Что же будет с Родиной и Сбером?

Посмотрел беседу (дискуссию, интервью, кому как угодно) Василия Олейника и экономиста Олега Вьюгина. Интересная беседа.

Для начала скажу, с чем я согласен.

Абсолютно согласен с Василием, что уже скоро с большой вероятностью экономика либо «получит удар», как сказал он, либо просто пойдет заваливаться, и мы получим «хороший» кризис. Я давно об этом говорю, и мое объяснение, что причиной этого будет не ставка сама по себе, а комплекс факторов от отмены льготной ипотеки до запоздалого ужесточения макропруденциальных норм.

Очень понравилось, что сказал Олег Вьюгин насчет заморозки вкладов: «Все вклады уже в экономике. Смысла замораживать депозиты, чтобы привлечь их в экономику, нет. Есть один смысл – сохранение банковской системы в случае бегства вкладчиков». Насчет возможностей для бегства мы с вами еще подумаем. Пока дам один график от Павла Рябова:

Обратите внимание на правый график — рост депозитов год к году. И рост сейчас, как оказывается, не самый сильный, и падения (то есть «набеги» на банки) уже были. И ничего, как-то пережили. Переток денег со вкладов в фондовый рынок, возможно, тогда происходил, и тот начинал рост. Но никаких выстрелов в небо не было. Объем депозитов сейчас впечатляет больше в абсолютных цифрах. По отношению к ВВП он не так чтобы сильно выше прошлых пиков. 

И еще хорошее замечание от Вьюгина: «Как только кредитная активность будет снижаться, банки перестанут поднимать ставки по депозитам». Я давно уже об этом говорю. Как только это случится, трындец в экономике будет близок. Надеюсь, он будет не сильно болезненным.

Дальше то, с чем не согласен.

«Эмиссия разогнала цены». Меня вот это высказывание из уст профессора ВШЭ очень удивляет. Во-первых, понятие эмиссии не совсем соответствует тому, как работает современная банковская система. Это тема для отдельного разговора. Если говорить в общих чертах, то ЦБ создает в основном банковские резервы, а не деньги. Даже наличные деньги – они «создаются» в момент выдачи их через банкоматы или кассы банков. Пока они находятся внутри банковской системы, это просто бумажки. Об этом говорит, в частности, Алексей Заботкин в обучающих материалах Банка России. А в учебниках пишут совершенно другое.

Во-вторых, будем считать эмиссией рост денежной массы М2, что в целом так и есть. Я не буду говорить в сотый раз об «эмиссии» в нулевых годах в России. Покажу только примеры за последние 5 лет. По каждой стране первое значение – это рост М2 за 5 лет, второе – накопленная инфляция.

Что мы видим? У России с Бразилией очень близкие показатели по М2, но инфляция во второй стране ближе к Мексике, где эмиссия была гораздо слабее. В Китае эмиссия – почти такая же, как в Мексике, а инфляция – почти 0. Стоит ли обвинять огульно эмиссию? Как видим, это весьма опрометчиво. Тем более, для профессора экономики.

«Деньги генерируются в экономике, но соответствующее предложение – не генерируется». Это высказывание отчасти похоже на слова об эмиссии. Чаще сейчас говорят не о деньгах, а о спросе. Это требует пояснений. На конечные товары для потребителей спрос сильно не вырос, кроме отдельных отраслей типа ресторанно-гостиничного бизнеса. Спрос создавался в основном государством – в первую очередь на рабочую силу и на, скажем так, различные товары и материалы специального назначения. И если (возьму близкий к «родному» ивановскому пример) швейка переориентировалась на пошив, допустим, военной формы, то она стала меньше шить полотенец и трусов. Т.е. спрос на гражданскую продукцию заметно не вырос, зато снизилось предложение. Вот только возникает вопрос: а с каким спросом борется ЦБ? Который не вырос? С другой стороны, не повышать ставку или снижать ее, как предлагают некоторые, тоже нельзя. Потому что это уже может спровоцировать турецкий сценарий. Как я неоднократно говорил, задачей ЦБ должно быть в первую очередь не приведение инфляции к таргету, что не всегда возможно в реальные сроки, а сдерживание инфляции с целью избежать возникновения галопирующей инфляции. Для этого достаточно удерживать положительную реальную ставку. Мне кажется, 18% было бы вполне достаточно для этих целей. Но Набиуллиной виднее. Наверное…

Еще Олег Вьюгин задался вопросом, почему на 27% выросли ненефтегазовые поступления в бюджет. Это всё НДС! А раз так сильно вырос НДС, значит, выросли цены! – ответил он себе. Не обязательно розничные, но в целом это сильный рост цен, — сказал он.

Тут можно просто посмотреть, что пишет Минфин. По итогам 11 месяцев ненефтегазовые доходы увеличились на 25,8% г/г, а оборотные налоги, включая НДС, — всего 16,6%. Так что та самая, почти мифическая реальная инфляция точно не выше 16,6%. А если учесть рост выпуска, то, скорее, не выше процентов 13-14. Вроде уважаемый профессор, а гонит голимую «антисоветчину»!:) Нехорошо, Олег Вячеславович! Что интересно, прибыли компаний в 2023 году выросли на близкие к росту налогов 28%. У компаний всё было неплохо! В начале этого года рост продолжился, но уже, кажется, с июня, он начал тормозить. И сразу стали тормозить налоговые поступления. А инфляция вроде еще не снижается.:)

Еще один момент был явно не озвучен, но напрашивается. Если в результате какого-либо перемирия российским компаниям дадут занимать за рубежом, то довольно быстро начнет схлопываться рублевый кредит. И вот тогда все эти супер-гипер прибыли наших банков пойдут по одному месту. Что тогда будет с акциями Сбера, не говоря уже о ВТБ?