Так как сво по моему мнению закончится максимум до середины этого года, решил поспешить со смелым прогнозом до того, как он начнет реализовываться.
Итак, ВТБ. Пожалуй, самая ненавистная акция биржевой толпы ТА казиношников и лудоманов всех мастей, которой брезгуют также различные тг гуру. Да чего уж говорить, и инвест дома, которые чаще промахиваются чем попадают, тоже в идею втб не верят. Но вся эта истерия с поливанием помоев банка открывает огромные перспективы для возможно лучшей сделки на рынке за много лет.
Итак, приступим. Вводные данные: капитал банка это префы на 520 млрд рублей, которые не торгуются, поэтому их капа всегда 520 млрд, это важно, и обычка на 500 млрд по текущим котировкам акции в районе 90р. То есть, капа банка растет не прямо пропорционально росту обычки, а в 2 раза медленнее, так как префы статичны и всегда равны 520 млрд. Банк за 24 год заработал рекордные 550 млрд ЧП. Если проследить динамику ЧП банка, она неуклонно растет, за исключением провалов ковидного года и года СВО.
Самый пострадавший от санкций, банк смог оправиться от сильного удара и снова стал бить рекорды, и это в каких условиях! За последние 3 год банк купил 3 крупных банка: Открытие, РНКБ и почту банк, увеличив число розничных клиентов на 50%. Более того, банк в условиях очень высокой ставки генерирует 100 млрд чп в квартал без разовых статей доходов (показателен 3 квартал 24 года, где банк без разовых доходов заработал 100 млрд). Ненавидят ВТБ и Костина, а я скажу — они молодцы. Да, раньше банк был никаким, случалось разное, но сейчас банк преобразился и вместо низкой стагнирующей прибыли мы видим темпы роста чп на уровне распиаренного ткс.
Но мы смотрим в прошлое, чтобы предсказать будущее на основе тенденций, как в ВТБ, так и мире целом, поехали. 2025 год, по моему мнению, год окончания сво. Война закончена, хлынувший импорт, который будет бороться за рынок, в совокупности с отменой трат на военку в прежнем объеме обрушит ставку цб с начала в район 14-15%, с потенциалом снижения ставки в 26 году в район 6-7%, а в 27 году в район 4-5%. Мир изменился. Мы не должны жить картинами прошлого. Это безусловно будет новый этап нашей страны, невероятно продуктивный и наполненныц новыми возможностями. Период высокой ставки сдерживал кредитование, отложенный спрос которого разорвет потолки прибылей банковского сектора после резкого снижения ставки и возврате страны к мирной жизни. Все банки получат абсолютно рекордные прибыли, исключением не станет и втб. По плану руководства при ставке цб в 21% весь год ВТБ заработает 400млрд. Отмена санкций и снижение ставки взвинтят эту прибыль как минимум в район 600 млрд чп без разовых статей доходов. Что по ним?
У банка в заморозке на конец 23 года значилось 900 млрд активов. В 24 году часть они вывели. Давайте даже предположим, что число в заморозке несколько ниже, чтобы не взвинчивать ожидания, и скажем, что в случае разморозки активов банк получит единоразово прибыль в районе 500млрд рублей. Итого банк получит 600млрд чистыми и 500 за активы, то бишь 1,1 трлн. По отчету чистые активы банка 2,7 трлн. За 25 год активы будут в районе 4 трлн рублей при прибыли 1,1 трлн или 600 млрд без единоразового дохода от активов. По текущим ценам акции получаем такие мультипликаторы: p/b 0,25, p/e 1 (всего по отчету) или 1,6, если убрать разовые доходы. Как мы знаем, по сектору метрики сейчас такие p/e в районе 4, p/b в районе 1. Для того, чтобы на отчете 25 года дорасти до таких метрик, обыкновенным акциям нужно вырасти до 330р за акцию по p/e (взял чп в районе 600млрд, если брать триллион с учетом возврата активов цифра увеличивается вдвое) или до 600р по p/b. Идем дальше.
