Блог им. ArtemBroker

Втб - потенциал ДЕСЯТИКРАТНОГО роста на горизонте 3 лет

Так как сво по моему мнению закончится максимум до середины этого года, решил поспешить со смелым прогнозом до того, как он начнет реализовываться.

Итак, ВТБ. Пожалуй, самая ненавистная акция биржевой толпы ТА казиношников и лудоманов всех мастей, которой брезгуют также различные тг гуру. Да чего уж говорить, и инвест дома, которые чаще промахиваются чем попадают, тоже в идею втб не верят. Но вся эта истерия с поливанием помоев банка открывает огромные перспективы для возможно лучшей сделки на рынке за много лет.

Итак, приступим. Вводные данные: капитал банка это префы на 520 млрд рублей, которые не торгуются, поэтому их капа всегда 520 млрд, это важно, и обычка на 500 млрд по текущим котировкам акции в районе 90р. То есть, капа банка растет не прямо пропорционально росту обычки, а в 2 раза медленнее, так как префы статичны и всегда равны 520 млрд. Банк за 24 год заработал рекордные 550 млрд ЧП. Если проследить динамику ЧП банка, она неуклонно растет, за исключением провалов ковидного года и года СВО. Самый пострадавший от санкций, банк смог оправиться от сильного удара и снова стал бить рекорды, и это в каких условиях! За последние 3 год банк купил 3 крупных банка: Открытие, РНКБ и почту банк, увеличив число розничных клиентов на 50%. Более того, банк в условиях очень высокой ставки генерирует 100 млрд чп в квартал без разовых статей доходов (показателен 3 квартал 24 года, где банк без разовых доходов заработал 100 млрд). Ненавидят ВТБ и Костина, а я скажу — они молодцы. Да, раньше банк был никаким, случалось разное, но сейчас банк преобразился и вместо низкой стагнирующей прибыли мы видим темпы роста чп на уровне распиаренного ткс.

Но мы смотрим в прошлое, чтобы предсказать будущее на основе тенденций, как в ВТБ, так и мире целом, поехали. 2025 год, по моему мнению, год окончания сво. Война закончена, хлынувший импорт, который будет бороться за рынок, в совокупности с отменой трат на военку в прежнем объеме обрушит ставку цб с начала в район 14-15%, с потенциалом снижения ставки в 26 году в район 6-7%, а в 27 году в район 4-5%. Мир изменился. Мы не должны жить картинами прошлого. Это безусловно будет новый этап нашей страны, невероятно продуктивный и наполненныц новыми возможностями. Период высокой ставки сдерживал кредитование, отложенный спрос которого разорвет потолки прибылей банковского сектора после резкого снижения ставки и возврате страны к мирной жизни. Все банки получат абсолютно рекордные прибыли, исключением не станет и втб. По плану руководства при ставке цб в 21% весь год ВТБ заработает 400млрд. Отмена санкций и снижение ставки взвинтят эту прибыль как минимум в район 600 млрд чп без разовых статей доходов. Что по ним?

У банка в заморозке на конец 23 года значилось 900 млрд активов. В 24 году часть они вывели. Давайте даже предположим, что число в заморозке несколько ниже, чтобы не взвинчивать ожидания, и скажем, что в случае разморозки активов банк получит единоразово прибыль в районе 500млрд рублей. Итого банк получит 600млрд чистыми и 500 за активы, то бишь 1,1 трлн. По отчету чистые активы банка 2,7 трлн. За 25 год активы будут в районе 4 трлн рублей при прибыли 1,1 трлн или 600 млрд без единоразового дохода от активов. По текущим ценам акции получаем такие мультипликаторы: p/b 0,25, p/e 1 (всего по отчету) или 1,6, если убрать разовые доходы. Как мы знаем, по сектору метрики сейчас такие p/e в районе 4, p/b в районе 1. Для того, чтобы на отчете 25 года дорасти до таких метрик, обыкновенным акциям нужно вырасти до 330р за акцию по p/e (взял чп в районе 600млрд, если брать триллион с учетом возврата активов цифра увеличивается вдвое) или до 600р по p/b. Идем дальше.

Драйвером кратной переоценки будет дивиденд. Считаем дивиденд. Компания за всю свою историю всего несколько раз не платила дивиденд по объективным причинам, но глупой толпе этого было достаточно, чтобы сейчас говорить, что они никогда его не платят и платить не будут. Не платили в 22 году, объяснить причины не нужно, это понятно, в 23 году на убыточном отчете, в 24 году, пережив недавнюю доп эмиссию, никакого запаса по достаточности у них естественно не было, но а результат 25 года по достаточности та же проблема, которая решится после разморозки активов и снятия санкций, поэтому базово предположим, что дивов не будет, это говорил Пьянов, но решение примут в конце апреля. Див политика у ВТБ, как и всех гос компаний, это 50% по мсфо от ЧП за год, распределяя поровну между префами и обычкой. Также, без учета бумажной прибыли и бумажных убытков. Если банк за 25 год заработает 600 млрд (а это довольно скромный прогноз на фоне глобальных перемен и рухнувшей ставке), то дивиденд составит 30р на одну обыкновенную акцию. НО тут вот в чем штука. Дивиденд банка напрямую зависит от капы обычки. Все расчеты дивов в прошлые годы это подтверждают. Дивиденд распределяется в зависимости от соотношения капы обычки и дивов. Все расчеты я делал на основании отчетов и выплат прошлых лет, они это полностью подтвердили. Также об этом говорил и Пьянов лично, подмечая, что дивиденд на обычку зависит от кары обычки. О чем речь — если кама префов и обычки равны, то прибыль ровно пополам. Если капа обычки в 2 раза больше префов, то дивиденд на обычку идет как 2/3 от ЧП. То есть, если акция ВТБ к концу года утроится, то при акции в 240р капа обычки будет 1500 млрд. А при капе префов в 520 млрд будем иметь такое распределение ЧП: 225 млрд на обычку (42 р на акцию) и 75 млрд на преф. Удивительно, не правда ли? Подобные расчеты, если вам не нравится оценка при 240р на акцию, можно провести с любой другой ценой, важно понять принцип.

