Сбербанк отчитался за февраль 2025 г. — прибыли помогла переоценка кредитов и низкое резервирование. Цессия и секьюритизация на сцене

🏦 Сбербанк опубликовал сокращённые результаты по РПБУ за февраль 2025 г. Банк в очередной раз использует разные хитрости, чтобы «показать» инвесторам, что прибыль выше, чем в прошлом году (низкое резервирование, переоценка валютных кредитов и снижение налога на прибыль), если бы данных манипуляций не произошло, мы бы увидели прибыль ниже 100₽ млрд. Темпы выдачи корп. кредитов продолжают снижаться, поэтому давайте подробно рассмотрим кредитные портфели (кредитный портфель сокращается 3 месяц подряд, была валютная переоценка кредитов и цессия автокредитов — уступка кредитов 3 лицу). Частным клиентам в феврале было выдано 220₽ млрд кредитов (-51% г/г, в январе 201₽ млрд):

💬 Портфель жилищных кредитов вырос на 0,3% за месяц (в январе -0,2%, тогда произошла секьюритизация — упаковка кредитов в облигации) и составил 11₽ трлн. В феврале банк выдал 124₽ млрд ипотечных кредитов (-19% г/г, в январе 69₽ млрд). Снижение связано с отменой льготной ипотеки (видоизменение семейной), повышением КС.

💬 Портфель потреб. кредитов снизился на 2,1% за месяц (в январе -2%) и составил 3,7₽ трлн. В феврале банк выдал 76₽ млрд потреб. кредитов (-70,2% г/г, в январе 73₽ млрд). Снижение выдачи связано с тем, что регулятор повысил макронадбавки практически по всем необеспеченным ссудам и взвинтил КС до 21%.

💬 Корп. кредитный портфель снизился на 1,6% за месяц (-0,1% без учёта валютной переоценки, в январе -0,8%) и составил 27,1₽ трлн. В феврале корпоративным клиентам было выдано 1,2₽ трлн кредитов (-20% г/г, в январе 1,1₽ трлн). С февраля банкам необходимо поддерживать достаточность капитала и восстанавливать надбавки, а с 1 апреля ЦБ установит надбавку к коэффициентам риска в размере 20% на прирост кредитных требований к крупным компаниям с повышенной долговой нагрузкой (варианты банкротства стали реальней).

Основные показатели компании за февраль:

☑️ Чистые процентные доходы: 241,1₽ млрд (+21,1% г/г)

☑️ Чистые комиссионные доходы: 57,6₽ млрд (+3,1% г/г)

☑️ Чистая прибыль: 134,4₽ млрд (+11,6% г/г)

🟢 Рост чистых % доходов в связан с разовым эффектом от изменения методологии начисления субсидий по гос. программам.

🟢 Банк не раскрывает прочие доходы, но судя опер. прибыли, там около -44₽ млрд, годом ранее +46₽ млрд.

🟢 Расходы на резервы и переоценка кредитов за февраль составила -0,2₽ млрд (годом ранее -84,1₽ млрд), в РПБУ учитывается валютная переоценка в резервах, поэтому резервирование низкое (по моим подсчётам переоценка принесла +52₽ млрд, а резервирование составило -52,2₽ млрд, но это всё равно меньше, чем в 2024 г.). Во многом благодаря переоценке кредитов/резервированию прибыль показала весомый плюс.

🟢 Опер. расходы составили -78,7₽ млрд (+10,8% г/г), они стабилизировались на фоне самого крупного сокращения филиальной сети за 2 года (было закрыто 62 доп. офиса, а в текущем году Сбер закрыл почти 200 отделений).

🟢 Налог на прибыль составил 41,3₽ млрд, вместо 43,9₽ млрд, ставка снизилась с 25 до 23,5%, что странно, возможно, разницу вернут в следующем месяце (в прошлом месяце ставку снизили до 18,5%).

🟢Достаточность капитала составляет 13,2% (+0,4% м/м), из-за увеличения индекса RGBI в феврале, случилась переоценка облигаций (+100₽ млрд), что повлияло на капитал. По див. политике ключевым условием является поддержание достаточности общего капитала по РПБУ на уровне не менее 13,3%, но расчет Сбера не учитывает прибыль за октябрь–февраль 2025 г. в коэффициентах до аудита (данное влияние оценивают в +1,4%).

✅ За 2025 г. Сбер уже заработал 5,9₽ на акцию по РПБУ (дивидендная база, 50% от ЧП), за 2024 г. ожидается порядка 35,6₽ на акцию, див. доходность значительно меньше длинных ОФЗ. При этом меры ЦБ по охлаждению розничного кредитования работают отменно, регулятор взялся за корп. кредитование, это явно повлияет/уже влияет на прибыль (помогают разовые факторы).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor