Российский рынок акций вырос за месяц на 23.6%, что дальше?

С минимума 17 декабря 2024 по максимум 16 января 2025 рынок вырос на 23.6%. За последние 15 лет сопоставимый или более сильный рост за месяц был трижды: 24 ноября 2022 (24.4%) на фоне восстановления после мобилизационного шока (разрывы рынка в феврале 2022 вне расчетов), 14 апреля 2020 (27.2%) и несколько раз в 2009.

До этого рынок экстремально снижался в условиях одного из самых сильных медвежьих циклов (почти семь месяцев) за 15 лет. Перепроданность рынка в середине декабря была колоссальной по фундаментальным индикаторам (https://t.me/spydell_finance/6581) (корпоративные мультипликаторы), макроэкономическим (отношение к ВВП, денежной массе, уровню накопленной инфляции и т.д.) и по техническим индикаторам.

Всего месяц назад концентрация уныния и пессимистичных настроений была запредельной – вероятно, сильнейшей за 15 лет по совокупности факторов.

Спустя месяц настроения изменились на диаметрально противоположные – один из мощнейших восходящих импульсов за 15 лет.

В декабре рынок падал так, словно бы наступил экономический кризис, а с 20 декабря растет так, будто бы наступил V-образный экономический рост в условиях дешевой ликвидности и монетарных стимулов.

С точки зрения экономики ничего не изменилось, с точки зрения геополитики все также бесперспективно в контексте контуров финализации, но изменились ожидания по ДКП.

Основным триггером роста рынка выступило решение ЦБ от 20 декабря, которое было самым мягким за 2.5 года (https://t.me/spydell_finance/6752) на фоне самого жесткого, как минимум за 10 лет, октябрьского заседания.

Рынок воспринял пресс-релиз и пресс-конференцию как полную и безоговорочную капитуляцию  (https://t.me/spydell_finance/6761)Банка России в контексте «победить инфляцию любой ценой, не считаясь с потерями» в сторону более мягкого и сбалансированного подхода «поиска балансов и компромисса между инфляционными и экономическими рисками».

Именно неограниченная и ультимативная жесткость в иерархии приоритетов депрессировала рынок во втором полугодии 2024, и именно «слом парадигмы и капитуляция ЦБ» в конце декабря выступили триггером  переоценки рисков и перспектив.
Рынок сейчас вернулся к уровням, которые наблюдались, когда ставка была 16%, инфляционные риски были умеренными, а экономика достаточно устойчивой.
Сейчас ставка 21% без внятной проекции намерений (ЦБ замолчал на месяц и находится в режиме ожидания), инфляционная диспозиция резко ухудшилась (https://t.me/spydell_finance/6883), а в экономике проявляются более явные признаки замедления (https://t.me/spydell_finance/6814).

Так что же дальше?
▪️Тезис «о полной и безоговорочной капитуляции ЦБ» несколько преждевременный. Монетарная конструкция, которая выстраивалась 1.5 года, сломлена (https://t.me/spydell_finance/6762) – это факт, но нет контуров новой монетарной конструкции. Нужно больше информации, чтобы сделать выводы и очертить проекцию намерений.

Видимо, правительство и ЦБ пытаются найти компромиссный вариант, где инфляцию будут гасить комплексными мерами, а не только монетарными, но никакой конкретики пока нет.

▪️Макроэкономическая неопределенность усилилась. Риски рецессии более явные на фоне высокой стоимости фондирования, роста фискальной нагрузки на бизнес (налог на прибыль и дополнительные сборы), дефицита ресурсов, кадров и ограничений в росте производительности из-за отсутствия свободного доступа к высокопроизводительному оборудованию и технологиям.

▪️Геополитика крайне неопределенная – скорее вероятен сценарий эскалации, чем быстрого и эффективного урегулирования в пользу России (слишком разные позиции сторон).

▪️Санкционное давление возрастает, хотя адаптивность российского бизнеса и государства за три года значительно выросла.

▪️На рынке снята экстремальная перепроданность, но перспективы с точки зрения доходности от инвестиций – неопределенные. Ожидаемая дивидендная доходность рынка (в следующие 12 месяцев) при текущей капитализации около 10.8-11.3% по индексу Мосбиржи по собственным расчетам, но, во-первых, есть риски отмены или сокращения дивидендов из-за снижения прибылей компаний, а во-вторых, дивидендная доходность вдвое ниже безрисковой доходности денежного рынка.

Рынок остается дешевым, но фундаментальные ограничения не только не сняты, а еще более усиливаются.

t.me/spydell_finance/6890