На чем же ВТБ удесятерится? На дивидендах. Давайте считать. В 2026 году, даже по планам банка, в котором они не учитывали конец сво и снятие санкций, они ожидают 650 млрд. Я хотел бы округлить до 700млрд, с учетом отмены санкций считаю цифру более чем адекватной. К этому времени банк уже будет платить дивы, а акция будет например в районе 360р. Считаем дивиденд. Капа обычки равна будет 2000 млрд, префы 520. Дивиденд распределиться на обычку и префы так: 280млрд на обычку и 70 млрд на преф. 280 млрд на обычку это дивиденд в районе 50 рублей на одну акцию. Не забываем, что с дивидендов втб финансируется важнейшее предприятие для России — ОСК, по распоряжению президента, жать дивы они не будут. Итак, где будет акция при дивиденде в 50р и ставке ЦБ в районе 5%? Все верно, 1000 рублей за акцию.

Я вполне допускаю, что эту ситуацию с префами за эти годы они закроют и конвертируют их в обыкновенные акции, но пока имеем такую картину. В расчет не беру возможные форс мажоры по типу ковида и сво, но также не беру более оптимистичные расчеты по чп и расчету дивов, можете пересчитать дивиденд при акции на 500 рублей и чп в 700 млрд, дивиденд растет по мере роста обычки, которая растет по мере роста дивиденда. Это уникальная история на бирже, о которой скоро будет говорить каждый. И тогда все будут вопрошать — как так, по 90 никто покупать не хотел, а сейчас 500-600 рублей, что же это было? Глупость, вот что это было, а на этой глупости мы и будем делать большие деньги. Удачных инвестиций

P. S. Пост написал для себя, дабы зафиксировать публично пожалуй самую смелую идею на рынке с горизонтом в 3 года. Комментарии приветствуются, особенно негативные, доч потомков так сказать.
★2
#2 по плюсам, #1 по комментариям
15 комментариев
Это всё понятно. А какая доходность автора по прошлым раскладам автора?
avatar
il_dottore, В прошлом возможно он купил за 540. Теперь еще опустится до 45… вот и доходность будет.  )
avatar
il_dottore, до начала сво, а то было очень давно, болтался около 0, правда в начале пути любил спекуляции на акциях 3 эшелона, ловил 4 икса на мультисистеме, есть посты ранее, терял на норникеле, по спекулятивной глупости, но по итогу около 0
Сколько автор вложил своих денег в эту идею?
Сергей Нагель, достаточно вложил, всегда идеи свои подкрепляю денежной позицией
На счёт огромного потенциала согласен. Сам на Трампоралли на ВТБ заработал. Брал по 77, продал по 90. И проводка 2 трлн на ОСК впечатляет. 
Дмитрий Баранов, это был не рост, скорее отскок за рынком, самое интересное будет впереди, первый рывок на окончании сво и снятии санкций, второй на полугодовом отчете и обьявлении о возврате к див выплатам по уставу
если бы у бабушки был бы…, она была бы дедушкой
если бы втб был тиньком без санкций и замороженных активов, он бы удесятерился
ну вот был втб пять лет назад без санкций и замороженных активов. он стоил в 10 раз больше? там какой-то другой владелец был? там какой-то другой костин был?
avatar
Dune Will, втб стал платить 50% по мсфо только с 21 года, то есть да, 5 лет назад была совсем другая картина. 5 лет назад втб на пике получил 300 млрд, сейчас получает 550 в совершенно тяжелых условиях. И да, при всем при этом 5 лет назад на пике они штурмовали практически уровни 300р, что в 3-4 раза выше текущих отметок, только без 3 новых купленных банков, без очень сильного увеличения клиентов, он и тогда был под санкциями, банк был тогда другой, так что все верно
Воробьев Артем, он не «начал платить», он совершил единичные выплаты.
до того момента, пока вопросы политической целессообразности не потребовали использования денег на что-то другое.
покупка новых банков никак не продиктована вопросами экономической целессообразности также.
avatar
Dune Will, он не совершил единичные выплаты, а как гос компания перешел на выплаты 50% по мсфо, единичность этой выплаты обусловлена дальнейшим кризисом и убытками, до 21 года компания стабильно платила по уставу 25% по мсфо, весь мой расчет исходит из возврата к выплатам по уставу, то бишь 50% по мсфо, как они начали платить в 21 году как и все госкомпании
Dune Will, и опять же, рекордную прибыль втб показал по итогу 21 года, рынок стал тогда закладывать высокий дивиденд, но настал 22 год, поэтому да, если бы 5 лет назад показал втб такую же прибыль, как сейчас, то стоил бы в 10 раз больше, все верно, только в 10 раз от сегодняшнего дна, от уровней 21 года всего лишь трехкратный рост, но это уже фантазии а что было бы если, нам интересно будущее, а не прошлое
Воробьев Артем, опять «бы». если бы начал платить, то он бы показал и он бы начал стоить...

avatar
Dune Will, так это ваш вопрос, что было бы если бы, я ответил на ваше бы, перечитайте

теги блога Воробьев Артем

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн