чем глубже ты вникаешь в это, тем больше понимаешь, что это утешительное одеяло, попытка создать иллюзию того, что эти прогнозисты знают, как изменится цена ценной бумаги в краткосрочной и среднесрочной перспективе. Я не верю, что розничному инвестору требуется модель DCF для определения качественного бизнеса. Есть две крайности спектра. С одной стороны, убежденные количественные инвесторы, которые игнорируют качественные данные. С другой стороны, инвесторы в рост, которые вкладывают средства в идеи, а не в цифры. Я думаю, что лучше всего быть где-то посередине между ними, но есть много способов заработать деньги на фондовом рынке.