Драйвером кратной переоценки будет дивиденд. Считаем дивиденд. Компания за всю свою историю всего несколько раз не платила дивиденд по объективным причинам, но глупой толпе этого было достаточно, чтобы сейчас говорить, что они никогда его не платят и платить не будут. Не платили в 22 году, объяснить причины не нужно, это понятно, в 23 году на убыточном отчете, в 24 году, пережив недавнюю доп эмиссию, никакого запаса по достаточности у них естественно не было, но а результат 25 года по достаточности та же проблема, которая решится после разморозки активов и снятия санкций, поэтому базово предположим, что дивов не будет, это говорил Пьянов, но решение примут в конце апреля. Див политика у ВТБ, как и всех гос компаний, это 50% по мсфо от ЧП за год, распределяя поровну между префами и обычкой. Также, без учета бумажной прибыли и бумажных убытков. Если банк за 25 год заработает 600 млрд (а это довольно скромный прогноз на фоне глобальных перемен и рухнувшей ставке), то дивиденд составит 30р на одну обыкновенную акцию. НО тут вот в чем штука. Дивиденд банка напрямую зависит от капы обычки. Все расчеты дивов в прошлые годы это подтверждают. Дивиденд распределяется в зависимости от соотношения капы обычки и дивов. Все расчеты я делал на основании отчетов и выплат прошлых лет, они это полностью подтвердили. Также об этом говорил и Пьянов лично, подмечая, что дивиденд на обычку зависит от кары обычки. О чем речь — если кама префов и обычки равны, то прибыль ровно пополам. Если капа обычки в 2 раза больше префов, то дивиденд на обычку идет как 2/3 от ЧП. То есть, если акция ВТБ к концу года утроится, то при акции в 240р капа обычки будет 1500 млрд. А при капе префов в 520 млрд будем иметь такое распределение ЧП: 225 млрд на обычку (42 р на акцию) и 75 млрд на преф. Удивительно, не правда ли? Подобные расчеты, если вам не нравится оценка при 240р на акцию, можно провести с любой другой ценой, важно понять принцип.
На чем же ВТБ удесятерится? На дивидендах. Давайте считать. В 2026 году, даже по планам банка, в котором они не учитывали конец сво и снятие санкций, они ожидают 650 млрд. Я хотел бы округлить до 700млрд, с учетом отмены санкций считаю цифру более чем адекватной. К этому времени банк уже будет платить дивы, а акция будет например в районе 360р. Считаем дивиденд. Капа обычки равна будет 2000 млрд, префы 520. Дивиденд распределиться на обычку и префы так: 280млрд на обычку и 70 млрд на преф. 280 млрд на обычку это дивиденд в районе 50 рублей на одну акцию. Не забываем, что с дивидендов втб финансируется важнейшее предприятие для России — ОСК, по распоряжению президента, жать дивы они не будут. Итак, где будет акция при дивиденде в 50р и ставке ЦБ в районе 5%? Все верно, 1000 рублей за акцию.
Я вполне допускаю, что эту ситуацию с префами за эти годы они закроют и конвертируют их в обыкновенные акции, но пока имеем такую картину. В расчет не беру возможные форс мажоры по типу ковида и сво, но также не беру более оптимистичные расчеты по чп и расчету дивов, можете пересчитать дивиденд при акции на 500 рублей и чп в 700 млрд, дивиденд растет по мере роста обычки, которая растет по мере роста дивиденда. Это уникальная история на бирже, о которой скоро будет говорить каждый. И тогда все будут вопрошать — как так, по 90 никто покупать не хотел, а сейчас 500-600 рублей, что же это было? Глупость, вот что это было, а на этой глупости мы и будем делать большие деньги. Удачных инвестиций
P. S. Пост написал для себя, дабы зафиксировать публично пожалуй самую смелую идею на рынке с горизонтом в 3 года. Комментарии приветствуются, особенно негативные, доч потомков так сказать.
