Макрообзор № 11 (2025)

Это обзор за 11-ю неделю 2025 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• В Еврозоне пятый месяц подряд растёт реальная денежная масса. До этого 30 месяцев подряд она падала.
• Рост РДМ будет способствовать тому, что экономика Еврозоны будет постепенно ускоряться. После роста ВВП на 0,8% в 2024 году рост может ускориться до 1,2% в 2025 году.

Экономика России

• Инвестиции в основной капитал в 2024 году выросли на 7,4%. Таким образом инвестиции по объёмам впервые побили рекорды ещё времён СССР.
• Грузооборот транспорта падал 12 месяцев подряд. Но в декабре он начал расти. Рост продолжился и в январе (+5,1% к январю прошлого года).
• Рынок легковых автомобилей, судя по недельным данным, в марте упадёт примерно на 42% до 85 тысяч штук. Падение ускоряется: в феврале было - 25%
• Инфляция по итогам февраля составила 10,1%, а в марте может немного повыситься до 10,2%.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

Экономика Еврозоны: пятый месяц роста РДМ

Инфляция ставка и рост денежной массы в Еврозоне приведены на графике.

Денежная масса (+3,7%) растёт быстрее цен (2,5%), а значит, растёт в реальном выражении.

По итогам января реальная денежная масса М2 (РДМ) в Еврозоне выросла на 1,2%.

Это пятый месяц роста РДМ подряд после 30 месяцев (с марта 2022 по август 2024) падения.

Длительное падение РДМ в 2022-24 годах мы наблюдали и в США. Но там после снижения показатель вернулся на линию многолетнего тренда.

В Еврозоне РДМ не просто вернулась на линию тренда 2021-2020 годов (красный пунктир на графике ниже), но и опустилась значительно ниже него.

Если же учесть тренд, сложившийся в 2012-2020 годах (зелёный пунктир на графике ниже), то падение ниже этого тренда ещё сильнее.

Именно этим можно объяснить тот факт, что экономика США продолжает рост вполне приличными темпами (+2% и выше за год), а экономика Еврозоны стагнирует.

(о росте ВВП Еврозоны см. далее)

ВВП Еврозоны будет постепенно ускоряться

ВВП Еврозоны в 4 квартале 2024 года вырос на 1,2% к 4 кварталу 2023 года.

Рост в последние два года не превышал 1% в год: 2023 (+0,4%) и 2024 (+0,8%).

Прогноз МВФ на 2025 год предполагает небольшое ускорение роста ВВП Еврозоны до 1,2%.

Прогноз

Учитывая начавшийся рост реальной денежной массы (см. выше), можно согласиться с тем, что экономика Еврозоны начнёт чувствовать себя значительно лучше.

Насколько быстрым будет ускорение ВВП Еврозоны, зависит от политики ЕЦБ и от того, насколько быстрый рост реальной денежной массы он обеспечит.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Инвестиции побили советские рекорды

Ещё в середине прошлого года мы писали (см. макрообзор № 35), что инвестиции в основной капитал в 2024 году превысят долго державшийся рекорд, установленный ещё во времена СССР.

Цитата: «Инвестиции в России впервые превысят уровень рекордов СССР (1989 и 1990 годы).»

Так и произошло. По объёму инвестиций в основной капитал (в сопоставимых ценах) 2024 год показал исторический рекорд

Динамика инвестиций в основной капитал показана на втором графике.

В 2024 году инвестиции в основной капитал выросли на 7,4% по отношению к 2023 году.

Бросаются в глаза два периода:

• 2013-2020 годы (8 лет). Средний рост инвестиций 0,2% в год. Рост за период 0,4%.
• 2021-2024 годы (4 года). Средний рост инвестиций 8,1% в год. Рост за период 37%.

Грузооборот транспорта растёт

Коммерческий грузооборот предприятий транспорта (без трубопроводного) в январе составил 249 млрд тонно-километров.

Это на 5,1% больше, чем в январе 2024 года.

По темпам прироста декабрь 2024 (4,6%) и январь 2025 (5,1%) уступают только одному месяцу с начала СВО, февралю 2023 года, когда грузооборот показал рост на 6,1%.

Перевозки за последние 12 месяцев (скользящий год) составили 2,97 трлн тонно-километров.

Напомним, что по итогам 2024 года грузооборот упал.

Прикидки по одному месяцу года очень ненадёжны. Но если предположить, что январский темп роста (+5,1%) сохранится в течение года, то по итогам 2025 года грузооборот вырастет до 3,1 трлн тонно-километров, что станет историческим рекордом.

При этом показатель останется ниже многолетнего тренда.

Оценка

После 12 месяцев падения подряд грузооборот растёт уже два месяца. Ноябрь, вероятно, стал низшей точкой по объёмам грузооборота в этом цикле.

Рынок легковых автомобилей в марте идёт на 85 тысяч (-42%)

По данным агентства «Автостат», регистрации легковых автомобилей на 11 неделе составили порядка 17 445 единиц.

Это -46% к 11 неделе прошлого года.

Темпы падения нарастают.

Мы снижаем свою оценку регистраций марта до 84,8 тысячи (оценка недельной давности 90 тыс.).

Если новая оценка верна, то падение в марте составит -42%.

Наблюдение:

– падение продолжает ускоряться;

Инфляция по итогам февраля:10,1%

За февраль цены выросли на 0,81%.

Редкий случай, когда наши оценки по недельным данным почти в точности совпадают с итогами месяца (см. таблицу).

Годовая инфляция по итогам февраля при этом поднялась до 10,1%.

Инфляция притормаживает на уровне чуть выше 10% годовых.

Рост цен за февраль (0,81%) выше, чем в феврале прошлого года.

О снижении годовой инфляции можно будет говорить, когда красная линия опустится ниже оранжевой.

Инфляция в марте идёт на 10,2%

С 1 по 10 марта среднесуточный рост цен составил 0,017%.

Если такой темп сохранится до конца месяца, то по итогам марта инфляция составит 10,2% годовых.

Для того, чтобы инфляция перестала расти и по итогам марта хотя бы сохранилась на уровне итогов февраля, необходимо, чтобы среднесуточный рост цен в марте составил 0,012%.

За 10 неделю цены выросли на 0,11%.

Это минимальный недельный рост цен в 2025 году, но всё ещё выше аналогичного периода прошлого года (красная линия выше оранжевой).

В СЛЕДУЮЩЕМ ОБЗОРЕ

Экономика Китая и другая информация.

P.S.

Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР

Более полный перечень статей с разбивкой по темам есть ЗДЕСЬ.

___

Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм

Телеграм: https://t.me/m2econ

Дзен: https://zen.yandex.ru/m2econ

Подписывайтесь!

Буду благодарен вам за лайки и комментарии