📈 МТС Банк. Самый большой потенциал роста в секторе?

Друзья, в сегодняшнем обзоре хотел бы поговорить об МТС Банке, который в апреле 2024 года провел IPO и на текущий момент считается одним из фаворитов банковского сектора. В данном обзоре мы рассмотрим финансовые результаты банка за 9 месяцев 2024 года и попробуем разобраться в его привлекательности.

Финансовые показатели 9М2024:

— Чистый процентный доход: 32,1 млрд руб (+21,8% г/г)
— Чистый комиссионный доход: 21,8 млрд руб (+30% г/г)
— Чистая прибыль: 11,9 млрд руб (+7,5% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 По итогам 9М2024 чистый % и комиссионные доходы выросли на 21,8% г/г и 30% г/г, до 32,1 млрд и 21,8 млрд руб. соответственно. При этом чистая прибыль продемонстрировала куда более скромный рост, а именно на 7,5% г/г — до 11,9 млрд руб. на фоне высоких расходов для формирования резервов.

— За 9М2024 чистый % доход после формирования резервов составил 9,5 млрд руб, без них 32,1 млрд руб. Отдельно в 3К2024 расходы на формирование резервов увеличились на 41% — до 7,1 млрд руб, а чистый % доход составил 4,2 млрд руб. (+11% г/г).

— Отдельно в 3К2024 чистая прибыль сократилась на 20,7% под давлением операционных расходов, которые выросли на 23% — до 6,5 млрд руб. в 3К2024., что в большей степени связано с расходами на персонал.

❗️ Примечательно, что у МТС Банка сохраняется высокий уровень резервов для покрытия кредитных убытков. Оценочный резерв составляет около 11,4% от валовой балансовой стоимости кредитного портфеля. С одной стороны — это позитивно, поскольку финансовое положение банка устойчиво. С другой, % доходы находятся в тесной зависимости от непрогнозируемой нормы резервирования (в 9М2024 зарезервировано порядка 70% от ЧПД).

— Интересно также то, что чистые комиссионные доходы включают в себя в т. ч. продажи страховых продуктов (~1/3 от общей комиссии). Именно эта статья доходов отдельно в 3К2024 показала снижение на 37% г/г. При этом МТС Банк не скрывает повышенного интереса к страхованию и намерен приобрести страховые активы в будущем.

–––––––––––––––––––––––––––

Дивиденды

Согласно утвержденной дивидендной политике, МТС Банк планирует направлять на дивиденды от 25% до 50% от чистой прибыли по МСФО. По моим прикидкам банк сможет заработать в 2024 году около 14 млрд руб, что в переводе на дивиденды будет выглядеть следующим образом:

— при 25% от ЧП: 101,06 руб. или 7,2% дивдоходности;
— при 50% от ЧП: 202,13 руб. или 14,4% дивдоходности.

Думаю, что вероятность увидеть дивиденды в 2025 году высокая, поскольку есть ключевой интересант в виде АФК Системы.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

В апреле 2024 года МТС Банк вышел на IPO по цене 2 500 рублей и с тех пор его акции скорректировались на 44%. Причиной этого послужила высокая ключевая ставка и необходимость формирования крупных резервов. На текущий момент МТС Банк оценивается рынком по P/B = 0,5x, по P/E = 2,7x, что весьма дешево, как для прибыльной компании. Важно понимать, что прямо сейчас МТС Банк находится под серьезным давлением ставки, что безусловно окажет негативный эффект на прибыль за весь 2024 год. Однако, с другой стороны, когда резервы начнут распускаться, МТС Банк будет одним из ключевых бенефициаров этого процесса.

Пока рынок не хочет обращать внимание на акции банка, что может быть обусловлено:

— замедлением розничного кредитования (около 90% кредитного портфеля приходится на розницу);
— связью с структурой АФК Системы, которая включает в себя проблемные активы;
— зависимостью чистых % доходов от непрогнозируемой нормы резервирования.

Эти риски важно учитывать, но не думаю, что они могут перевесить положительные моменты в инвестиционном кейсе. Кроме того, в 2025 году МТС Банк должен порадовать рынок первыми дивидендами, что может послужить триггером для начала роста котировок.

Долгосрочно таргетирую МТС Банк в районе 2000 рублей за акцию, что предполагает около 45,3% доходности. Отмечу, что на горизонте 3х лет апсайд может быть куда выше, если смогут реализовать стратегию 2027, которая предполагает уровень ROE 20-25% и его дальнейший рост до 30% и выше. Сейчас у МТС Банка низкий ROE относительно других представителей сектора (19,3% против 25,3% у Сбера).

#МТСБанк #MBNK