Блог им. Ilia_Zavialov
Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.
Более 90% участников обучались на программах магистратуры по финансам или программах MBA с финансовыми модулями в четырех университетах восточного побережья США с низким уровнем приема. Участникам не сообщали заранее, что их пригласят принять участие в эксперименте. Тем, кто не хотел участвовать, разрешалось уйти (хотя никто этого не сделал).
Вам дают 50 долларов, чтобы вы сыграли в игру «Хрустальный шар». Цель игры — проверить, насколько хорошо вы сможете торговать акциями и облигациями, если будете знать новости с первой страницы WSJ на день вперед. Другими словами, вы окажетесь в том мечтательном положении трейдера, который «знает будущее». Например, вам покажут первую полосу WSJ за среду, и вы сможете занять длинную или короткую позицию на рынке акций и на рынке облигаций по ценам, преобладающим на момент закрытия в понедельник (то есть на два дня раньше). Ваши сделки будут закрыты по ценам закрытия вторника. Обратите внимание, что на каждой первой странице мы зачеркнули все, что прямо говорит вам о том, какие цены на рынке были в тот день — если оставить эту информацию, то игра станет слишком простой и совсем не веселой!
Вы будете торговать фондовым индексом S&P 500 и фьючерсным контрактом на 30-летние казначейские облигации США. Вы можете использовать любое кредитное плечо, вплоть до 50-кратного. С помощью ползунков выберите нужные позиции, а затем нажмите кнопку «Торговля». Помните, что цены на 30-летние казначейские облигации снижаются, когда доходность растет, и вы торгуете цены.
Вы начинаете с банкроллом в $50, и вам будут платить столько, сколько он вырастет или уменьшится, с максимальной выплатой в $100. У вас будет 45 минут на игру.
Выбрали эти дни не для того, чтобы попытаться обмануть вас — они выбраны случайно. Вы сможете торговать в 15 разных дней, один раз в год за последние 15 лет. Дни будут представлены вам в случайном порядке. Выбрали эти дни случайным образом из набора дней, в котором одна треть — это дни выхода отчетов о занятости, одна треть — дни объявления ФРС, а другая треть — чисто случайны, и все они взяты из дней, которые находятся в верхней половине дней, ранжированных по общей волатильности рынка. Вы можете использовать кнопку «Пропустить», чтобы пропустить любой день, в который вам не хочется торговать, и каждый день вы можете торговать акциями, облигациями или и тем, и другим. Вы можете использовать кнопку «Завершить», если хотите прекратить торговлю до того, как вам будут представлены все 15 дней. Кредитное плечо 1х означает, что размер вашей позиции равен размеру вашего капитала. При совершении сделок не взимаются транзакционные издержки, не взимается плата за ночное финансирование.
Удачи и веселья — возможно, у вас больше никогда не будет такой возможности!
Ниже приведены два изображения экранов, с которыми работают игроки. На первом экране игрок может развернуть изображение первой страницы WSJ слева, чтобы прочесть ее более четко, а затем вернуться на страницу торговли.
Затем, после нажатия кнопки «Торговля», отображается результат сделки, показывая движение рынка акций и облигаций, а также полученную прибыль или убыток. Банкролл игрока рассчитывается исходя из начального значения в 1 миллион долларов, но игроки понимали, что их выплата будет равна 50 долларам, умноженным на конечное состояние, деленное на 1 миллион долларов, с минимальным значением в 0 долларов и максимальным в 100 долларов.
Прав ли был Талеб в своем предположении, что «если вы дадите инвестору новости на следующий день за 24 часа, он разорится меньше чем через год»? Хотя наш эксперимент не проверял его утверждение точно — мы давали игрокам только 15 дней первых страниц, игроки рисковали всего 100 долларами в игре и т.д. — в целом мы считаем, что Талеб прав. Его контринтуитивное предложение одновременно проницательно и поучительно.
Финансовая индустрия изобилует людьми и организациями, постоянно работающими над созданием собственных хрустальных шаров. Мы надеемся, что описанный здесь эксперимент и его результаты убедят создателей хрустальных шаров в том, что разумный выбор размера инвестиций необходим для реализации ценности того, что они пытаются построить.
Неудовлетворительные суммарные результаты наших 118 финансово подкованных участников подчеркивают важность обучения молодых, начинающих профессионалов финансовой индустрии принятию решений в условиях неопределенности, и в частности теории и искусству определения размера инвестиций. Мы надеемся, что наша игра станет полезным инструментом — или прототипом лучшего инструмента, — который преподаватели и финансовые компании смогут использовать для обучения этим понятиям и навыкам. Возможно, она даже станет частью учебных программ для хедж-фондов Citadel, Point72, Balyasny и Jane Street, о которых недавно писали в новостях. Одинаково положительные результаты пяти опытных макротрейдеров, которых мы пригласили сыграть в игру, говорят о том, что успешному дискреционному инвестированию можно научиться.
Возможно, Мэтт Левин предвидел результаты эксперимента в своей статье под названием «Знать будущее не так уж полезно». Он описывает восхитительное академическое исследование, в котором анализировались результаты торговли картеля инвесторов с отличным, хотя и незаконным, хрустальным шаром. Трейдеры покупали объявления о доходах до их публикации у международной хакерской группы, которая незаконно получила доступ к серверам трех коммерческих компаний, выпускающих новостные ленты. Эти трейдеры были искушенными, а их хрустальный шар — драгоценным камнем, но их средние показатели были далеки от идеальных, хотя и были достаточно хороши, чтобы сделать приличный доход на свой капитал… Пока их не поймала Комиссия по ценным бумагам и биржам!
Большинство историй, в которых люди видят будущее, как в случае с торговым картелем, не имеют «счастливого конца». Как правило, идеальное предвидение приводит к непредвиденным последствиям — напоминание о том, что даже пророки не могут избежать риска и неопределенности. Лучшее, что мы, простые смертные, можем сделать, — это принимать решения с помощью системы, которая явно учитывает наличие риска практически в каждом большом выборе, с которым мы сталкиваемся.