Экономическая ситуация: влияние бюджета и инфляции

Инфляционное давление и экономический рост

В последние годы экономика демонстрирует устойчивый рост. По данным Росстата, за два последних года экономика выросла на 4,1%. В декабре наблюдался значительный рост промышленного производства, а также увеличение объемов строительства на 2%. Однако, значительные бюджетные расходы, в основном за счет оборонного сектора, оказывают давление на инфляцию.

Бюджетные расходы и их влияние

Бюджетные расходы на 28.01.2025 составляют 3,3 трлн рублей, что на 30% больше по сравнению с прошлым годом. В проекте бюджета расходы запланированы на уровне 41,5 трлн рублей, но возможен пересмотр до 45-47 трлн рублей. Аналитики Центрального банка выражают обеспокоенность по поводу бюджетной политики.

Прогнозы по инфляции и ставки ЦБ

Согласно опросу аналитиков, ожидается рост инфляции до 9,2% в 2025 году, что выше предыдущего прогноза в 8,2%. Это связано с решением ЦБ не повышать процентную ставку. Несмотря на это, консенсус аналитиков предполагает сохранение ставки на февральском заседании, что может быть позитивным сигналом для рынка акций.

Но все равно базовым риском остаются расходы бюджета. Недельная инфляция по последним данным составила +0,16%. Видим замедление цен на бензин и продовольствие, что хорошо. Также помним про торможение розничного кредитования.

Долговой рынок: Риски и тенденции

На долговом рынке наблюдается позитивная динамика, но риски остаются высокими. Основное внимание уделяется бюджетным расходам, которые оказывают давление на кривую доходности ОФЗ. В декабре физические лица стали нетто-покупателями на рынке ОФЗ, в то время как основные нетто-продавцы – СЗКО (системно-значимые банки). Минфин оказывает поддержку рынку, что препятствует его падению.


Динамика индекса гособлигаций (RGBI) и основного индекса акций Мосбиржи

Поддержка Минфина заключается в том, что он пытается всех запутать. До 2025 года было заранее известно, какой выпуск планируется к размещению на акционе, банки его шортили, после чего участвовали в аукционе и покупали бумаги с дисконтом, тем самым зарабатывали безрисковую арбитражную доходность. В 2025 году все изменилось: Минфин может делать выпуск любого бонда с фиксированным купоном, навес может появиться где угодно, что спутывает карты шортистам. Это препятствует падению рынка ОФЗ и не давит на кривую доходности. 


Динамика доходности ОФЗ, %

Рынок в шатком равновесии: все, что продают СЗКО, покупают ФЛ. Это неустойчивая позиция.

Однако, в отсутствии других факторов, это не поможет рынку вырасти. Только когда мы увидим на акционах размещение бумаг с дисконтом по доходности ко вторичному рынку, случится перелом. Плюс СЗКО должны из продавцов превратиться в нетто-покупателей ОФЗ.

Если вы думали, что пока покупать длинные ОФЗ, то пока что рановато. Очень важны комментарии ЦБ, мягкой истории, на мой взгляд, ждать не стоит.

Валютный рынок: Новые игроки и стратегии

На валютном рынке активно размещаются эмитенты с валютными займами. Например, Новатэк разместил долларовые облигации сроком 3 года с купоном 9,4%. Сибур 13.02.2025 размещают облигации с купоном не выше 10%, также ориентируясь на физических лиц и хайнетов. Размещение в юанях осуществляет Фосагро на сумму 1 млрд юаней. Эти действия создают новый рынок для физических лиц и хайнетов, который, вероятно, будет сохраняться.

Почему говорю о том, что внимание к физическим лицам? Достаточно просто обратить внимание на снижение номинала бумаг в Новатэке и Сибуре до $100.

***

Веду канал https://t.me/buynotsell в Telegram, где разбираю новости финансов (и не только).

Подписывайтесь, чтобы не пропустить ничего интересного.