если бы втб был тиньком без санкций и замороженных активов, он бы удесятерился
ну вот был втб пять лет назад без санкций и замороженных активов. он стоил в 10 раз больше? там какой-то другой владелец был? там какой-то другой костин был?
до того момента, пока вопросы политической целессообразности не потребовали использования денег на что-то другое.
покупка новых банков никак не продиктована вопросами экономической целессообразности также.
у компании нет нормальной дивидендной истории. это факт.
как и нет стабильной динамики финансового результата.
передо мной лежит устав втб. поведайте мне номер статьи, в котором русским по белому акционерами установлена обязанность платить 50% от прибыли по мсфо
Так что я вам рекомендую частично хотя бы прикупить моекс для диверсификации.
Время и формирует тренд. Если за 10 лет ничего не изменилось, то и за 20 лет не изменится.
А с Кассой всё проще: чем больше рублей в стране, тем дороже акции, тренд именно такой.
========
для того чтобы понять каким будет дивиденд у ВТб надо всего лишь посмотреть на планы по уровню достаточности капитала. они на конец 2025г. = 9.5%, что будет практически минимальным уровнем по нормам ЦБ. и планы ЦБ, который в свою очередь ежегодно поднимает норму…
если ВТБ за 2025г. выплатит дивы, то банк уйдет ниже минимума норматива ЦБ по капиталу… соответственно в следующем году ВТБ скорее всего опять откажется от выплат дивидендов.
Руководство ВТБ очень хитро держит капитал на минимуме к общим активам, если растет прибыль = растут активы быстрее капитала и в итоге по нормам не получается заплатить часть прибыли акционерам, а то и приходится делать допэмиссию для поддержания капитала на достаточном уровне.
Посмотрите статистику по дивидендам и допэмиссиям акций.
Всё это есть в свободном доступе.
Но, мне показалось, идея выглядит поинтереснее, чем ваши любимые России, например.
Стоимость акций Сбера, который исправно платит дивиденды и не делает допэмиссий для поддержки капитала составляет 320р. (дивы ежегодно 33-35р., Чистая прибыль в 1,5 трл.р за год — это статистика для сравнения).
И мечты о оценке рынком ВТБ в 500р. за лист при 0 выплатах и постоянных разводнениях долей акционеров. ВТБ — банк с самым низким уровнем соотношения капитала к активам на протяжении более 15 лет. А Костин любит набирать активы и получать денежную массу для осваивания на свои нужды. Типичный Госуправленец, не думающий о акционерах.
Есть здравый смысл и есть хотелки.
Тут всего лишь нужно сопоставить фантазии и реальность.
с красавцем руководителем», это о другом банке. И вряд ли это изменится в обозримом будущем.
Гипотеза стандарта вот будет расти прибыль, ставка падать, дивиденды большие и поэтому x10 на уровне пульсят «Накоплю миллион, буду делать 1% в день на торговле, 5000 ₽ в день на жизнь, 5 000 ₽ оставшейся прибыли в рынок»
Ставка в 5% трудно достижима, что будет с прибылью банков через 2-3 года с такой ставкой, что будет с комиссионными доходами при вводе цифрового рубля? Могу теоретически поверить в иксы Россетей если упадет капекс и все пойдет на дивиденды и то максимум x5. Могу поверить в иксы в обычке Сургутнефтегаза, там надо просто на обычку платить как на префы, это даже кубышку не будет проедать, хватает FCF, ну x3, там +1-2 триллиона капы Сургута нужна целям государства по фондовому рынку.
Ну во первых втб если когда и платил дивы то ни когда не более 20 млрд руб, лишь 1 раз заплатил чуть больше.
Насчёт префок, ни раз уже говорилось что они должны ВЫКУПАТЬСЯ/ПОГАШАТЬСЯ, а не переводится в обычку, а это значит нужно вывести с баланса 520 млрд заплатив их гос, Но если будет как тут написано то это ещё хуже! Во-первых гос Так и так за них получит 520 млрд + размоет долю акционеров ещё в более чем на 100%(в 2 раза) не считая допки т.е. размытия в 23 году которая была тоже чуть более чем на 100% ( в2 раза). В итоге если префы переведут в обычнку то и акций станет в 2 раза больше (хотя как это сделать не понятно) или ~11000 млн шт
Тогда при мифической прибыли в 600 мрлд дивиденд будет 27р и не забываем что нужно еще заплатить 520 млрд за префки гос. И по этой причине втб скажет что не будет платить Дивы ещё года 3( когда ранее он планировал на 7 лет разделить погашение префок гос)! А если посмотреть сколько у втб облигаций валютных и ещё каких-то бумаг с огромными по ним % то это вообще жуть, им ещё кучу лет надо чтобы все погасить...
Но а теперь вопрос, а кто сказал что дивы вообще будут в и 50% от ЧП ?
На этот год тоже обещали дивы но не более 85 млрд на див базу, а это как раз те самые 20млрд и это при прибыли в планирумых 450мрл, но в итоге полученных 550, но про Дивы вообще тишина даже 85 млрд на все похоже не дадут.
А почему Костин вообще впринципе говорил о 85 млрд на дивы за 24 г когда ожидалось ЧП 450, а заработал 550!
Да и ктому же, если и будет 50% от чп, то в реальности там будет всего 25% так тут есть префы !
Пока их не погасят тут особо делать нечего. Хотя можно покупать после очередного гдоб лоя
Он говорил о 85 я помню. Искать лень
Вот статья пишут о 80 млрд. А также что за 24 год див не будет.
А проблемы с достаточностью капитала у него ВЕЧНО!
Я сам жду разгона втб, но думаю ещё очень рано. Должно что-то коронарно изменится в втб. Например Костина обьявят иноагентом или просто уволят…
начните с того, что есть группа ВТБ и есть банк ВТБ. 3 буквы одинаковы, а смысл разный.
посмотрите, в каком месте группы ВТБ оказался Открытие. И чем он теперь занимается… или вообще ничем...
ознакомьтесь с историей присоединения Почта-банка. уловите смысл ...
зайдите в простое отделение Почта-банка и попробуйте там получить обслуживание… если найдете сотрудника банка — вам уже повезло.
Этот банк и так наполовину принадлежал ВТБ. И результаты его ежегодной деятельности восхитительны - Чистый убыток «Почты России» за девять месяцев 2024 г. вырос в 3,6 раза год к году и составил 9,4 млрд руб. И внезапно ВТБ решает выкупить этот лакомый кусок полностью себе за 36 ярдов (а фактически — эти деньги банк отдал Почте чтобы она хоть как-то осталась на плаву со своей хронической отрицательной рентабельностью). И более того, почему бабки Почте ВТБ уже отдал - ускорение сделки произошло по просьбе ВТБ, у которого прибыль в 2024 г. ожидается на уровне 550 млрд руб., а в 2025 г. снизится до 400 млрд руб. Как полагает Дмитрий Сергеев, для того чтобы крупная сделка в 2025 г. не повлияла негативно на показатели достаточности капитала, ВТБ решил закрыть сделку уже в 2024 г.
Чувствуете, как такие прекрасные операции приводят к росту стоимости акций и гигантским будущим дивидендам? Или оно как-то не так получается ?
Этот кусок говна станет инвестиционно привлекательным только когда падишах сдохнет или ишак заговорит. Кто падишах, а кто ишак сами догадаетесь — не маленькие
Только на этой песне вложившихся и можно прокатиться, на ожидании.
Для меня ВТБ банк — фантом, отделений не вижу, после последнего ралли искал идею для следующей ставки и решил остановился на Сбере Прев.
А ВТБ для меня попахивает QIWI & Riple'ом.
Вся надежда автора основывается на окончании СВО. Это как вилами по воде. Лично я считаю, что СВО закончится, когда российский солдат дойдёт до польской границы. А до этого ещё очень далеко.