☂️ Ренессанс страхование (RENI) | Обзор результатов по МСФО за 2024г

▫️ Капитализация:75 млрд ₽ / 134,7₽ за акцию
▫️ Страховые премии 2024: 169,8 млрд ₽ (+37,5% г/г)
▫️ Результат страховых операций 2024: 7,8 млрд ₽ (+89,2% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 11,1 млрд ₽ (+7,8% г/г)
▫️ скор. ЧП ТТМ: 17,5 млрд ₽ (против 1,8 млрд годом ранее)
▫️ скор. P/E: 4,3
▫️ P/B: 1,5
▫️ fwd дивиденды 2024: 7,4%

👉 Отдельно выделю результаты за 1П2024г:

▫️Страховые премии: 96,3 млрд ₽ (+36,6% г/г)
▫️Результат страховых операций: 680 млн ₽ (-84,6% г/г)
▫️скор. ЧП:8 млрд ₽ (+102% г/г)

✅ Благодаря серии сделок M&A, общий объём страховых премий за 2024г вырос на 37,5% г/г до 169,8 млрд рублей. Основной рост пришелся на сегмент НСЖ, где страховые премии выросли сраз на 135,2% г/г до 75,8 млрд рублей.

✅ Компания продолжает проводить выкуп акций, за 2024г на байбек потратили чуть более 1,8 млрд рублей. Казначейский пакет вырос до 8,6% капитала.

✅ Если посмотреть на скорректированную чистую прибыль (за вычетом переоценки от изменения справедливой стоимости фин. активов, прибыли от выгодной покупки и курсовых разниц), то тут мы видим кратныйрост с 1,8 млрд годом ранее до текущих 17,5 млрд.

👉 В основном такая динамика связана с повышением операционной эффективности и ростом процентных доходов. Сумма полученных дивидендов, процентов по депозитам и облигациям за 2024г выросла на 86,3% г/г до 25,5 млрд.

✅ Объём инвестиционных активов за прошлый год вырос на 29% г/г до 235 млрд рублей. Основу портфеля составляют облигации (24% ОФЗ, 36% корпоративные облигации) и депозиты с долей в 28%. На акции и прочие активы приходится всего 5% и 7% соответственно.

⚠️ С учетом рекомендации менеджмента, итоговый размер дивидендов за 2024г — 5,56 млрд рублей или 10 рублей на акцию. Доходность по текущим ценам всего 7,4%. Для расчета базы дивидендов не используются никакие корректировки, поэтому тут значительное влияние оказывает переоценка фин. активов.

👉 В 2025г, если действительно начнется цикл снижение ключевой ставки, мы увидим уже обратную переоценку портфеля облигаций и акций, тогда база для выплаты дивидендов будет уже выше.

Вывод:
Ренессанс показал хороший рост бизнеса по итогам 2024г, но тут надо понимать что частично этого удалось достичь благодаря сделкам M&A (в том числе выгодные покупки активов иностранцев с дисконтом), поддерживать такие темпы роста в 2025г почти наверняка не выйдет. Но вполне может реализоваться сценарий со снижением % ставок и переоценкой инвестиционного портфеля, что сразу отразится на росте чистой прибыли и дивидендах.

На мой взгляд, акции компании оценены справедливо.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #RENI #Ренессансстрахование