Блог компании Финам Брокер | Электроэнергетика: тихая гавань в условиях растущей волатильности

Аналитики «Финама» подготовили стратегию по сектору электроэнергетики, в которой представили прогнозы и рекомендации. Ключевые тезисы:

В 2025 году в России ожидается сохранение высоких темпов роста энергопотребления, однако они могут несколько замедлиться по сравнению с прошлым годом. Ожидается, что спрос на электроэнергию покажет рост в пределах 3%. Рост спроса и увеличение тарифов на газ для предприятий электроэнергетики и ЖКХ будет способствовать росту оптовых цен на электроэнергию в РФ. Летом индексация тарифов затронет и население, что станет дополнительным фактором роста выручки энергокомпаний.

Эксперты с осторожным оптимизмом смотрят на перспективы акций электроэнергетического сектора в 2025 году. Ожидаемое замедление темпов роста экономики может привести к перетоку капитала из более проциклических отраслей в защитные бумаги энергетиков. Кроме того, возможное снижение ключевой ставки Банком России во второй половине года может поддержать компании с высокой долговой нагрузкой.

В фаворитах аналитиков — акции финансово устойчивых компаний со стабильной историей дивидендных выплат. Среди них выделяются акции по-прежнему недооцененной «Интер РАО», а также привилегированные акции «Россетей Ленэнерго», которые являются одними из лидеров по дивидендной доходности в секторе.

Рост доходностей американских государственных облигаций на фоне усилившихся опасений по поводу новой волны инфляции, связанной с политикой Дональда Трампа, оказывает давление на акции американских энергетических компаний. Дополнительным фактором риска для акций в США стал успех DeepSeek, заставивший инвесторов задуматься о реалистичности прогнозов роста энергопотребления дата-центров.

Интересные инвестиционные идеи в американском электроэнергетическом секторе связаны с акциями, которые заметно отстали от отрасли в ходе прошлогоднего ралли или оказались под давлением на фоне негативных ожиданий, связанных с политикой Дональда Трампа. К первой группе можно отнести акции DTE Energy, а ко второй — акции NextEra Energy.

Рост энергопотребления в КНР в 2025 году, вероятно, продолжит опережать темпы роста экономики. Спрос на электроэнергию подогревается рекордными темпами роста продаж электромобилей и вводом в эксплуатацию новых центров обработки данных. Позитивные тренды для электроэнергетической отрасли несколько сдерживаются негативной динамикой цен на электроэнергию, что снижает потенциал роста выручки энергокомпаний КНР.

Акции китайских энергетических компаний не продемонстрировали существенного роста после объявления мер поддержки экономики осенью 2024 года из-за меньшей чувствительности их бизнеса к государственному стимулированию. Тем не менее ряд акций китайских энергетических компаний остается заметно недооцененным. Среди них — акции ENN Energy и Longyuan Power.

Взгляд на российские бумаги

2024 год оказался успешным для «Интер РАО», который уверенно чувствует себя в условиях высоких процентных ставок благодаря значительной чистой денежной позиции, оцениваемой на конец III квартала в 477 млрд руб. (119% от рыночной капитализации). Этот запас позволяет «Интер РАО» наращивать процентные доходы, которые за 9 месяцев 2024 года подскочили на 119,1% (г/г) и достигли 60,0 млрд руб. На этом фоне чистая прибыль компании выросла на 14,0% (г/г) до 110,9 млрд руб. Рост прибыли создает предпосылки для увеличения дивидендов за 2024 год, которые, по нашим оценкам, могут составить 0,403 руб. на акцию. Целевая цена по акциям «Интер РАО» составляет 4,81 руб., апсайд — 23%.

Привилегированные акции «Россетей Ленэнерго» предлагают инвесторам привлекательные дивиденды. По нашим оценкам, выплаты за 2024 год могут составить около 28,6 руб. на акцию.  «Россети Ленэнерго» сохраняют финансовую устойчивость благодаря чистой денежной позиции в размере 10,9 млрд руб. (на 30 июня 2024 г.). Согласно отчету за 9 месяцев 2024 года по РСБУ, выручка компании увеличилась на 13,6% (г/г) до 88,3 млрд руб., а процентные доходы подскочили до 2,9 млрд руб. (+187,7% (г/г)) на фоне повышения ключевой ставки. В результате чистая прибыль составила 26,0 млрд руб. (+36,3% (г/г)). В 2025 году мы ожидаем сохранения сильной динамики бизнеса «Россетей Ленэнерго» как за счет очередной индексации тарифов сетевых компаний, так и благодаря развитию промышленности и транспортной инфраструктуры Санкт-Петербурга, что способствует увеличению доходов от услуг по технологическому присоединению новых клиентов. Целевая цена по привилегированным акциям «Россетей Ленэнерго» составляет 274,7 руб., потенциал роста — 31%.

2024 год выдался непростым для «РусГидро», и негативные факторы продолжат оказывать влияние в среднесрочной перспективе. Чистая прибыль компании за январь–сентябрь 2024 г. сократилась на 58,5% (г/г) до 23,5 млрд руб. под давлением процентных расходов, которые выросли на 166,2% (г/г) до 23,0 млрд руб. Долговая нагрузка продолжила увеличиваться. Учитывая возможное сохранение ключевой ставки на высоком уровне в 2025–2026 гг., а также вероятность привлечения дополнительного долга для финансирования масштабной инвестпрограммы, чистая прибыль «РусГидро» останется под давлением в ближайшие годы. Интрига вокруг дивидендов «РусГидро», похоже, близка к завершению. Хотя вероятный отказ от дивидендов ожидаемо расстроил инвесторов, это решение поможет улучшить финансовое положение компании, что позволит вернуться к выплатам после окончания активной фазы инвестпрограммы в 2028 году. Из позитивных моментов стоит также отметить рост EBITDA в ключевых сегментах бизнеса — в генерации и сбыте. Целевая цена по акциям «РусГидро» составляет 0,65 руб., потенциал роста — 16%.

🧐 Читать на Finam.ru

✅Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы